春秋航空：於11月1日調研我司

日期：2021年11月4日 上午4:21

2021年11月2日春秋航空（601021）發佈公告稱：於2021年11月1日調研我司。

本次調研主要内容：

問：三季度成本控制措施?復發擾動和清零措施對於費用和明年的展望?

答：沒有三季度特別開展的成本管控，全年都是以假設疫情不時散發來做工作部署。這次暑運期間的疫情散發，第一是將在揚州飛機盡快撤出，投放到蘭州等西北區域，讓利用率維持在相對不錯的位置上。第二是内部管控，針對費用方面，持續改進算法，提高組環排班效率，提高員工工作效率和積極性，這工作會延續到明年，效果會更加明顯，今年已經有所顯現。第三是推遲不必要的成本和採購。第四是滾動調整目標預算，推遲非必要的新進人員招聘計劃，所以全年人機比控制得還不錯。宏觀疫情措施持續跟蹤，整體會在相對差的場景下準備明年的計劃工作，尤其成本方面不過有幾點要保證，第一，該引進的飛機還是持續引進，要保證基礎的增速，第二，成本管控不傷及公司運行、安全和服務等核心品質，第三，現金流充沛是底綫。在三點基礎上展開成本測算和管控措施落地，應對明年疫情的變化。當然，管控過程中會有彈性，每三個月做一次調整，保證利用率提升和部署，以確保如果明年整體情況往好的方向發展，我們能夠快速抓住如春運、暑運等高峰熱點，為全年盈利打下基礎。

問：徵收燃油附加費安排?成本對沖安排?

答：上周五晚上就做了部署。準備工作已經在進行，據測算來看，即使現在這樣的情況，客座率也在80%以上，徵收的附加費部分對於油價漲價（11月環比10月）部分基本能完全覆蓋，比起之前不能徵收而言是極大利好。

問：蘭州運營情況?

答：基地散發疫情這個事情全年都時有發生，年初的石家莊、暑運的揚州，公司應對起來也比較有經驗，飛機安排不是很大的問題。可以參考當時廈門發生疫情後的情況，現在蘭州航班取消率基本在疫情發生後的4、5天達到90%左右，同廈門當時航班取消的曲綫基本相同，預計恢復還要2周左右，可能比廈門更長一些，因為11、12月面臨淡季，恢復不一定比廈門快。利用率方面，同2020年比，10月份中旬疫情比較平穩的時候，航班量超越了2020年，但由於疫情，20號之後又低於2020年同期，另外，現在石家莊也有些影響，而其他區域如主基地上海還是比較正常。

問：今年非油成本q3比q2增長是薪酬影響嗎?

答：主要是利用率的下降，薪酬影響不大。Q2利用率平均接近10小時，Q3只有8.3小時，下降約17%，對單位成本就有5-6個點影響。

問：大興具體情況,北京市場發展預期?

答：揭陽-九江-大興這條航綫，10月中旬剛開始飛，時刻是夏秋航季換季後在季中會重新協調。大興預計在明年夏秋受理新進航空公司增長，下個航季政策能拿到紅頭，但拿到多少和航綫目前還需要協調。

問：冬奧會開幕對於明年春運判斷?

答：春運還是正常預計進行安排。我們認為對春運影響更大的是疫情而不是冬奧會。接下來，蘭州如果沒有新的情況發生的話，在月内能有效控制。另外，隨著疫苗注射率提高，現在上海與各地也在安排6-11歲少年注射，普及率上升對春運有積極影響，對春運抱相對樂觀態度。

問：未來運力引進計劃?

答：明年年底124架，新增11架，退出情況沒有確定，還在和租賃公司談判，即使退出大概率不超過2架，還是保持全行業排名前列的增速，差不多第二第三的位置。整體十四五對供給增加的政策相對來說偏嚴，但我們增量較大，且獲得優質機場時刻儲備，需要飛機增量，還是希望往11架靠，目前正在爭取和監管部門協商。

問：MAX復飛對於行業供給沖擊?

