浙商證券：給予邁為股份買入評級

2021-12-01浙商證券股份有限公司王華君對邁為股份進行研究並發佈了研究報告《邁為股份點評：國産HJT整綫設備首次出口！獲全球光伏巨頭REC訂單》，本報告對邁為股份給出買入評級，當前股價為729.0元。

　　邁為股份(300751)
　　中標REC400MW異質結電池設備，創國産設備出口首台記錄、受國際市場認可
　　1）據Solarzoom報道：公司獲REC新加坡400MW異質結電池設備訂單，訂單包含PECVD、PVD、絲網印刷等核心設備，採用210半片技術，設計産能約11200半片/H，用於REC新加坡的400MW異質結電池産綫。REC是歐洲最大電池組件制造公司，擁有全球首個500MW以上HJT量産項目。
　　2）公司與REC合作起源於2019年，當時REC在新加坡建設600MW異質結電池産能，設備選型包括：梅耶博格的PECVD、PVD以及邁為的絲網印刷(單GW價格高達8-10個億，預計目前邁為異質結設備價格在4億/GW左右)。此次400MW異質結核心設備PECVD、PVD選擇邁為，代表著邁為異質結設備産品獲國際市場認可，是REC對邁為長期考察驗證的結果。
　　3）繼400MW訂單後，REC將開啓6GW異質結招標，包括:印度4GW+新加坡1.8GW,計劃在2022年底投産。並計劃在2023年達到15GWHJT電池産能，包括：印度10GW+新加坡5GW。海外判斷組件是否合適的唯一標準是LCOE，尤其是在溫度較高或地形復雜的地區，如北美、中東、日本、印度，都是偏好HJT的地域。尤其是在美國這種高附加值的地方，業主會對更高發電效益（HJT電池雙面率達到90%）、更低BOM成本的HJT組件有更高需求。
　　4）公司HJT設備訂單：截止2021年9月，公司HJT設備在手訂單達18億（據公司公告），預計對應訂單量超4GW。公司與安徽華晟、金剛玻璃、通威股份、阿特斯、REC等客戶合作順利。
　　異質結設備：未來5年行業復合增速超80%；公司具“先發優勢”+“整綫供應能力”
　　1）HJT設備行業市場空間：預計2025年HJT設備市場空間有望超400億元，2020-2025年CAGR為80%。如淨利率保持20%（80億淨利潤），給予25倍PE，測算HJT設備行業合理總市值2000億元！我們判斷，行業龍頭市佔率有望超50%，未來有望超1000億元市值。
　　2）公司為異質結（HJT）設備領先者，具“先發優勢”+“整綫供應能力”。已實現HJT整綫設備供應能力（從PERC設備25%上升至HJT設備95%）。公司已推出第三代600MW産能異質結設備，下遊與通威、安徽華晟、阿特斯、金剛玻璃、愛康、REC等客戶合作順利，已獲GW級訂單。
　　3）28億定增加碼異質結（HJT）設備：公司公告擬發行28億定增用於新建蘇州HJT電池設備制造基地及補流，建設周期3年、達産後可實現年産PECVD、PVD及自動化設備各40套，實現年銷售收入60億；淨利潤8.9億。在下遊HJT擴産即將到來之際，強化公司産能供給能力。
　　盈利預測：看好公司在光伏行業未來大發展中戰略地位、未來5年的高成長性預計2021-2023年歸母淨利潤為6/8.8/13億元，同比增長52%/46%/48%，對應PE為121/83/56倍。維持“買入”評級。
　　風險提示：異質結電池推進速度不達預期；光伏需求不及預期；下遊擴産不及預期

該股最近90天内共有17家機構給出評級，買入評級10家，增持評級7家；過去90天内機構目標均價為615.92；證券之星估值分析工具顯示，邁為股份（300751）好公司評級為4.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。