浙商證券：給予海信家電買入評級，目標價位17.51元

2021-11-29浙商證券股份有限公司馬莉對海信家電進行研究並發佈了研究報告《海信家電深度報告：國企混改釋放企業活力，打造新增長曲綫未來可期》，本報告對海信家電給出買入評級，認為其目標價位為17.51元，當前股價為11.67元，預期上漲幅度為50.04%。

　　海信家電(000921)
　　深耕白色家電三十年，家電戰列艦乘風起航
　　海信家電前身於1984年成立，早期通過冰洗空業務成長為國内家電龍頭企業。近年來公司通過數次收購和業務重構，目前已形成冰箱、洗衣機、家用空調、中央空調、汽車空調壓縮機為主導的産品矩陣。2020年公司營業收入483.93億元，同比提升29.21%，白電業務依然是公司主要營收來源，2019年並入的中央空調業務成為拉動公司發展的新動能，外銷提升拉動企業規模擴張。
　　高端化、差異化破局存量競爭，白電出海打造國際企業
　　1）在消費升級的趨勢下，市場對高端白電的需求逐漸增加，公司冰箱産品2020年中高端零售額佔有率同比提升2.9pct。2）差異化方面，新風空調符合消費者健康化的消費需求，21年1-10月新風空調全渠道零售額同比增長102%，21年1-10月海信新風空調綫下零售額市場份額分別為24.11%，位列行業第二。3）公司在海外不斷深入佈局，通過並購整合、自主品牌、體育營銷策略推進出海，2020年公司白電外銷佔比達42.62%。
　　中央空調市場規模前景可期，領跑行業第二增長曲綫明晰
　　1）2020年中央空調市場規模882.1億元，由於精裝房滲透率提升和綠色環保消費理念，中央空調的市場規模預計快速增長。2）目前我國中央空調市場由多聯機主導，2020年底多聯機佔中央空調市場容量的58.6%，未來多聯機市場地位穩固。3）海信係列是中央空調領域的絕對龍頭，“日立+海信+約克”三品牌並行，三個品牌合計市佔率14.82%，位居行業第一。未來海信將發力工裝渠道，通過性價比優勢搶佔精裝修市場。
　　發力新能車汽配業務，打造全新第三增長曲綫
　　公司並購三電，切入新能源車壓縮機業務。1）預計下遊新能源車市場擴大帶動新能車空調係統銷量提升，同時新能源車熱泵係統單車價值更高、技術正在不斷完善。我們預計2025年中國新能源汽車空調係統市場價值為196億元，較2020年增長303.29%。2）三電助力海信快速進軍新能源車用空調行業，盡享新能源汽車在中國快速滲透的紅利，同時公司在管理、資金、客戶上與三電産生協同，有望形成公司第三增長曲綫。
　　混改落地優化公司治理結構，戰略投資者賦能品牌出海
　　1）國企混改有助於公司簡化流程、激發員工積極性、打破原有薪資體係吸引優秀人才。2）新戰略投資者幫助公司整合外貿資源，打開公司外銷的航運運輸渠道，方便公司出口業務開展。
　　盈利預測及估值
　　考慮到公司傳統冰洗、家用空調業務持續推進産品高端化、差異化，有望量價雙升，業績增長確定性強；中央空調方面，考慮到公司旗下的海信日立是中央空調行業的絕對龍頭，市場地位穩固。我們預計公司2021-2023年收入為672.24/771.06/847.12億元，對應增速38.91%/14.70%/9.87%；歸母淨利潤為13.76/18.36/22.13億元，對應增速為-12.83%/33.39%/20.55%，對應當前股價PE分別為11.80/8.85/7.34倍。我們給予公司22年13xPE，對應目標股價17.51元，予以“買入”評級。
　　風險提示
　　原材料價格波動；地産銷售、竣工不及預期；市場競爭加劇。

該股最近90天内共有14家機構給出評級，買入評級9家，增持評級5家；過去90天内機構目標均價為14.59；證券之星估值分析工具顯示，海信家電（000921）好公司評級為3.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為4星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。