東吳證券：給予奧特維增持評級

2021-12-01東吳證券股份有限公司周爾雙,朱貝貝對奧特維進行研究並發佈了研究報告《中標蜂巢1.3億元鋰電模組+PACK綫，産品綫佈局全方位突破》，本報告對奧特維給出增持評級，當前股價為255.74元。

　　奧特維(688516)
　　事件：2021年11月30日，公司公告中標蜂巢1.3億元（含稅）訂單，共4條鋰電設備模組+pack生産綫。
　　投資要點
　　由模組+PACK綫切入鋰電設備領域，獲大訂單突破
　　鋰電設備是公司低基數的高增長業務：公司依託核心焊接技術，於2016年以模組+PACK綫切入鋰電設備行業，同時佈局圓柱電芯外觀檢測設備，於2020年獲世界知名鋰電公司愛爾集新能源訂單，實現訂單突破。過去公司鋰電設備收入體量不大（2020年收入0.34億元，營收佔比3%），此次獲得蜂巢新能源1.3億元大訂單（4條模組+pack綫，單條綫平均價值量約3000萬元），訂單量級&客戶質量上均實現突破，證明公司産品受大客戶充分認可。
　　模組+PACK綫未來的高自動化産綫大勢所趨，自動化率拐點已現
　　從鋰電池單體電芯到自動化模組再到電池包，模組綫+PACK綫為關鍵設備，其自動化程度是決定生産效率與生産成本的關鍵因素。在人力成本高企背景下，為了進一步實現生産效率的提升和成本的下降，鋰電池生産商大力推進PACK自動化生産綫的應用勢在必行。根據我們的測算，從設備折舊+勞動力成本上來看，2021年高自動化率比低自動化率高28%，但隨著未來人力成本上升，我們判斷高自動化産綫的性價比優勢將逐漸顯現。這一賽道的國内公司僅先惠技術，先導智能，利元亨有佈局，先惠技術銷售額市佔率在高端市場遙遙領先。我們認為，奧特維選擇模組+PACK環節切入鋰電設備行業，將會借助公司自身的優秀的自動化設備能力和軟件係統能力獲得一定份額。
　　募資拓展鋰電電芯制造設備，産品綫延伸有望打開市場空間
　　2021年6月公司定增募資5.5億元，其中5000萬元加碼疊片機等電芯制造設備，向産業鏈前端延伸。以往鋰電池行業每隔2-3年會出現一次技術變革，但受2020年疫情影響有所推遲，鋰電設備工藝無明顯變化，後續我們認為46800、半固態電池、CATL納米電池等新技術會陸續落地，公司佈局電芯制造設備選擇了技術含量更高、叠代頻次更快的産品，將充分受益於新技術變化帶來的增量市場，打開公司成長空間。
　　半導體設備、矽片設備均獲較大突破，業務佈局多點開花
　　（1）半導體鍵合機：公司2018年立項研發半導體鍵合機，2020年完成公司内驗證，2021年年初在客戶端試用。2021年11月據公司微信公眾號消息，無錫德力芯已採購數台鋁綫鍵合機，該訂單為首批訂單，體量不大，但我們預計未來增速較快，奧特維作為光伏組件設備龍頭順利進軍半導體。公司的鋁綫鍵合機已在多家客戶試用，若試用進展順利，我們預計公司的鍵合機批量訂單將加速落地。（2）光伏矽片設備：公司於2021年4月增資控股松瓷機電延伸至矽片環節，增資後奧特維持股比例為51%；2021H1松瓷機電生産的單晶爐在客戶端成功拉出12英寸N型晶棒，已取得950萬元單晶爐訂單；2021年8月，公司又獲晶澳單晶爐訂單；2021年10月公告松瓷機電中標宇澤半導體“1600單晶爐採購”項目（對應210矽片），中標金額1.4億元（含稅），單晶爐新簽訂單達1.6億元左右，光伏産業鏈拓展順利。
　　盈利預測與投資評級：隨著光伏組件設備持續景氣+新領域拓展順利，我們維持2021-2023年的歸母淨利潤為3.2/4.4/5.8億元，對應當前股價PE為77/57/43倍，維持“增持”評級。
　　風險提示：行業競爭加劇，新品拓展不及市場預期，下遊擴産不及市場預期。

該股最近90天内共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；證券之星估值分析工具顯示，奧特維（688516）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。