華鑫證券：給予帝爾激光買入評級

2021-11-12華鑫證券有限責任公司劉華峰對帝爾激光進行研究並發佈了研究報告《光伏激光設備龍頭，受益於新一輪技術革新》，本報告對帝爾激光給出買入評級，當前股價為165.95元。

　　帝爾激光(300776)
　　激光精密加工技術平台型企業。帝爾激光是激光精密加工技術平台型企業。公司是首家將激光工藝導入光伏電池生産綫的企業，立足於光伏産業的精密激光加工設備，逐步擴展至高端消費電子、新型顯示、集成電路等領域。目前的主要産品包括PERC激光消融設備、SE激光摻雜設備、MWT係列激光設備、全自動高速激光劃片/裂片機、LID/R激光修復設備、激光擴硼設備等激光設備，佔領了全球PERC高效太陽能激光設備80%以上的市場份額。2016-2020年，公司業績快速增長，營收CAGR為93%，歸母淨利潤CAGR為88%。
　　光伏行業景氣向上疊加技術革新，刺激光伏激光設備需求增長。全球碳排放減排大幕拉開，電力行業首當其沖，其中光伏發電因具備清潔性和經濟性是電力替代大潮的核心能源。光伏裝機需求快速增長依賴於技術驅動下光伏成本的持續降低，N型技術路綫滲透率有望迎來快速提升。其中，TOPCon能較多接軌原有的PERC産能，在擴産進展上相比HJT有優勢，短期内TOPCon擴張速度優於HJT；而HJT在效率潛力等方面具備較大的優勢，中長期擴張能力較強。隨著光伏裝機需求增長疊加新建産綫轉向N型技術路綫，我們預計2021-2025年光伏激光設備市場規模分別為15.6、19.9、27.5、36.8、51.0億元，五年累計市場規模達到150.91億元。
　　深耕光伏激光設備領域，邁向平台型公司。在光伏領域，公司在不同電池技術路綫上均有佈局，並在組件環節有量産設備交付。在PERC+電池方面，除PERC激光消融、SE激光摻雜、MWT打孔技術外，公司研發PERL激光硼摻雜技術；在TOPCon電池方面，公司擁有激光硼摻雜、特殊漿料開槽等相關技術儲備，已交付客戶中試綫；在HJT電池方面，公司的LIA激光修復技術已取得客戶量産訂單。綜合看，TOPCON、HJT等新技術路綫下單GW激光設備價值量相比PERC會有明顯提升。公司重點佈局了多個方向的新型光伏激光設備，預計2021-2025年激光硼摻雜設備/激光印刷設備/激光LIA設備累計市場規模分別為14.79/41.51/25.03億元。公司正在積極研發高端消費電子、新型顯示和集成電路等領域的激光加工設備，有望從激光修復、剝離工藝環節切入新型顯示領域，開啓第二增長曲綫。
　　盈利預測：公司作為全球光伏激光設備龍頭企業，引領光伏設備在新技術路綫下的叠代，未來將有望持續受益於下遊擴産和新技術路綫所帶來的設備投資需求。我們預測公司2021-2023年實現歸屬於母公司淨利潤分別為4.11億元、5.20億元、7.11億元，對應EPS分別為3.88、4.92、6.72元，當前股價對應PE分別為40.0/31.5/23.1倍，首次覆蓋給予“推薦”評級。
　　風險提示：下遊擴産不及預期；行業競爭加劇的風險；技術創新、新産品開發失敗的風險。

該股最近90天内共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為191.39；證券之星估值分析工具顯示，帝爾激光（300776）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。