東吳證券：給予仕淨科技買入評級

2021-11-30東吳證券股份有限公司袁理,趙夢妮對仕淨科技進行研究並發佈了研究報告《泛半導體制程配套設備龍頭，一體化&多領域拓展助力成長》，本報告對仕淨科技給出買入評級，當前股價為40.2元。

　　仕淨科技(301030)
　　投資要點
　　光伏制程汙染防控設備龍頭， 深耕泛半導體加速拓展末端治理。 公司深耕泛半導體汙染治理十餘年，主營制程汙染防控和末端汙染治理設備，下遊涵蓋光伏、半導體、汽車制造、鋼鐵、水泥等， 同時提供包括遠程在綫監測、託管運維以及第三方檢測在内的環保增值産品及服務。
　　質量&安全紅綫，需求剛性凸顯制程配套設備高壁壘， 新能源革命促2030 年光伏制程綜合配套設備需求超 300 億元。 1) 制程汙染防控設備需求剛性，嚴控産品質量、生産安全和汙染控制凸顯行業高壁壘。 2） 根據各國政策目標， 我們假設 2030 年全球光伏發電量佔比全球發電量達19%，則 2021-2030 年光伏新增裝機量復合增速達 23%。 3） 我們預計2030 年光伏制程配套設備需求超 300 億元。 假設光伏電池産能增速與新增裝機量保持一致， 我們測算 2030 年全球光伏電池産能有望達1664GW， 新增産能達 391GW。 考慮光伏工藝技術叠代周期，我們預計2030 年光伏電池制程環保設備投資空間達 110 億元，光伏電池綜合配套設備投資空間達 323 億元。
　　技術&品牌&成本優勢鞏固龍頭地位。 我們預計 2020 年公司光伏制程廢氣設備收入市佔率超 75%， 核心優勢 1）長期品牌積累打造高份額，十餘年光伏制程項目經驗， 經歷過數輪光伏變革周期， 形成強抗風險及應變能力， 積累優質客戶資源，下遊基本實現核心光伏電池&組件廠商全覆蓋； 2）技術研發強，成本優勢明顯。 自主研發 LCR 技術脫銷效率可達 99%、 較 SCR 脫銷技術投資成本節省 20%，運營成本低 30%~50%，無二次汙染； 研發力度不斷加強，研發費用率及研發人員佔比逐年提升。
　　廢氣治理轉向綜合配套供應商， 單位體量價值有望提升成長加速。 憑借品牌、技術、成本優勢鑄就的市場份額累積， 公司有望將廢氣設備的優勢復制至綜合配套係統， 2021 年公司接連中標 2 億元/3.1 億元綜合配套設備大單驗證模式轉變， 綜合配套設備係統單 GW 體量價值可達 5000-6000 萬，較廢氣設備投資額有 5~11 倍提升空間。
　　非電領域超低排放釋放需求，中建材合作打開廣闊市場。 嚴格能效約束&納入碳市場將推動水泥行業加速節能降碳， 2019 年公司與中建材簽訂76 億元戰略合作框架， 打開超 300 億元水泥超低排放改造市場。
　　設備運營一體化改善現金流，拓展制程新領域。 公司未來 1）將加速拓展第三方檢測、託管運維等運營服務， 模式穩定改善現金流。 2） 持續開拓半導體、汽車制造等精密制程市場，技術積累多點開花。
　　盈利預測與投資評級： 新能源革命驅動光伏産能擴張釋放制程治理需求，公司憑借技術、品牌、成本優勢奠定光伏制程治理龍頭地位， 一體化&新領域拓展助力成長。我們預計 2021-2023 年公司歸母淨利潤分別為 0.75/1.20/1.86 億元，同比增加 22.29%/60.10%/55.11%，對應 71、 45、29 倍 PE，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示： 技術與創新風險，宏觀經濟與市場波動風險，客戶需求減少風險，重要框架協議執行不及預期。

該股最近90天内共有1家機構給出評級，買入評級1家；證券之星估值分析工具顯示，仕淨科技（301030）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。