上海證券：給予利元亨買入評級

2021-11-25上海證券有限責任公司開文明,王昆對利元亨進行研究並發佈了研究報告《以消費鋰電設備起家，借動力鋰電設備打造第二增長引擎》，本報告對利元亨給出買入評級，當前股價為303.01元。

　　利元亨(688499)
　　以消費鋰電設備起家， 不斷豐富産品綫，打造智能化工廠解決方案
　　公司産品以鋰電池制造設備為主，已基本覆蓋電池制造、電池裝配、電池組裝、電池檢測等鋰電池生産過程全工藝設備， 在鋰電池生産領域已形成“專機+工段綫（整綫） +數智整廠解決方案”的佈局。 技術方面，公司掌握了包括成像檢測、一體化控制、智能決策、激光加工、柔性組裝、數字孿生等在内的行業前沿核心技術，為公司的裝配設備、焊接設備、檢測設備等在智能制造領域的運用奠定了堅實基礎。
　　長期深度綁定全球消費鋰電池龍頭ATL， 將繼續受益大客戶産能擴張
　　公司目前以消費鋰電設備為主，佔總收入比例大部分年份都在70%以上，該領域收入規模2018-2020年復合增速高達51.04%。 從消費類小軟包鋰電池競爭格局來看，公司第一大客戶ATL市佔率全球第一，達到25.9%，而公司近年來自ATL的收入佔比都在70%左右。 截至2021年5月11日，公司對ATL的在手訂單約19.75億元（含稅）， 10月份又中標4.57億元（含稅）。 ATL與CATL擬設立兩家合資公司，投資總額140億元，按設備投資佔60%進行估算， 則設備投資可達84億元。鑒於公司和ATL、CATL良好的合作關係，合資公司未來有望給公司帶來較為可觀的設備訂單。
　　動力鋰電設備訂單爆發式增長， 助力公司打造第二增長引擎
　　公司在動力鋰電設備領域主要客戶有蜂巢能源、比亞迪、國軒高科、寧德時代、欣旺達、中航鋰電、力神等。 得益於前期給客戶提供的首台套機型陸續得到驗證， 公司在動力鋰電領域訂單高達27.8億元， 佔鋰電總訂單的61%。 公司為動力鋰電設備需求爆發提前招聘和儲備了具有相關經驗的研發設計、項目管理、裝配調試和營銷等人員，能實現多産品不同階段項目同時開展，滿足客戶集中大規模交付需求。
　　盈利預測
　　我們預計公司2021/2022/2023年歸母淨利潤分別為2.06億元/4.02億元/5.84億元，增速為46.4%/95.8%/45.2%； EPS為2.34元/4.57元/6.64元，對應當前股價PE為142X/72X/50X。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示
　　（1） 第一大客戶佔收入比重較高，存在大客戶依賴風險；（2）新能源汽車銷量低於預期導致下遊鋰電池企業擴産進度放緩，對公司鋰電設備的需求不及預期；（3） 鋰電池技術變化導致公司産品技術叠代不及預期。

該股最近90天内共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為371.05；證券之星估值分析工具顯示，利元亨（688499）好公司評級為3星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。