財信證券：給予絕味食品買入評級，目標價位79.6元

2021-11-26財信證券有限責任公司鄒建軍,楊苑對絕味食品進行研究並發佈了研究報告《模式領先優勢突出，深耕主業佈局長遠》，本報告對絕味食品給出買入評級，認為其目標價位為79.60元，當前股價為65.26元，預期上漲幅度為21.97%。

　　絕味食品(603517)
　　投資要點：
　　休閑鹵味：千億規模仍有擴容空間，行業集中度有望提升。 2019 年我國休閑鹵味食品市場規模已突破千億， 2014-2019 年 CAGR 為 20.3%，是休閑食品行業增速最快的細分賽道之一。隨著品牌休閑鹵味公司繼續推進渠道下沉與市場開拓，産品創新叠代加快，以及人均消費支出的持續提升，休閑鹵味市場擴容空間依然廣闊。當前休閑鹵味市場集中度不高， CR5低於 20%。頭部品牌在規模化生産、供應鏈、品牌力等方面樹立明顯優勢，在消費者品牌意識提升以及食品安全監管趨嚴背景下，頭部品牌有望加速收割市場份額， 促進行業集中度進一步提升。
　　加盟門店模式設計優秀，運營管理與供應鏈優勢突出。 絕味單店模型設計優異，具有加盟商前期投入小、利潤空間足、運營費用低、經營穩定性高、投資回收期較短等特徵，對加盟商的吸引力強，公司得以借助加盟商資産槓桿在全國迅速擴張門店，實現跑馬圈地。對加盟體係的管理是絕味連鎖業態發展的重要環節，公司視加盟商為命運共同體，對加盟商嚴格甄選，與具備優質資源的核心加盟商合作穩定，單個加盟商平均帶點數量有所提升。絕味強大的供應鏈能力構築公司的核心壁壘： 採購端規模優勢明顯，具備對上遊供應商議價能力，並能通過囤貨實現成本波動的平抑；生産端已完成全國化工廠佈局，未來産能有序擴張，為公司門店進一步擴張與供應鏈能力外賦提供有力支撐，自動化、信息化、智能化建設持續推進，生産效率有望進一步提升；物流配送能力突出且有富餘，公司成立上海絕配柔性供應鏈服務有限公司，打造柔性供應鏈體係， 當期已能為被投公司及其他合作企業提供冷鏈生鮮日配服務，貢獻業績增量。
　　主業根基穩固，第二、第三增長曲綫打開成長空間。 1. 深耕主業：我們預計絕味門店數量天花板在 2萬家以上，當前門店數量仍有接近翻倍的增長空間。公司在適當加快開店節奏的同時也重視單店營收的提升，未來將繼續通過加強門店銷售管理、豐富營銷手段、提升品牌形象等方式持續拉動單店營收增長。此外，絕味持續推動供應鏈管理精細化，將進一步降低成本、提升效率。 2. 外延拓展：公司圍繞“深耕鴨脖主業、構建美食生態”戰略，分階段、有步驟的拓展業務邊界。當前已通過“産業投資+增值服務”的方式佈局美食生態圈，打造了係列美食品牌矩陣，並對外開放供應鏈服務。未來供應鏈能力外賦將繼續貢獻業績增量，美食生態佈局亦有望步入收獲期。
　　盈利預測與投資建議： 我們預計 2021-2023 年公司營業總收入分別為65.8/82.0/101.2 億元，同比+24.7%/+24.6%/+23.4%；歸母淨利潤分別為11.2/12.2/14.8 億元，同比+59.3%/+9.5%/+20.6%； EPS 分別為 1.82/1.99/2.40元/股。考慮到公司核心競爭優勢突出、品牌勢能持續向上、遠期成長空間仍大，給予 22年 35-40 倍 PE，對應股價合理區間為 69.7-79.6 元，維持“推薦”評級。
　　風險提示： 食品安全風險；行業競爭加劇風險；對外投資收益波動風險；原材料價格大幅上行風險；疫情沖擊風險。

該股最近90天内共有34家機構給出評級，買入評級31家，增持評級3家；過去90天内機構目標均價為86.32；證券之星估值分析工具顯示，絕味食品（603517）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。