華西證券：給予捷成股份買入評級

2021-11-23華西證券股份有限公司趙琳,李钊對捷成股份進行研究並發佈了研究報告《資産剝離落地，影視版權運營龍頭騰飛》，本報告對捷成股份給出買入評級，當前股價為4.99元。

　　捷成股份(300182)
　　事件概述
　　2021年11月22日晚間，捷成股份發佈公告，擬以5210萬元轉讓子公司捷成君盛給北京盈嶺投資，其中包括中視精彩、瑞吉祥、冠華榮信、極地信息、世奇影業等多家公司。本次交易預計對公司淨利潤影響為-626.8萬元，同時披露了涉及被剝離公司對捷成股份3.02億元的債權未來三年的付款安排。
　　三季報業績高增長，資産剝離確立發展戰略
　　公司2021年前三季度實現營收25.99億元，同比增長32.30%，實現歸母淨利潤3.94億元，同比增長92.50%。公司近年來持續集中戰略佈局，壓縮資金消耗量較大、不確定性較強、回收期較長的影視制作業務，進一步聚焦新媒體版權運營及發行，並拓展4K/8K超高清、融媒體等音視頻創新技術，目前已形成主業突出的業務盈利生態，本次資産剝離進一步確立了公司的戰略方向。
　　多項政策利好華視網聚，股權激勵計劃落地
　　《“十四五”中國電影發展規劃》及《知識産權強國建設綱要(2021-2035年)》等政策文件顯著利好公司影視版權運營業務的長期發展。華視網聚為國内影視版權運營龍頭，擁有海量内容版權庫，近年來與華為、小米、移動咪咕等客戶開啓聯合運營合作模式切入toC内容運營業務，同時也國内率先投資聯合多視頻平台探索電影數字院綫發行分賬模式，引領電影行業變革。公司於三季度發佈股權激勵計劃，2021-2023年歸母淨利潤目標值為5.50、7.00、9.00億元，激勵對象為公司高管及核心業務骨幹，為公司主營業務持續健康發展提供保障。
　　保留部分非版權業務，探索元宇宙音視頻技術
　　公司具有深厚的音視頻技術研發積澱，本次資産剝離除了保留優質影視制作公司捷成星紀元（參與投資《紅海行動》《戰狼2》等大片），還保留了部分非影視版權業務資産，包括從事VR/AR等業務的世優科技（參與制作2021年春晚劉德華在舞台上的VR/AR虛擬影像）和從事超高清4K/8K技術及參與起草國産三維聲標準China3DAudio的捷成世紀，相關資産將在未來協同影視版權業務，持續開拓創新盈利模式，探索元宇宙音視頻技術發展。
　　投資建議：維持“買入”評級
　　我們維持此前的盈利預測，預計公司2021-2023年分別實現營收36.20/43.60/52.64億元，預計2021-2023年分別實現歸母淨利潤5.57/7.17/9.21億元,對應EPS分別為0.22/0.28/0.36元，對應2021年11月22日5.07元/股收盤價，PE分別為23、18、14倍。由於資産剝離的完成意味著公司將進一步聚焦優勢主業，原先其他板塊業務對公司業績的負面影響基本消除，公司整體估值水平有望進一步提升，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　戰略投資股東引進不及預期；影視版權業務有可能受到監管；中國三維聲標準發佈時間尚不確定。

該股最近90天内共有1家機構給出評級，買入評級1家；證券之星估值分析工具顯示，捷成股份（300182）好公司評級為2星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。