浙商證券：給予博騰股份買入評級

2021-12-01浙商證券股份有限公司孫建對博騰股份進行研究並發佈了研究報告《博騰股份事件點評報告：大訂單，超預期》，本報告對博騰股份給出買入評級，當前股價為103.04元。

　　博騰股份(300363)
　　投資要點
　　訂單：單項目累計訂單2.17億美元，2022年前交付
　　2021年11月30日，博騰股份收到美國某大型制藥公司新一批小分子創新藥相關CDMO訂單，該項目累計金額高達2.17億美元，訂單交付時間為2021年至2022年。公告中透露，該大客戶公司長期合作，比對歷年年報信息，該客戶在2018年-2020年始終位於公司第3位至第5位大客戶。
　　訂單交付：預計大部分交付於2022年，産能飽滿，加速可期
　　按照公告結點及可能的管綫藥物分析，我們認為2021年及2022年分別供給III期臨床及商業化階段用藥。基於訂單特點，我們認為2022年公司盈利能力有望隨著産能的飽滿利用及較成熟技術路綫而提升。
　　産能：湖北宇陽為2022主要增量
　　2021年公司産能增量主要為109多功能車間，新增産能186m3。截至2021Q3，109車間綜合利用率達到68%，我們預計2021年年末公司産能利用率有望達到80%。公司支撐2022年增長的主要增量産能為新收購的湖北宇陽，此産能或對標東邦工廠，我們預計貢獻産值4-5億元，於2021年年底投入使用。其餘新建産能或於2023年逐步兌現。我們認為，按照目前公司的排産計劃，2022年産能仍較為緊張，建議關注新産能的落地。
　　長期：看好疫情期間本土CDMO的崛起
　　在公告中公司提示，訂單的執行或受客戶新藥審批進展、需求變化等影響，可能存在部分訂單無法全部履行的風險。但我們認為，近期同業頻繁披露的重大相關訂單顯示了本土CDMO在産業鏈中的崛起。隨著疫情反復中，各種防疫措施效果或受影響，但在國内的清零政策下，本土CDMO已經證明的穩定供應能力、技術能力、承接能力、交付能力不變。我們看好本土CDMO在疫情中能力的叠代與大客戶長期合作關係的加強，看好中長期産業地位的提升。
　　盈利預測及估值
　　我們認為此大訂單有望提升公司2021-2022年産能利用率及盈利能力，上調公司2021-2023年EPS由0.84、1.12、1.64元/股至0.91、1.27及1.72元/股，對應2021年11月30日收盤價，2022年PE為79倍，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　新增固定資産折舊、股權激勵、匯兌對表觀業績影響的波動性；新業務的盈利周期的波動性；創新藥投融資景氣度下滑。

該股最近90天内共有15家機構給出評級，買入評級13家，增持評級2家；過去90天内機構目標均價為103.3；證券之星估值分析工具顯示，博騰股份（300363）好公司評級為4星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。