天風證券：給予中國黃金買入評級

2021-11-05天風證券股份有限公司劉章明,劉暢對中國黃金進行研究並發佈了研究報告《21Q3營收同增31%，行業高景氣下未來有望維持高增》，本報告對中國黃金給出買入評級，當前股價為14.06元。

　　中國黃金(600916)
　　一、事件
　　公司發佈2021年第三季度報告，前三季度公司實現營業收入369.20億，同增58.27%；實現歸母淨利潤5.58億元，同增69.54%。單三季度，公司實現營收103.19億元，同增31.07%，歸母淨利潤為1.56億元，同減17.66%。
　　二、點評
　　1.收入端：公司2021年前三季度實現營業收入369.20億元，同增58.27%。其中21Q1/Q2/Q3分別實現營業收入133.00億元/133.00億元/103.19億元，分別同增105.12%/48.27%/31.07%。主要係期内公司主要産品銷量上升所致。
　　2.毛利率：2021年Q1-Q3銷售毛利率為3.03%，同比減少2.41pct。分季度來看，2021Q1/Q2/Q3銷售毛利率分別為2.37%/3.67%/3.06%，分別同減2.06pct/2.24pct/2.06pct。
　　3.成本端：2021年Q1/Q2/Q3期間費用率分別為1.25%/1.19%/1.57%，分別同減0.81pct/0.25pct/0.15pct，公司前三季度總期間費用率為1.32%，同減0.39pct。單三季度，①2021Q3銷售費用率為1.11%，同增0.01pct；②管理費用率為0.37%，同增0.03pct；③財務費用率為0.08%，同減0.18pct；④研發費用率為0.01%，基本保持穩定。
　　4.利潤端：2021Q1-Q3公司歸母淨利潤為5.58億元，同增69.54%，歸母淨利率為1.51%，同增0.10pct。分季度來看，公司2021Q1/Q2/Q3歸母淨利潤分別為2.06/1.96/1.56億元，分別同比變動+325.81%/-15.2%/-17.66%。
　　5.渠道端：公司21Q3拓店淨增161家，三季度依然保持高速開店。21Q3公司新增加盟店254家，新增直營店6家；加盟店關閉97家，直營店關閉2家。第四季度，公司擬增直營店8家，加盟店298家。
　　三、盈利預測及估值
　　投資建議：根據國家統計局，2021前三季度社會消費品零售總額318057.2億元，同增16.4%，金銀珠寶類消費市場呈現持續高增長態勢。中國黃金作為黃金行業龍頭，公司今年以來各季度擴張增速均顯著高於行業，市佔率持續提升，未來借助行業高景氣度公司有望維持高增，我們預計公司21/22年歸母淨利潤分別為7.5億元/9.9億元，對應PE分別為31x/23x，維持“買入”評級。
　　風險提示：加盟業務管理風險，黃金價格大幅波動風險，存貨保管風險，公司經營風險

該股最近90天内共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家；證券之星估值分析工具顯示，中國黃金（600916）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。