東方證券：給予五洲新春買入評級，目標價位21.2元

2021-11-03東方證券股份有限公司王天一,楊震對五洲新春進行研究並發佈了研究報告《軸承磨前共性底層技術龍頭，大産業賦能者開啓成長周期》，本報告對五洲新春給出買入評級，認為其目標價位為21.20元，當前股價為15.84元，預期上漲幅度為33.84%。

　　五洲新春(603667)
　　核心觀點
　　軸承市場是一個巨量的穩定增長市場，而其獨特的品牌屬性和市場結構令中國企業具備成為賦能者的獨特優勢。千億美元級別的軸承市場，呈現獨特的“八大家”的巨頭壟斷格局，其中60%的市場被八家發達國家老牌企業佔據，這八家企業近年都在持續加大中國作為其制造甚至研發中心的全球地位，這讓中國一批優秀企業從供應商角度有望成為軸承品牌巨頭的全球産業賦能者。與品牌巨頭的業務互動，不斷提升中國企業的綜合實力。同時中國在新冠疫情中率先復工復産，加速了軸承産業鏈向中國的轉移，國内企業迎來發展的黃金機遇期。另外，正如國際軸承巨頭在軸承業務之外如汽車零部件領域的發展佈局，巨大的汽車零部件市場也有望成為中國優秀軸承企業成長的第二曲綫。
　　公司以軸承部件中價值量最大的套圈為業務核心，掌握了磨前工藝中關鍵的熱處理、鍛造、磨加工等共性平台核心工藝，成為全球軸承巨頭核心的供應商，且通過技術平移，進入精密零件領域。公司基礎業務是軸承零部件中價值佔比最大的部件——套圈（35%），而最大的價值量比重代表了技術含量，憑借套圈磨前業務公司在熱加工、冷軋等領域積累的國内領先國際一流的技術能力，公司成為八大家中前七家穩定的套圈供應商。同時憑借在熱處理，專用檢測設備，磨加工等平台型通用技術優勢，公司在風電軸承滾子，汽車安全氣囊等高技術領域，打破壟斷格局，在細分領域成為國内極少數的全球品牌供應商，享受了高毛利的細分市場。未來，以底層平台技術為抓手，公司有望在廣闊的軸承和汽車零部件市場不斷獲得新的優質增長點。
　　軸承+風電+汽配構築平台型企業，公司開啓成長新周期。公司新産品訂單量快速增長，風電滾子供應蒂森集團、遠景能源等企業，風電鋼球、安全氣囊發生器部件訂單有保障，高端成品軸承開始量産。另一方面，新品毛利更高，隨著公司産品結構優化，公司盈利能力將獲得提升。在目前的市場環境和産業鏈格局之下，基於公司技術、産品、品牌（並購歐洲FLT）、産能的綜合提升，公司業績將進入一輪新的成長周期。財務預測與投資建議
　　我們預測公司2021-2023年EPS分別為0.53、0.90、1.27元，參考可比公司21年平均40倍估值，對應目標價為21.20元，首次給予買入評級。
　　風險提示：汽車需求不及預期；風電裝機量不及預期；大客戶需求不及預期;新客戶拓展和新品研發不及預期;原材料價格上漲風險。

該股最近90天内共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天内機構目標均價為18.78；證券之星估值分析工具顯示，五洲新春（603667）好公司評級為2星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。