答：明年什麼時候不好說，一旦飛起來供給就會增加，對空客來說也是一種平衡，目前窄體機只有空客在交付，所以市場恢復正常新增情況下，可以帶來良性競爭。供給的增速不會特別快，雖然目前全球MAX訂單量不低，但生産綫有上限和恢復曲綫，所以交付不會特別快，交付速度不會超預期。現有的MAX復飛，需要適應性訓練，需要模擬機訓練，不會很快。投放市場後，票價肯定會隨供給增加變化，但我們認為窄體機供給增加可能會造成部分寬體機的退出，所以窄體供給增加是否能將票價拉到較低位置還不確定。

問：疫情以來時刻獲取哪些是臨時的,哪些是國際放開後還能保留的?

答：疫情以來獲得的國内時刻，基本兩部分組成，一部分是自己原本的國際時刻轉回，另外一部分是新增或者各機場重新分配的時刻，還有極少量時刻與其他航司合作經營，都是進紅頭的，有持續性，並且每個航季會優化航綫時刻結構。國際地區時刻方面，之前最高到過1周9班，5、6月份在逐步減少國際航班數量，由於境外輸入壓力大，我們國際航班雖然沒有熔斷過，但是因為一些協調等還是暫時性取消，現在1周4班，兩班韓國，一班泰國，一班日本。目前國際綫何時能增加未知，可能冬奧會之前不會有太大變化。

問：七月票價同19年對比情況?

答：今年7月大概有兩周半左右期間票價超過19年，漲幅3個點左右。疫情影響主要第四周開始，不過我們南京航班不多，第五周才開始影響。並且客座率基本和2019年同期打平，國内客座率在中間2周的時候到過93%左右。

問：當時油價比19年低,公司短期盈利同19年是否可比?

答：可以這麼說，差的利用率，國際航班不能飛對利用率還是有影響，不過油價下降足以彌補利用率不足的部分。

問：運價跌幅超過客座率跌幅,和三大航相反?7/8/9行業和公司定價策略是否變化?

答：自身收益策略定價沒有太大變化。唯一區別在於我們低價市場更多關注客座率，對於三大可能不是這樣。我們成本更低，所以希望更多客人，票價和輔助收入機會更優，多一個客人，對邊際成本的增長也不大。我們基本和其他航司客座率甩開10個點以上，有定價原因，也和航綫結構有一定關係，比如三大航國際航綫目前佔比比我們還是高不少，長航綫高票價拉高了整體收益。另外疫情期間增長我們相對行業比較快速，總體來說還是有下沉的影響，雖然也增加了一些二綫，但受疫情影響下這些航綫表現不如上海深圳等地，結構上會拉低一些表現，尤其淡季可能會更明顯一些。

問：Q4同20年相比?明年1季度冬奧會會更加嚴格一些,對於我們的影響?

答：主要看蘭州情況。目前有穩定的迹象，但不排除同去年Q4一樣再次出現散發情況，但現在利用率處在低點，如果市場變好，對於我們快速提升利用率難度不大。明年冬奧會對我們整體影響不會特別大，那塊區域涉及我們的基地主要是石家莊，如果相關政策收緊，我們也會提前安排部署航班。

問：明年放開政策,最大運力會達什麼程度?

答：運力絕對數增長不會特別大，現在大多已經把明年運力安排做好了，調整的空間不大（新運力），能拿只有年底的運力，但也非常緊張。能調整的手段第一是調整退租計劃，第二是利用率。如果恢復常態，我們利用率恢復的速度會較快。利用率影響核心因素主要是飛行資源能否匹配，時刻現在也不是太大問題，主要是能不能飛起來。現在各地防控相對標準化，速度也很快，恢復也相對標準化，恢復速度也會快。１０月份廈門疫情改善好了航班已經恢復到４６０－４７０水平。總體來說，窗口我們能把握很快，蘭州只要新增清零航班就會逐步恢復，因為沒有關閉機場，速度會很快。

問：10月整體量價恢復情況,國内國際票價表現?

