【光大證券】政策曙光顯現，積極佈局港股互聯網

政策曙光顯現，積極佈局互聯網板塊

2021年，為實現中國經濟公平、有序、可持續的增長與發展這一目標，我國政府加大反壟斷力度，互聯網平台企業強監管週期就此開啟。近期政策已經開始有所轉變。參考前期的白酒監管政策週期，當前互聯網板塊值得積極佈局。

白酒監管政策週期回顧

2012年，中央提出嚴查“三公消費”，各地制定細則落實“八項規定”，公職人員“禁酒令”成為常態化。白酒行業的政務消費收入急劇萎縮，價格下跌，相關公司股價持續回檔。政策回暖後，估值修復領先於基本面修復。2014 年中央及各地政府的相關政策開始傾向於規範和扶持白酒產業。但2014年受反腐倡廉、價格管控以及安全生產政策影響，白酒行業營收與淨利潤在第四季度才出現回暖。2014年下半年隨著政策回暖，白酒行業的估值已經率先開始修復，帶動行業整體股價回升。行業長期走勢仍將回歸於基本面。監管常態化下，企業戰略佈局調整決定未來基本面走向。2015年—2017年，得益於消費升級，一線品牌再度提價並利用品牌效應實現放量，帶來營業收入的持續上升。穩健的基本面支撐白酒行業不斷上漲。

平台經濟監管政策回顧與展望

2021年，為實現中國經濟公平、有序、可持續的增長與發展這一目標，我國政府對於平台經濟加大反壟斷力度，互聯網平台企業強監管週期就此開啟。政府密集出台了各項反壟斷相關政策，反壟斷法加速修訂，多個規範性檔密集落地。隨著平台經濟監管不斷深化，監管政策邊際緩和早有跡象。22年以來監管多次提出“促進健康發展”，監管重點逐步出現變化。近期政治局會議明確指出“要促進平台經濟健康發展，完成平台經濟專項整改，實施常態化監管，出台支援平台經濟規範健康發展的具體措施”。

監管政策轉變，積極佈局互聯網板塊

參考上輪白酒監管週期，科網板塊估值有望先於基本面修復。對比A股及美股的科技指數來看，恒生科技指數當前估值處於絕對低估的水準，已充分反映市場對政策的悲觀預期。隨著政策回暖，市場對恒生科技指數的盈利預期有望隨之上調，並帶動恒生科技指數的估值修復。長期來看，參考之前的白酒行業，平台經濟的走勢也將回歸基本面。本輪互聯網反壟斷監管週期同樣對平台經濟的增長模式及經營方式產生了較為深遠的影響，互聯網公司的基本面未來面臨一定挑戰，但中長期行業整體發展前景仍然可期。考慮到目前平台經濟相關企業已經取得了一定的先發優勢，並且已經開始積極進行戰略調整與佈局，因此預計未來平台經濟仍然將取得進一步發展。政策曙光出現之後，互聯網板塊值得積極佈局。在經歷了2021年的政策嚴控之後，當前平台經濟已經看到了政策的曙光。我們認為，相關板塊目前已經到了值得積極佈局的時候，短期內相關板塊估值有望先行修復，長期板塊表現將回歸行業基本面。建議關注恒生科技指數，同時自下而上關注龍頭公司。

風險提示：1、俄烏衝突升級；2、經濟超預期下行；3、海外市場波動。