振華新材-U：易方達基金、博時基金等10家機構於11月17日調研我司

日期：2021年12月1日 上午4:21

2021年11月30日振華新材-U（688707）發佈公告稱：易方達基金胡天樂、博時基金趙耀、鵬華基金王振宇、浙商證券盧書劍 黃文翰、海通證券曾彪、光大證券和霖、東北證券周彥朋、復勝資産戴卡娜、申萬菱信徐遠航 廖明兵 熊哲穎 付娟 婁周鑫 諸天力、東方證券丁昊於2021年11月17日調研我司。

本次調研主要内容：

問：請簡單介紹公司主要的技術路綫?

答：公司在國内較早完成NCM正極材料一次顆粒大單晶材料的研發和産業化，針對不同産品及客戶需求，大單晶生産工藝分為三次燒結及二次燒結工藝，已完成鎳5係、鎳6係、鎳8係一次顆粒大單晶技術的産業化。公司擁有一次顆粒大單晶鎳钴錳三元材料合成技術、大單晶無钴層狀結構鎳錳二元材料合成技術等多項核心技術，公司在大單晶技術體係的積累及圍繞大單晶産品成熟的三次燒結工藝有助於增加中高鎳、高鎳産品結構穩定性，提升安全性、循環次數等性能。大單晶技術等多項核心技術積累是公司在未來行業競爭格局中保持核心競爭力的重要保障。

問：請問一次顆粒大單晶與二次顆粒團聚體材料的區別?

答：先說優勢，一次顆粒大單晶三元正極材料經壓實和高溫循環後，不易發生破碎，從而獲得更加優異的高溫循環穩定性；其次，大單晶一次顆粒的尺寸較大，具有更好的結構穩定性和耐高溫性能，因而具備更好的安全性能，可以較好地解決二次顆粒團聚體技術生産容易導致二次球開裂、破碎引發的電池電化學環境劇烈變化、循環壽命縮短、性能惡化等問題。劣勢是，市場導入時間晚於二次顆粒團聚體三元正極材料；相較於二次顆粒團聚體三元正極材料，一次顆粒大單晶技術因對前驅體選用、生産工藝等方面存在一定要求，加工成本相對較高。

問：請問一次顆粒大單晶的技術難點是什麼?

答：有別於常規二次顆粒三元正極材料，一次顆粒大單晶三元正極材料的生産與合成需要克服大單晶對容量及功率性能的負面影響。經多年的研發與努力，公司在一次顆粒大單晶三元正極材料合成方面已較好解決上述問題，在保證材料能量密度與二次顆粒相等甚至更高的水平基礎上，使材料具備優異的安全性能及高溫、高電壓循環穩定性，並進一步降低材料在循環過程中的直流内阻增長率，使得一次顆粒大單晶三元正極材料獲得下遊客戶的廣泛認可。

問：請問公司的三次燒結工藝的主要優勢是什麼?

答：公司大單晶生産工藝分為三次燒結及二次燒結工藝，與二次燒結工藝相比，三次燒結工藝原材料的選擇範圍更廣、工藝兼容性更好、産品的晶體結構更加完整、加工性能及高溫高電壓循環穩定性等指標更優異。

問：單晶容易出現的問題是直流内阻更大,請問公司如何解決?

答：公司擁有的核心技術中的正極材料摻雜技術和正極材料表面改性技術。該技術應用於公司所有正極材料産品，對降低産品遊離鋰、改善材料調漿穩定性、提高産品循環穩定性、降低直流内阻起到顯著效果。

問：請問公司在高鎳市場上單晶三元正極材料的銷售情況?

答：在高鎳NCM三元材料領域，公司於2018年向客戶送樣，2019年開始批量供貨，2018年、2019年、2020年，高鎳三元正極材料實現收入分別為61萬元、1,816萬元、5,561.79萬元；2021年一季度實現收入1.96億元，二季度收入4.68億元，三季度銷售收入6.10億元，呈增長態勢。

問：請問公司如何看待未來的行業趨勢以及目前所做的準備?

