光大證券：給予絕味食品買入評級

2021-11-23光大證券股份有限公司葉倩瑜,陳彥彤對絕味食品進行研究並發佈了研究報告《動態跟蹤：供應鏈優勢持續強化，多舉措逆勢提升份額》，本報告對絕味食品給出買入評級，當前股價為65.51元。

　　絕味食品(603517)
　　事件：2021年11月19日，我們調研了絕味天津柔性工廠，更新觀點如下：
　　行業開店數擴容至13萬家，其中華東區域佔比最大，新三綫增速最快。根據章魚數據，（1）從總量來看，截至2021年10月，全國休閑鹵味門店數從2020年底的12.8萬提升至13.1萬家，較2019年的10萬家提升30%。同口徑下比較，1H21絕味1.3萬家門店，佔比為10%，疫情不改門店擴容趨勢，絕味開店空間再超市場預期；（2）華東/西南區域門店佔比43%/13%，兩大區域對於休閑鹵味品牌方的重要性凸顯。（3）三綫城市門店數量佔比21.52%，年度增幅達到3.1%，下綫市場有望成為品牌進行新一輪擴張的陣地。
　　供應鏈優勢進一步強化，競爭壁壘持續提升。（1）長期看，未來3-5年公司將形成六大核心工廠（區域管理、集採、研發、檢測、人才儲備）+DC輔助工廠（制造+配送），並逐步實現湖南（産研）、溧陽（智能制造）、廣東（國際園區）、遂寧（鹵味代工）、天津（柔性生産）、河南（供給效率）的試點模式，進一步優化制造架構。此外，絕味計劃在2-3年内實現包括鹵制自動化在内的自動化、信息化轉型，屆時天津工廠産能有望提升一倍以上，並大幅提升自動化效率（當前訂單匹配仍需3-5h）。（2）短期看，天津柔性工廠已進入磨合期，設計産能為100噸/班，實現分揀、傳送等環節自動智能化，大幅優化人員投入、工時效率、産能釋放。目前産能飽和度87%，富餘産能向零點、三只松鼠等代工，磨合期後産能有望進一步釋放。
　　多因素拖累高勢能門店表現，公司多管齊下保障目標達成。年中開始的疫情反復、水災、限電等因素對高勢能地區（如機場、車站等）影響較大，公司一係列舉措逆勢提升市場份額。（1）加大渠道下沉力度疊加“業主開店+海納百川”拓展疫情影響較小的下陷市場，對沖高勢能門店人流損失；（2）提升品牌勢能，通過小紅書、公眾號、視頻號等營銷渠道增加與年輕消費者的互動；（3）供應鏈賦能美食生態，廖記棒棒雞已開始對接雲南工廠，門店模型進一步完善，有望適時加大展店力度。
　　盈利預測、估值與評級：考慮到門店數量增長、品牌勢能提升帶來單店提升、代工業務逐漸落地，有望保障公司營收目標順利達成。維持2021-23年淨利潤預測11.58/13.52/16.41億元，對應EPS分別為1.89/2.20/2.67元，當前股價對應P/E為35/30/25倍，公司估值進入合理區間，長期投資價值顯現，重申“買入”評級。
　　風險提示：食品安全問題，疫情反復致人流量流失

該股最近90天内共有33家機構給出評級，買入評級31家，增持評級2家；過去90天内機構目標均價為85.96；證券之星估值分析工具顯示，絕味食品（603517）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。