中銀證券：給予沃森生物增持評級

2021-11-03中銀國際證券股份有限公司鄧周宇對沃森生物進行研究並發佈了研究報告《13價肺炎疫苗持續增長，mRNA疫苗曙光在即》，本報告對沃森生物給出增持評級，當前股價為54.45元。

　　沃森生物(300142)
　　公司公告， 2021 年前三季度，公司實現營業收入 21.29 億元，同比增長 35.90%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 3.64 億元，同比減少 16.33%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤 3.85 億元，同比減少 10.96%；經營活動現金淨流量2.65 億元，同比增長 135.14%。
　　支撐評級的要點
　　13 價肺炎疫苗持續增長，研發投入增長明顯。 報告期内，公司 13 價肺炎疫苗收入持續增長。同時，研發費用增幅較大，主要原因是公司在新冠疫苗上的研發進入關鍵時期。此外公司管理費用因股權激勵而增加，也對淨利潤造成一定拖累。
　　國産 mRNA 疫苗猶遮面，已知信息透露對抗變異效果理想。 軍科院秦成峰教授表示公司新冠 mRNA 疫苗目前顯示對抗變異株的效果理想，針對 Delta 變異株中和抗體滴度僅下降 1.5 倍。同時，該疫苗能夠實現 2-8 攝氏度下的保存，與國外兩款 mRNA 疫苗相比具有優勢。較為寬松的存儲條件使疫苗的可及性大大提升，尤其對於發展中國家意味著不需要成本高昂的冷藏設備用於存儲運輸。
　　新冠 mRNA 疫苗海外臨床陸續獲批，佐證疫苗可期。 2021 年 9 月，公司新冠 mRNA疫苗相繼獲得墨西哥、印度尼西亞、尼泊爾藥監部門批準開展臨床 III 期試驗。考慮到數據收集和數據整理所需時間，可以期待在 2022 年初看到海外 III 期結果。
　　廠房竣工交付，配套供應商同時跟進。 9 月 1 日玉溪沃森新冠疫苗産業化基地mRNA 疫苗模塊化生産廠房竣工交付。該項目設計産能每年 2 億劑。 10 月，公司與金斯瑞蓬勃生物就 ABO-028M mRNA 疫苗項目的 BLA 和商業化生産達成合作。mRNA 疫苗配套工作推進順利，靜待 III 期結果。
　　估值
　　由於新冠疫苗接種對二類苗的銷售造成超出預期的擠壓，因此我們調整了公司的營業收入預測，由 46.00 億元調整至 41.12 億元。同時，由於公司 mRNA 新冠疫苗在國内國外多個國家陸續進入臨床 III 期，研發投入加大，我們上調了公司研發費用支出，同時對應調整淨利潤，由 13.62 億元調整至 8.16 億元。調整後，不考慮新冠疫苗，我們預測公司 2021-2023 年淨利潤分別為 8.16 億元、 13.84 億元、18.51 億元，維持增持評級。
　　評級面臨的主要風險
　　III 期臨床試驗緩慢造成研發進度不及預期，審批趨嚴及醫保控費造成的政策收緊風險，海外疫苗注冊進度不及預期導致無法進行銷售。

該股最近90天内共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天内機構目標均價為90.0；證券之星估值分析工具顯示，沃森生物（300142）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。