安信證券：給予萬潤股份買入評級，目標價位29.0元

2021-11-18安信證券股份有限公司張汪強對萬潤股份進行研究並發佈了研究報告《佈局光刻膠項目助力國産替代，公司成長動能可期》，本報告對萬潤股份給出買入評級，認為其目標價位為29.00元，當前股價為24.21元，預期上漲幅度為19.79%。

　　萬潤股份(002643)
　　事件：據煙台開發區政府官網，2021年11月15日，市生態環境局開發區分局對公司《中節能萬潤股份有限公司年産65噸光刻膠樹脂係列産品項目》環境影響評價文件受理進行公示。
　　光刻膠樹脂環評彰顯技術實力，助力國産化替代項目發展有望超預期。據公司環評，本次擬投建的65t光刻膠（PR）樹脂項目擬用現有液晶材料車間及閑置設備進行生産，值得一提的是，環評設計的四類産品不僅涉及KrF、ArF和i綫等PR樹脂，亦有相應的溶劑、感光劑、表面活性劑和光致産酸劑進行復配，這表明公司有望打通PR單體-PR樹脂-PR整條光刻膠核心價值鏈，技術實力可見一斑。據我們的深度報告《萬潤股份：加速成長的化工新材料定制平台》，光刻膠單體及聚合物種類繁多，偏向定制化生産，下遊對純度、特殊雜質含量要求極高，而公司官網披露的部分KrF和ArF單體已經覆蓋了下遊客戶使用的高頻單體，在強大的品控和生産能力支撐下，未來公司光刻膠業務發展空間和增速或有望超市場預期，在中國半導體産業“國産替代”加速的背景下，公司在光刻膠産業鏈的逐步突破，對我國實現光刻膠國産化亦有重大意義。
　　公司多個項目未來皆有增量，股權激勵落地堅定成長信心。據公告，沸石方面，公司4000噸/年ZB係列沸石達到預定可使用狀態，21Q2、Q3轉資形成固定資産，沸石産能進一步擴大至9850噸/年，全球汽車排放政策中長期趨緊下，公司排他性供應莊信萬豐有望長期受益；顯示材料業務方面，21H1公司新增萬潤工業園二期VH項目和OLED顯示材料及其他功能性材料項目，子公司九目化學（OLED中間體和粗單體材料）+三月科技（OLED&PI成品材料）負責研發和生産有望形成協同效應。據公告，公司近期完成了2021年限制性股票激勵計劃授予登記，萬潤作為央企子公司，首次對多數中高層管理人員和核心技術人員進行激勵，雖然短期會産生一定費用，但長期看有望實現管理層與公司同舟共濟，優化管理和經營體制，堅定成長信心，加速公司業務發展。
　　投資建議：我們預計公司2021年-2023年的歸母淨利潤分別為6.6億元、7.7億元、10.0億元，維持買入-A投資評級。
　　風險提示：項目建設投産進度不及預期，産品需求不及預期。

該股最近90天内共有21家機構給出評級，買入評級19家，增持評級2家；過去90天内機構目標均價為25.89；證券之星估值分析工具顯示，萬潤股份（002643）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。