太平洋：給予隆華科技買入評級

2021-11-11太平洋證券股份有限公司李帥華對隆華科技進行研究並發佈了研究報告《新材料漸入佳境，“風”“光”助力騰飛》，本報告對隆華科技給出買入評級，當前股價為11.85元。

　　隆華科技(300263)
　　戰略轉型，新材料業務漸入佳境，公司跨越式發展。隆華科技最初為復合型蒸發式冷卻（凝）設備的行業龍頭，2015年正式啓動“業務全面轉型、實現二次騰飛”的中長期發展戰略，目前形成三大業務板塊：一是傳統主業，包括傳熱節能業務和環保業務；二是電子新材料業務，主要靶材業務，包括鉬靶材和ITO靶材；三是高分子復合材料，圍繞軍民融合開展，主要是PMI材料、PVC材料和艦用復合材料。截至2021年H1，新材料業務營收佔比達到44.7%，毛利佔比達到54.2%，已成公司主業，未來業績貢獻佔比將持續擴大，實現跨越式發展。
　　靶材龍頭，HJT電池需求爆發撬起百億市場規模。子公司四豐電子和晶聯光電分別在鉬靶和ITO靶材業務均屬於行業龍頭，四豐電子是國内真正意義上批量提供條形鉬靶、大尺寸一米8寬的大寬鉬靶的唯一國内供應商，是唯一能夠全面替代進口的國内供應商；晶聯光電打破日韓技術壟斷，是目前國内真正能夠批量生産TFT-LCD用平面ITO靶材的國産企業。HJT是下一代光伏電池方向，1GW的HJT光伏電池需要約20t的ITO靶材，預計2025年HJT規模將達到220GW，對應ITO靶材需求量為4400噸，市場規模近百億。公司ITO靶材通過隆基等廠商認證，龍頭效應將佔據較大市場規模，假設公司佔據20%市場規模，將增收近20億元。
　　建設PVC、PMI新産能，投身風電、軍民融合等高增長領域。子公司兆恒科技是軍方唯一認可PMI泡沫國産化合格供應商，實現進口替代；公司目前建設PMI新生産綫，一期建設完成後PMI産能可以擴展至2萬立方，實現十倍增長。PVC是風電葉片的芯片關鍵材料，公司PVC泡沫産品通過認證，實現國産化替代。正在新建8萬立方PVC産能，其中第一期4萬立方PVC産能將在2022年開始批量供貨，3年内完成所有産能建設。風電裝機量增長將帶動PVC需求高速增長；“十四五”期間每年對PVC的需求達到54萬立方米，2025年對PVC的需求量達到66.4萬立方米，年均復合增速10.1%
　　業績快速增長，首次覆蓋，“買入”評級。預計2021-2023年公司營收增速在16.5%/32.3%/31.0%,達到21.2/28.1/36.8億元,歸母淨利潤分別達到2.8/4.0/5.1億元，對應EPS分別為0.31/0.44/0.56元，對應當前股價PE為35.2/24.8/19.4倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示：項目投産不及預期；行業政策風險；光伏、風電等下遊需求不及預期。

該股最近90天内共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天内機構目標均價為13.96；證券之星估值分析工具顯示，隆華科技（300263）好公司評級為2.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。