杭蕭鋼構：鋼結構、BIPV雙賽道受益 獲機構「增持」評級

2022年1月5日，國泰君安股份有限公司（以下簡稱「國泰君安」）研究所韓其成團隊發布研究報告。報告稱，鋼結構「十四五」目標為，到2025年底，鋼結構建築占新建建築面積比例達到15%以上；《2030年前碳達峰行動方案的通知》指出，2025年新建公建/廠房屋頂光伏覆蓋率達50%。其中杭蕭鋼構股份有限公司（以下簡稱「杭蕭鋼構」，證券代碼：600477）橫跨鋼結構及光伏建築一體化（以下簡稱「BIPV」）兩個賽道格外引人注目。

早在2021年7月，杭蕭鋼構就以3500萬元增資合特光電獲得51%股權，成為其控股股東，正式布局BIPV。由于合特光電在BIPV領域已經實現了産品研發和生産，圍繞光伏發電技術及應用産品展開科研攻關，合特光電陸續推出了光伏發電應用系列多款成熟産品，自然使得杭蕭鋼構在這個新領域獲得先機。

任何一個行業從起步到走向成熟的路徑都不相同，但其内在規律卻一定符合商業邏輯。BIPV行業也不例外。顧名思義，BIPV行業作為一個新興行業可以簡單理解為建築建材行業與光伏發電行業進行結合。杭蕭鋼構作為國内首家上市的鋼結構公司，在建築建材行業的經營經驗與能力可謂是首屈一指。但作為光伏行業的新兵是否足夠了解光伏行業，産品是否有競爭優勢就成為市場最為關心的話題。

據深度的調研了解，合特光電儲備了生産高效晶矽薄膜疊層太陽能電池工藝核心技術，以及基于高效疊層電池的應用産品技術，其光電轉化率比業界産品有著更高效的優勢。此外，自主知識産權的鍍膜材料和生産工藝，使得合特的光伏幕牆類産品透光率大大提高，單位面積發電效率自然也得到相應較大提升。核心技術上的優勢使得産品在性能、成本上具有較大競爭力。

研報指出，差異化的市場競爭策略，讓合特的産品在市場上的優勢得以集中體現。以合特光電主打的産品之一「光伏發電地磚」為例，其競爭優勢主要有二：第一，光伏發電地磚除了發電功能，還會有景觀亮化、智能互動、信息控制處理功能等，是整合集成比較強的産品，技術含量較高；第二，合特發電地磚具備較高的承重、耐壓、防滑、耐用等性能，是可以完全替代普通磚塊使用，這樣一來可以更加充分利用大面積道路區域發電。發電地磚市場基本沒有同類競品。從以往的項目收益和目前的生産情況來看，地磚的利潤率相對較高，同時可以實現批量交付。

合特光電作為杭蕭鋼構新業務版圖，如何能夠整合杭蕭鋼構現有資源，成為其迅速發展的最大助力，一直也是投資者最關心的核心。在完成增資入股後，合特光電隨即利用杭蕭鋼構的工廠空間，投産第一條生産線，並與國電投、蕭山供電等電力能源企業合作，最大程度保證一期産線的滿産收益。

據杭蕭鋼構介紹，企業内部已成立了「建築光伏一體化EPC工程研發項目組」，在擬建項目試點運用中，探索建築、結構、幕牆、電、光伏等各專業的技術協同優化，及方案的落地跟蹤。杭蕭鋼構也將以自身的品牌、資源、營銷等優勢，協助合特光電進一步開拓工業建築、住宅商用建築、大型公共建築等各類光伏産品的應用場景，互相增益賦能。

國泰君安預測，杭蕭鋼構2021年至2023年每股收益分別為0.22元、0.27元、0.31元，目標價5.45元/股，維持「增持」評級。

來源：發布易