華鑫證券：給予恩捷股份增持評級

2021-11-23華鑫證券有限責任公司劉華峰對恩捷股份進行研究並發佈了研究報告《定增擴産隔膜和鋁塑膜，鞏固行業領先地位》，本報告對恩捷股份給出增持評級，當前股價為265.91元。

　　恩捷股份(002812)
　　公司發佈定增預案，擬定增128億元擴産。11月22日，公司發佈公告，擬定增128億元建設32億平方米隔膜、2.8億平方米鋁塑膜、2億平方米塗覆膜項目並補充流動資金。募集資金主要用途：（1）7億元用於重慶恩捷一期4億平方米隔膜；（2）24億元用於重慶恩捷二期8億平方米隔膜；（3）48億元用於江蘇恩捷20億平方米隔膜；（4）13億元用於江蘇睿捷2.8億平方米鋁塑膜；（5）6億元用於蘇州捷力2億平方米塗覆膜；（6）30億元用於補充流動資金。
　　隔膜募投項目確保公司産能匹配下遊客戶快速擴産趨勢，鞏固隔膜龍一的領先地位。公司作為全球出貨量第一的鋰電池隔膜供應商，預計2021年隔膜出貨量超28億平米，實現翻倍以上的增長；2022年隔膜出貨量超45億平米，同比增長60%以上。根據全球主要鋰電池廠商産能規劃，到2025年之前，公司主要客戶預計鋰電池的整體産能將超過920GWh，對應超138億平方米鋰電隔膜需求。為應對下遊需求的快速增長，公司發力建設新産能，通過提前鎖定日本制鋼所等優質設備産能及自主開發設備産能等形式鞏固隔膜龍一的領先地位。本次募投項目共計建設32億平方米隔膜、2億平方米塗覆膜，可有效保障公司未來2-3年的産能擴張。
　　發力擴張鋁塑膜産能，國産替代空間廣闊。鋁塑膜作為軟包電池的封裝材料，是軟包電池産業鏈中技術難度最高的環節之一，對軟包電池的質量有至關重要的影響。因其技術壁壘較高，鋁塑膜市場長期由日本企業所佔據，國産替代空間廣闊。本次募投項目擬新增2.8億平方米鋁塑膜産能，未來有望成長為第二增長曲綫。
　　盈利預測：公司作為濕法隔膜絕對龍頭，此次定增加碼擴産隔膜，鞏固隔膜龍一地位；同時加快擴張鋁塑膜産能，未來有望成長為第二增長曲綫。我們預測公司2021-2023年實現歸屬於母公司淨利潤分別為24.26億元、39.11億元、52.88億元，對應EPS分別為2.72、4.38、5.93元，當前股價對應PE分別為99.3/61.6/45.6倍，維持“審慎推薦”評級。
　　風險提示：下遊需求不及預期；盈利改善不及預期等。

該股最近90天内共有31家機構給出評級，買入評級20家，增持評級11家；過去90天内機構目標均價為337.72；證券之星估值分析工具顯示，恩捷股份（002812）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。