天風證券：給予海南發展買入評級，目標價位17.23元

2021-11-18天風證券股份有限公司劉章明,鮑榮富對海南發展進行研究並發佈了研究報告《承接免稅業務加速轉型升級，依託海南自貿港優勢迎發展新機遇》，本報告對海南發展給出買入評級，認為其目標價位為17.23元，當前股價為13.41元，預期上漲幅度為28.49%。

　　海南發展(002163)
　　玻璃幕牆行業先發者，25年間逐步發展壯大
　　海南發展前身為中航三鑫，於1995年創立，歷經25年的發展，已在國内幕牆工程行業中佔領領先地位。2020年5月28日，海南控股成為公司控股股東，海南省政府國有資産監督管理委員會成為公司的實際控制人。
　　行業紅利釋放，主營業務發展迅猛
　　1）幕牆與内裝工程：主要包括幕牆工程、裝飾裝修等，具備多元類型幕牆的研發能力和復雜結構工程的承建能力，以深圳、北京、上海、珠海為核心區域，重點項目包括政府公建、高層建築、購物中心等，是國内知名的幕牆骨幹企業，國内行業綜合實力排名前列。2）光伏玻璃：擁有完整的研發、採購、生産、銷售、售後服務體係，持續推進智能制造與生産綫自動化改造，主要産品高品質光伏玻璃具有優良的産品品質和良好的客戶口碑。3）礦業和特種玻璃深加工：擁有石英砂礦開採業務和建築玻璃、電子玻璃垂直完整的産業鏈，産品類型多元，質量體係完備，且具備特種/普通玻璃生産綫設計與工程技術輸出能力。
　　承接海發控免稅業務加速轉型升級，離島免稅多點佈局迎發展新機遇
　　海發控作為控股股東持有海南發展27.12%股份。今年4月，海發控承諾向海南發展注入免稅經營相關業務和資産，將全球消費精品（海南）貿易有限公司股權注入海南發展，支持海南發展佈局及整合免稅品經營業務。背靠海發控，海南發展在免稅業務或將迎來新發展。
　　島民免稅與離島免稅面向不同消費市場，共同驅動海南免稅市場發展
　　海南發展從實際控制人海發控處受讓海南海控免稅品集團有限公司45%股權，擬利用島民免稅、全島跨境電商、原産地規則等政策，在城市社區、景區等區域開設精品連鎖店，佈局全島島民免稅市場。長期來看，公司提前佈局，或能在海南自貿港島民免稅建設中佔據主動；預期公司在島民免稅牌照順利下發後，將擴展其業務範圍至島民免稅經營領域，進一步實現業務多元化，搶佔佈局先機，並直接享受島民免稅帶來的紅利。
　　盈利預測和估值假設
　　免稅政策刺激下海南免稅市場將進一步擴張，海南發展受控股股東大力支持取得免稅市場業務拓展，為公司帶來強勁增長點，利於公司參與海南免稅市場實現業務多元化。我們預測21-22年公司歸母淨利潤為1.1億/1.8億元，對應PE倍數分別為101x/62x。
　　風險提示：宏觀經濟風險；新業務管理運營風險；市場波動風險；公司轉型不及預期，後續資産注入不及預期

該股最近90天内共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天内機構目標均價為18.0；證券之星估值分析工具顯示，海南發展（002163）好公司評級為2.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為1.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。