安信證券：給予安徽建工買入評級，目標價位4.9元

2021-11-22安信證券股份有限公司蘇多永對安徽建工進行研究並發佈了研究報告《水電運營經驗豐富，結構優化業績提速》，本報告對安徽建工給出買入評級，認為其目標價位為4.90元，當前股價為3.8元，預期上漲幅度為28.95%。

　　安徽建工(600502)
　　基建業務持續發力，業績釋放明顯提速：公司業務結構持續優化，高毛利的基建業務佔比持續提高。2019-2021年9月公司新簽訂單分別為527.78億元、627.34億元和562.16億元，其中基建工程新簽訂單分別為314.18億元、383.10億元和353.39億元，佔比分別為59.42%、61.07%和62.86%。同時，公司營業收入增長較快，業績釋放明顯提速。2019-2021年9月公司營業收入分別為472.66億元、569.72億元和497.20億元，分別同比增長21.73%、20.54%和30.76%；歸母淨利潤分別為5.96億元、8.16億元和8.68億元，分別同比增長-25.83%、32.04%和54.83%。
　　水電運營經驗豐富，水電業務穩中向好：公司積極發展水電業務，擁有白蓮崖、流波、丹珠河和東月各河等7座水電站，分別位於安徽省霍山縣、金寨縣和雲南省怒江州貢山縣，總裝機容量24.61萬KW，多年平均發電量約為10億千瓦時，已全部建成運營。2020年公司白蓮崖水電站上網電量1.09億千瓦時，實現營業收入4180萬元，利潤總額1668萬元；流波水電站上網電量0.72億千萬時，營業收入2789萬元，利潤總額1452萬元；恒遠水電旗下5座水電站上網電量7.23億千瓦時，營業收入12975萬元，利潤總額3523萬元。經過近20年的發展，公司已擁有豐富的水電站投資、建設、運營和並購經驗及成熟的運營團隊。
　　抽水蓄能迎來機遇，未來發展值得期待：2021年4月國家發改委印發《關於進一步完善抽水蓄能價格形成機制的意見》，明確了抽水蓄能定價機制——以競爭方式形成電量電價和以政府定價方式形成容量電價。2021年9月國家能源局公佈了《抽水蓄能中長期發展規劃（2021-2035年）》，明確提出到2025年，抽水蓄能投産總規模6200萬千瓦以上；到2030年，投産總規模1.2億千瓦左右；到2035年，總裝機規模有望達到3.05億千瓦。安徽省是抽水蓄能電站投資、建設、運營的重要省份，目前已經投産運營的抽水蓄能電站共計4個，總裝機規模348萬千瓦，居全國第三；2個在建抽水蓄能電站，總裝機容量248萬千瓦；“十四五”抽水蓄能重點項目9個，總裝機容量1080萬千瓦。
　　裝配式建築持續發力，訂單激增業績有望提速：公司大力發展裝配式建築業務，已經擁有肥東、蚌埠和吳山三大PC構件生産基地，設計年産各類預制構件42萬立方，其中PC構件37萬立方，管片5萬立方。同時，根據公告内容，公司將持續加大裝配式産業投入，北城吳山管片基地、蕪湖鋼結構基地和銅陵PC基地在建，預計2022年投入使用。未來公司將以合肥（肥東+吳山）為中心，以蚌埠為重點，聚焦PC預制構件、地鐵管片、新型管樁和鋼結構等領域，形成“十字形”産業格局。2020-2021年9月公司裝配式建築新簽合同2.23億元和4.60億元，分別同比增長107.17%和238.20%。預計隨著公司裝配式建築産能的釋放，新簽訂單仍將保持較高的增長，進而帶動業績增長提速。
　　投資建議：業績加速釋放，水電提升估值。預計2021-2023年公司營業收入增速分別為20.1%、17.7%和13.2%，歸母淨利潤增速分別為41.0%、22.4%和18.2%，EPS分別為0.67元、0.82元和0.97元，動態PE分別為5.6倍、4.6倍和3.9倍，動態PB分別為0.8倍、0.7倍和0.7倍。作為省屬建築龍頭，公司新簽訂單增長提速，訂單結構持續優化，收入和利潤加速釋放。同時，公司積極發展水電業務，擁有豐富的水電投資、建設和運營經驗，有望受益抽水蓄能電站的發展。看好公司未來成長性和水利水電對公司估值提升，維持“買入-A”的投資評級，6個月目標價為4.90元，相當於2021年7.31倍的動態PE。
　　風險提示：訂單增長緩慢、業績釋放不及預期、地産調控、固定資産投資下滑等風險。

該股最近90天内共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天内機構目標均價為4.9；證券之星估值分析工具顯示，安徽建工（600502）好公司評級為3.5星，好價格評級為4.5星，估值綜合評級為4星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。