信達證券：給予安靠智電買入評級

2021-11-17信達證券股份有限公司王舫朝對安靠智電進行研究並發佈了研究報告《公司深度報告：專注輸變電事業，從小部件到大制造》，本報告對安靠智電給出買入評級，當前股價為70.44元。

　　安靠智電(300617)
　　技術實力強，産品不斷延伸到更大的市場。 公司做電纜連接件起家， 2007年 500kV 電纜連接件通過型式試驗，打破國外壟斷。電纜連接件在電網投資總佔比約 1%，市場空間在 50 億左右。 2015 年公司研制出 GIL 輸電産品，從電纜附件切入到輸電係統市場。 GIL 在城市高壓架空綫入地、重視安全生産的化工園區、特高壓部分綫段、新能源發電用電端有廣泛應用，目前處於滲透率快速提升期。 2020 年公司成立安靠智能電站開展智慧模塊化變電站業務， 從輸電領域切入變電領域， 隨産能釋放有望成為公司長期增長點。
　　GIL 空間廣闊，公司未來 2-3 年增長確定性高。 GIL 是一種輸電方式， 相較地下電纜， GIL 能承受更高電壓等級（1100kV vs 電纜最高 500kV） ，輸電容量大、損耗低、更安全；相較架空綫， GIL 不受環境影響， 能夠盤活土地資源， 改善城市面貌。 過去價格高昂制約 GIL 的應用推廣，公司首創三相共箱技術，設備造價降低 20-40%， 隧道土建成本降低 30-50%，運維費用降低 50%， 加速了 GIL 的應用。 自 2018 年以來公司陸續承接城市架空綫入地、 化工園區輸電等工程， 單個合同最高金額已達 5.7 億元。目前 GIL 在應用端仍處新興階段，未來隨高壓架空綫入地推進、化工鋼鐵園區電力係統改造、新型電力網絡建設等， GIL 空間廣闊。
　　智慧模塊化變電站千億市場， 公司産能有望於 22 年落地。 模塊化變電站是預制與裝配式概念，在工廠中完成各模塊的生産制造，運送到現場後僅需組裝調試， 縮減成本與建設工期。 此外公司突破了“開變一體機”技術，大幅縮小變電站體積。 國網持續推廣變電站設備整站招標， 根據其此前規劃， 2011-2015、 2016-2020 分別新建 8000 座、 7700 座智能變電站，前瞻研究院預計十四五期間將新增 7400 座智能變電站，市場規模或超 1500億元。 公司投資 5.65 億建設模塊化變電站産能，達産後將新增年産能 14站（主要用於城市變電站和數據中心變電站），有利於公司從輸電領域向變電領域拓展，獲得新的增長動力。
　　攜手中國綠發，共同推進電力架空綫入地與城市變電站遷改。 2021 年 11月公司同中國綠發達成戰略合作， 此前雙方曾合作南京燕子矶新城項目。中國綠發以“推進綠色發展，建設美麗中國”為使命，産業涉及綠色能源、綠色地産、 低碳城市等，雙方將以公司先鋒輸變電技術為基礎，共同推進GIL 與智慧模塊化變電站在城市架空綫入地、工業園區、産業新城、居民社區、城市新基建（充電樁、數據中心） 等場景的應用，共同開拓市場。
　　盈利預測與投資評級： 我們預計公司 21-23 年可實現歸母淨利潤 2.01 億元、 3.21 億元、 4.72 億元，同比分別+52.1%、 +59.3%、 +47.0%。 21-23年歸母淨利潤 2Y-CAGR 為 53%，當前股價對應 22 年 PE36x，對應 PEG0.68。 看好公司 GIL 業務近 3 年高增長的確定性， 智慧模塊化變電站産能釋放後將帶來新的增長點。縱觀公司業務發展歷程，從電纜連接件到輸電係統，再從輸電領域到變電領域，公司以技術實力探索出更大的市場空間，看好公司長期内生增長能力，給予“買入”評級。
　　股價催化劑： 大額訂單簽訂、同中國綠發戰略合作的推進、電網建設投資邊際改善
　　風險因素： GIL 輸電係統推廣不及預期、城市地下綜合管廊建設進度不及預期、定增産能建設不及預期等

該股最近90天内共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天内機構目標均價為64.11；證券之星估值分析工具顯示，安靠智電（300617）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。