答：從行業發展來看，以性價比為訴求的低钴/無钴NCM三元材料、以能量密度為訴求的高鎳NCM三元材料均為三元正極材料行業的發展趨勢。公司以大單晶技術及三次燒結工藝為基礎，已成功開發低钴及無钴係列的超高鎳9係産品，已向客戶送樣認證。

問：請問公司目前的鋰鹽採購途徑,庫存情況以及是否在積極備貨.

答：公司對外採購原材料，主要是根據客戶訂單情況結合生産周期進行備貨，當前主要原材料價格處於上漲區間内，市場供給緊張，公司與大型供應商簽訂長期合同，通過生産係統排産情況對採購數量進行計劃。

問：請問公司是否有關於磷酸鐵鋰的未來規劃?

答：公司將視市場情況論證是否佈局磷酸鐵鋰産業。

問：通過《招股說明書》和披露的公告,不難發現公司的5係産品佔比還是比較大,但同時近期高鎳産品的出貨量也增長較快,請問公司的高鎳産品出貨量增長較快是有客戶在對公司進行技術支持嗎?

答：公司從2009年開始推廣一次顆粒大單晶中鎳5係産品，由於市場對産品的認知和導入需要過程，前期推廣較為坎坷，但經過時間和市場的驗證，目前這款産品在國内市場是比較成功，我們前幾年的研發重點也是在不斷更新叠代升級中鎳及中高鎳産品，希望能帶給客戶更好的産品體驗。因此這導致公司佈局高鎳的時間稍微慢了些。在多年積累的研發和産業化基礎上，也得益於長久積累的行業口碑和下遊客戶的良好合作關係，公司的高鎳産品從2018年向客戶送樣，2019年開始批量供貨，再到目前的快速增長。公司未來將不斷加強低钴/無钴三元材料和以能量密度為訴求的高鎳NCM三元材料研發，突出産品性價比。

問：請問公司高鎳産品的生産成本與同行業相比是什麼情況?

答：從生産工藝上來看，三燒的工藝比兩燒工藝麻煩；從選用的原材料成本來看，三次燒結因增加一道燒結工藝，晶體結構更完整，工藝彈性更好，對原材料的適應性更寬泛，可以使用成本相對較低的普通顆粒前驅體；從産品的元素構成來看，元素的具體比例不同也會影響成本。

問：請問公司有沒有可能佈局一體化?

答：目前公司主要是通過參股紅星電子，佈局廢舊鋰離子電池的回收，如果動力電池在其報廢之後不能得到有效回收，會造成環境汙染和資源浪費，有違發展電動汽車的初衷。對企業來說，廢舊動力電池經過回收處理，可以節約原材料成本。

問：請問公司如何看待磷酸鐵鋰的應用場景?

答：主要應用在儲能領域，同時在入門級電動汽車上也有一定需求。

問：請問怎麼看磷酸錳酸鋰?

答：磷酸錳加鋰，會增加合成難度，具體的産品性能表現需要結合具體元素配比和工藝。

問：請問公司對於行業地位,客戶結構的規劃?

答：公司將繼續專注於鋰離子電池正極材料的研發、生産和銷售，穩固在國内正極材料的第一梯隊的行業地位。公司在招股說明書裡有披露，公司的主要客戶構成包括寧德時代、新能源科技、孚能科技、多氟多、珠海冠宇、湖南立方等。公司也在針對不同産品體係開發其他新的客戶。

振華新材-U主營業務：鋰離子電池正極材料的研發、生産及銷售

振華新材2021三季報顯示，公司主營收入35.43億元，同比上升417.99%；歸母淨利潤2.61億元，同比上升296.78%；扣非淨利潤2.54億元，同比上升259.44%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入14.6億元，同比上升402.35%；單季度歸母淨利潤1.09億元，同比上升511.62%；單季度扣非淨利潤1.07億元，同比上升9440.45%；負債率54.14%，投資收益-40.45萬元，財務費用6129.66萬元，毛利率14.67%。

該股最近90天内共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；近3個月融資淨流入1.56億，融資餘額增加；融券淨流出1.66億，融券餘額減少。證券之星估值分析工具顯示，振華新材（688707）好公司評級為2.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為1.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星AI 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。