國盛證券：給予湘電股份買入評級

2021-11-21國盛證券股份有限公司餘平對湘電股份進行研究並發佈了研究報告《更換高管，是管理機制理順、聚焦軍工平台的第一步》，本報告對湘電股份給出買入評級，當前股價為17.74元。

　　湘電股份(600416)
　　事件：2021年11月19日，公司發佈關於部分高級管理人員變動的公告。現任湘電動力總經理、通達電磁能董事長張越雷成為上市公司總經理，並聘任廖勁高為常務副總，聘任李正康、王大誌為公司副總。我們認為，湘電股份作為湖南國企，高管人事變化意義十分重大，是管理機制理順、聚焦軍工平台的第一步。具體意義在於：
　　1、管理機制理順的第一步：我們今年看到諸如振華科技、中航重機等國企在進行股權激勵實現管理機制改善後業績持續超預期，我們認為上市公司總經理、副總等高管的變化是管理機制理順的第一步，預計未來治理結構層面將持續改善。
　　2、更聚焦軍工：湘電動力是公司軍工業務的主要平台，承接重要的電機業務等，2020、2021H1湘電動力分別實現淨利潤1.19億元、0.65億元。現任湘電動力總經理、通達電磁能董事長成為上市公司總經理，或表明公司更聚焦軍工，在全電推艦船、電磁發射係統等浩蕩的産業趨勢中，湘電聚焦軍工已經做好迎接準備。
　　3、或進行資産端的整合打造成軍工平台。目前上市公司持有湘電動力74%股權，湘電動力總經理上任上市公司總經理，我們預計未來不排除將剩餘股權整合到上市公司。此外，張越雷身兼湘電動力總經理和通達電磁能董事長，其中湘電動力承接全電推艦船、電磁發射係統中重要的電機業務，通達電磁能承接電控業務，兩者互為配套，我們認為張越雷成為上市公司總經理也許是資産端整合的開始。
　　湘電股份聚焦顛覆性武器裝備領域建設，兩項核心技術——艦船綜合電力係統、電磁發射，正處於由點到面的應用拓展階段。
　　1、核心競爭力：湘電股份是國内領先的“電機+電控”研制廠商，大功率船舶綜合電力及電磁發射兩類核心技術在國内稀缺性毋庸置疑。公司先後榮獲國家科技進步特等獎5項等獎勵就是對核心競爭力很好的證明。目前公司形成了以“電機+電控”為技術核心，在武器裝備電氣化叠代升級的趨勢中，電機、電控技術的運用滲透率會不得提升，應用場景會不斷擴大，目前公司也形成了以覆蓋軍工、電力、軌道交通、新能源汽車、智能成套係統等方面的高端業務發展格局，致力於建設成為一流的電氣傳動企業和機電一體化係統方案解決商。
　　2、裝備應用：艦船綜合動力係統、電磁發射技術應用得到拓展。
　　1）全電推艦船：發展艦船綜合電力係統（IPS）是艦船動力的必然趨勢。在艦船IPS領域，湘電股份的推進電機在國内首屈一指，其成長邏輯是：一方面看IPS在水下水面艦艇應用的拓展，這是必然的發展趨勢；另一方面由於艦船上載荷增加導致推進電機功率增大，其價值量也會有所增長，因此隨著IPS的應用拓展，湘電股份有望迎來量價齊升的成長邏輯。
　　2）電磁發射技術：一種全新概念的發射方式，在軍、民領域都有著巨大的潛在優勢和廣闊的應用前景。根據馬偉明院士發佈的《電磁發射技術》報告，電磁發射技術在軍事和民用領域都有著巨大的潛在優勢和廣闊的應用前景，如航母的電磁彈射裝置、電磁軌道炮技術、應用於民用衛星發射動力係統的電磁推射技術。
　　投資策略：湘電股份的投資價值體現在其電磁發射技術、艦船綜合電力係統技術的落地帶來的業績增量，其核心技術將在裝備領域會實現由點到面的拓展，迎來巨大成長空間，從長期的視角出發，卸下包袱的湘電股份符合軍工産業發展的大趨勢，是軍工領域中的長期戰略品種，其高管新聘或表明公司治理結構有望改善，同時為未來資産重組打開可能性。我們預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為1.31、3.49、4.96億元，對應PE為156X、59X、41X，維持“買入”評級。
　　風險提示：軍品新技術應用不及預期。

該股最近90天内共有2家機構給出評級，買入評級2家；證券之星估值分析工具顯示，湘電股份（600416）好公司評級為2星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為1.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。