【東吳證券】鋰電技術升級加速，新趨勢新機遇

        鋰電技術升級加速，新趨勢新機遇。2022年鋰電技術為重要方向，龍頭引領技術升級，龍頭優勢進一步提升。2022年原材料價格高企，鋰電成本壓力大，技術創新為降本手段。寧德時代圍繞電池能量密度、快充、安全、成本，從電化學體系升級和結構創新兩方面佈局，技術儲備深厚，支撐後續全球份額持續提升。我們預計從材料體系升級+封裝形式改進兩方面來看，2022年技術進步加速，超高鎳+錳鐵鋰+矽碳負極+碳納米管+LIFSI等材料加速滲透，4680大圓柱2022年裝機交付，遠期規劃龐大，2023年鈉離子電池等新型電池技術也有望落地，帶動行業結構性需求增量。

　　電化學體系升級以正極為核心，超高鎳化與錳鐵鋰化為趨勢。三元高鎳化大勢所趨，2021年份額已提升至40%，且2H22海外車企純電動化平臺推出，高鎳占比提速。23年超高鎳正極將大規模量產，電池端寧德、材料端容百率先佈局。磷酸錳鐵鋰為磷酸鐵鋰升級方向，具備鐵鋰優勢同時，可提升能量密度20%，但導電性差、工藝難，壁壘高，目前電池端寧德、材料端德方進展較快，我們預計2023年上半年大規模量產，此外寧德時代提出M3P新技術路線，我們預計成為未來新方向。同時正極升級將帶動配套的負極（高電壓、矽基化）、電解液（新型鋰鹽添加劑）、隔膜（輕薄化）、銅箔（輕薄化、PET新技術）、導電劑（碳管占比提升）。

　　結構體系創新以大容量、高集成化為趨勢，4680電池、CTP/CTC技術及刀片電池為主要方向。結構創新以大容量、高集成為核心，4680、CTP、CTC等為方向；4680大圓柱電池2022年Q1特斯拉已成功量產落地，大圓柱將帶動高鎳正極+矽碳負極+碳納米管導電劑+大圓柱結構件+新型鋰鹽需求。CTP技術無模組化，可提高能量密度20%、降本10%，2021年寧德、比亞迪已成熟推廣，寧德時代CTP3.0、4.0技術開發中，將推動電池能量密度進一步提升。CTC有望2025年量產，增強電池企業對整車廠話語權。

　　鈉電池技術已成熟，寧德時代2023年大規模生產，固態電池技術成熟仍需5-10年。新電池技術路線方面，鈉電池穩步推進，短期為補充，半固態固態為長期方向。鈉離子電池成熟後較鋰電池成本優勢凸顯，將應用于儲能等領域，為鋰電補充，且在碳酸鋰價格高企情況下，鈉離子電池推進加速，寧德時代預計2023年大規模生產。半固態、固態電池為下一代鋰電技術方向，目前仍處於實驗室階段，我們預計2030年後技術有望成熟，龍頭均搶先佈局。

　　投資建議：電動車估值已回落至底部，22年高景氣度延續，龍頭業績我們預計維持80-100%高增，繼續全面看多電動車龍頭。

　　風險提示：價格競爭超預期、原材料價格不穩定，影響利潤空間、投資增速下滑、疫情影響。