答：航班數日均420不到一些，利用率9小時出頭，價格國内比去年略高，客座率比去年略低，國際應該比去年低一些，去年需求更多一些，現在管控較嚴，我們國際航班不多。

問：是否退出相對數量飛機才能拿到引進批文?今年可能到期退租飛機數量?未來4架321neo的引進時間節點?

答：目前9架321，剛交付1架，手上還有7架，預計在23年交付。因為321整體表現超過預測，疫情期間可比航綫是比320表現更好，成本低，客座率和票價相當，利潤就會高，321未來考慮在適當時間再增加。明年大概退出有5架，目前確定2架續租，剩下3架在談，還是要看談判的條件。但是這和明年引進飛機沒有特別大關係，局方對於航司退租的管理政策也在收嚴，要求航司提前籌劃，甚至退出時間點要卡在民航局制定時間點之内。

問：全行業價格恢復較快,是油價上漲傳導部分成本還是票價端改善,趨同定價策略?

答：目前票價同2019年差距還是較大，和2020年比差不多。我們還沒到量價平衡階段，還是要綜合考慮航班量、客座率和補貼等問題，不認為在整體行業量萎縮情況下，加之淡季，價格能夠恢復。現在票價整體比今年Q2要好一些，但成本增長了很多，燃油附加費影響還未體現出來。，量價係市場自發行為，現在階段談量價策略沒有太大意義，因為疫情變化大，各航司由於航綫結構差異受影響不盡相同。現在各航司受到成本條件約束，票價定價貼在成本綫，碰到了某種極限，當價格出現流動性陷阱，不會持續下降太多。部分航司價格區間縮窄，流量和客座率就會下降。供需方面，流動需求較弱，對價格有影響，出現分化。目前這個時間點談提價沒有太大意義，都在觀望，但是價格穩住了，看疫情恢復之後，需求恢復，加之燃油附加費補貼，價格會逐步擡升。

問：明年夏秋國際逐漸開放,展望未來1-2年航空需求和開放結構?

答：第一方面是各國宏觀背景，明年是政治大年，很多重大事件，會保持一定防控力度。第二方面是疫苗注射，接種率達到一定程度，放開是大勢所趨，未來會恢復，開放後恢復速度很快。國内疫情穩定的情況下，旅行和商務出行需求爆發，不單是今年7月，5月也是同樣情況，票價高於19年，客座率與19年也差不多。國際航綫放開，釋放更多運力到國際上，國内運力暫時下降，對於國内價格有很大的支撐作用。此外，利用率支撐會十分明顯，國際航綫放開，飛機利用率大幅提高，恢復到疫情前，做到11.5小時以上利用率不是不可企及的目標，對整個行業有非常大的幫助。另外，兩年之内供給總體是少量增長的，因為十四五計劃整體趨緊。若國際航綫放開，相當於增加新的市場，需求端的增長會超過供給端增長。

春秋航空主營業務：國内、國際及港澳航空客貨運輸業務及與航空運輸業務相關的服務。

春秋航空2021三季報顯示，公司主營收入86.38億元，同比上升26.53%；歸母淨利潤1.59億元，同比上升206.5%；扣非淨利潤5328.23萬元，同比上升117.26%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入31.84億元，同比上升14.46%；單季度歸母淨利潤1.49億元，同比下降42.72%；單季度扣非淨利潤1.15億元，同比下降45.33%；負債率64.59%，投資收益-208.34萬元，財務費用2.24億元，毛利率-0.57%。

該股最近90天内共有19家機構給出評級，買入評級16家，增持評級3家；過去90天内機構目標均價為68.49；近3個月融資淨流出8004.47萬，融資餘額減少；融券淨流入785.38萬，融券餘額增加。證券之星估值分析工具顯示，春秋航空（601021）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。

〖 證券之星AI 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。