東興證券：給予長海股份買入評級

2021-11-21東興證券股份有限公司趙軍勝對長海股份進行研究並發佈了研究報告《新産綫完善産業鏈，後發優勢助力快發展》，本報告對長海股份給出買入評級，當前股價為18.53元。

　　長海股份(300196)
　　事件：公司10萬噸玻纖原紗生産綫正處於烤窯階段，預計後續11月底能夠正式向市場投放産品，正式投産，公司還有60萬噸玻纖原紗新産能的規劃等待落地，公司玻纖制品龍頭的玻纖原紗業務開始擴大。
　　點評：
　　新産能投産推進玻纖制品業務和利潤水平更快地提升。公司10萬噸原紗生産綫對2021年的業績貢獻僅有一個月的時間，預計增加淨利潤約1800萬左右。假設2022年原紗噸淨利為2000元，則將新增2億元的淨利潤，帶來2022年業績的更高增長，增厚EPS約0.5元。10萬噸玻纖原紗的投産，公司對制品的原材料支持更強，産業鏈更加完善，能夠推動公司玻纖制品業務更快地發展。長海股份的産品技術水平高，像高性能玻璃纖維原絲短切氈技術通過工信部第六批制造業單項冠軍認定，産品使用滿意度高，客戶具備較好粘性，公司多年積累了豐富的客戶群體，有能力承接公司更大的産能産品擴張。玻纖原紗産能的投放在當前玻纖價格處於歷史高位的情況下，避免了公司因原料的漲價對玻纖制品業務發展的抑制。同時，玻纖行業高集中度的情況下，玻纖原紗的盈利中樞不斷地上移，屢創歷史新高。同時，玻纖制品行業增長較慢，原紗的外銷能夠增厚公司的利潤水平，公司的利潤規模將隨著玻纖原紗生産綫的投産落地也能得到更快地增長。
　　公司原紗新産綫具備一定規模和後發優勢。公司2021年新投産生産綫單綫規模10萬噸，較全球龍頭15萬噸的單綫規模差距不大，相對於行業内一些老生産綫的龍頭企業具備單綫的規模優勢。並且新綫是應用行業最新和最成熟的技術，在技術上的具備一定的後發優勢。隨著後續公司公告的60萬噸玻纖原紗新産綫逐步的投産落地，公司將進入玻纖行業的第一梯隊，規模上的優勢也將顯現。
　　公司具備原紗産綫擴張的資金實力和客戶基礎。玻纖原紗業務屬於重資産，每萬噸産能投資額超1億元，投資玻纖原紗産綫需要較強的資金實力。公司作為上市公司有較好的融資能力，同時2021年3季度負債率水平也僅有25.51%，貨幣資金和交易性金融資産總額10.5億元，公司有較大的提升槓桿率去融資的空間，自身有資金實力去擴張玻纖原紗産綫的業務。深耕行業多年積累的豐富的客戶基礎為公司的快速發展提供客戶的支撐，公司有能力和條件進一步的擴大重資産的原紗業務。
　　行業變化為公司玻纖原紗業務發展提供發展空間。玻纖行業下遊應用較廣，用於建築建材（34%）、電子電器（21%）、交通運輸（16%）、管道（12%）和工業應用（10%）等，並且隨著玻纖産品下遊新需求的拓展，需求空間也在逐步擴大，帶來公司業務更大的發展空間。同時玻纖的廣泛的應用使得玻纖原紗公司的産品結構也存在著差異化，像中國巨石更多地去發展電子紗等高端産品，這也給公司能夠結合市場和自身積累客戶的需求去發展自己方向的原紗業務提供更有利的競爭環境。
　　公司盈利預測及投資評級：我們預計公司2021-2023年對應的EPS分別為1.37、1.78和2.19元，對應PE為13、10和8倍。考慮到公司作為玻纖制品的龍頭，産業鏈完善，資金實力、技術和客戶優勢下，隨著玻纖原紗業務的擴張公司進入更快地增長階段，維持公司“強烈推薦”評級。
　　風險提示：玻璃原紗産綫投産節奏不及預期，玻纖行業需求下降超預期。

該股最近90天内共有15家機構給出評級，買入評級11家，增持評級4家；過去90天内機構目標均價為27.13；證券之星估值分析工具顯示，長海股份（300196）好公司評級為2.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。