新能源車行業：新能源車環比向上 動力電池啓動漲價
類別：行業 機構：國信證券股份有限公司 研究員：王蔚祺 日期：2021-10-28
雙控限電影響部分産能，原料價格持續穩中有升
部分省份雙控形勢嚴峻，限電影響部分正負極産能。負極方面，雲南、江蘇、内蒙古等地加碼雙控舉措，限産疊加電價上漲拉升成本，負極和石墨化價格順勢上漲。正極方面，三元材料、磷酸鐵鋰主産區在湖南、廣東限電影響較大，9 月份磷酸鐵鋰、三元材料行業生産影響幅度在10%/15%左右。隔膜方面，主産區集中在江浙地區，限電影響不大。銅箔方面，頭部企業影響不大。總體來看，雙控對鋰電池産業鏈影響有限，9 月新能源車産銷環比持續向上，我們看好四季度電動車産銷兩旺。
9 月國内新能源車向上勢頭依舊，歐美銷量季末沖高車端
9 月國内新能源車銷量35.7 萬輛，同比+148%，環比+11%，再超市場預期，預計Q4 銷量增長有望再加速。9 月歐洲八國新能源車銷量為18.5 萬輛，同比+44%、環比+55%，傳統淡季後銷量季末沖高。9月美國新能源車銷量為5.56 萬輛，同比+62%，環比+14%。美國汽車市場缺芯影響顯著，新能源車滲透率達5.6%，環比增長1.2pct。
電池端：鐵鋰電池出貨高增，頭部電池企業開始提價。9 月國内動力電池裝機量15.6GWh，環比+24%，其中磷酸鐵鋰電池裝機佔比達53.4%。預計在下遊鐵鋰車型熱銷以及特斯拉標配版全綫換裝鐵鋰的推動下，鐵鋰佔比依舊有望穩中有升。
材料端：10 月主材價格持續上行。在高鎳需求拉升及鋰精礦價格上行背景下，碳酸鋰和氫氧化鋰價格環比走高。钴鹽價格持續回暖，三元正極價格拉漲。低硫石墨焦、煤瀝青等原料價格上調，限電和梯度電價帶動成本上漲，負極和石墨化價格順勢上行。隔膜依舊緊平衡，主流隔膜廠已對中小電芯廠家完成調價，龍頭電芯廠調價正在推進。六氟和溶劑價格雙雙上行，電解液價格持續高位。
投資建議：
車端産銷持續旺盛，看好電池漲價盈利邊際改善新能源車端銷量持續旺盛，我們看好格局較好估值合理的龍頭標的。建議關注：
1)部分動力電池開始順價傳導成本，盈利邊際向好，推薦寧德時代、億緯鋰能；
2)消費鋰電池進口替代，推薦電動工具電池(蔚藍鋰芯)、消費3C 鋰電國内龍頭(珠海冠宇)；
3)供求緊缺持續：正極推薦容百科技、銅箔産業鏈推薦嘉元科技、隔膜産業鏈推薦恩捷和星源。
風險提示：
政策變動風險；原材料價格大幅波動；電動車産銷不及預期。
環保行業：碳達峰碳中和頂層設計出台 板塊景氣度持續
類別：行業 機構：湘財證券股份有限公司 研究員：許雯/吳菲菲 日期：2021-10-28
核心要點：
上周環保工程及服務板塊跑輸大盤
上周滬深300 上漲+0.6%，創業板指上漲+0.3%。環保工程及服務Ⅱ(申萬)上漲-1.2%，跑輸大盤1.7%，跑輸創業板指1.4%；水務Ⅱ(申萬)上漲-2.0%，跑輸大盤2.6%，跑輸創業板指2.3%。同申萬各一級子行業漲跌幅相比，環保工程及服務Ⅱ/水務Ⅱ漲幅分別位列第21 位和第27 位。環衛工程及服務行業漲幅前五：清水源+77.5%，湘潭電化+12.3%，國林科技+7.8%，隆華科技+5.5%，萬邦達+3.8%。
行業PE 環比下降0.57X，PB 環比下降0.02X
環保行業PE TTM 為33.88 倍，上周34.44 倍，環比-0.57 倍，高於近一年均值23.98 倍，高於歷史估值中樞28.15 倍。子行業中，大氣治理估值43.56倍，環比-0.24 倍；水務估值13.34 倍，環比-0.23 倍，低於歷史估值中樞22.21倍，位於歷史估值3.1%分位數；固廢處置估值29.48 倍，環比-1.02 倍，低於歷史估值中樞28.21 倍，位於歷史估值46.5%分位數。
中共中央、國務院印發《關於完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》
《意見》提出了構建綠色低碳循環發展經濟體係、提升能源利用效率、提高非化石能源消費比重、降低二氧化碳排放水平、提升生態係統碳匯能力等五個方面主要目標。其中到2025 年，單位國内生産總值能耗比2020 年下降13.5%；單位國内生産總值二氧化碳排放比2020 年下降18%；非化石能源消費比重達到20%左右；到2030 年，單位國内生産總值能耗大幅下降；單位國内生産總值二氧化碳排放比2005 年下降65%以上；非化石能源消費比重達到25%左右，風電、太陽能發電總裝機容量達到12 億千瓦以上。二氧化碳排放量達到峰值並實現穩中有降，到2060 年，非化石能源消費比重達到80%以上，碳中和目標順利實現。
投資建議
《意見》提出了“雙碳”發展新藍圖：包括10 個方面31 項重點任務，明確了碳達峰碳中和工作路綫圖、施工圖。後續國家發改委將會同各有關部門，加快出台碳達峰碳中和“1+N”政策體係，各地方雙碳實施政策的落地，將加速雙碳目標的實現。2020 年，我國非化石能源消費比重佔到了15.9%，根據《意見》提出的目標，到2030 年非化石能源消費比重要增加到25%，增加近10 個百分點。可持續關注風光、核電、生物質發電等相關標的。維持行業“增持”評級。
風險提示
相關政策推進不及預期。
銀行業：三季報陸續披露 關注行業業績釋放
類別：行業 機構：渤海證券股份有限公司 研究員：劉瑀/吳曉楠 日期：2021-10-28
投資要點：
近期數據回顧
市場表現近五個交易日，滬深300 下跌0.24%，銀行業(中信)上漲1.57%，行業跑贏滬深300 指數1.81 個百分點，在30 個中信一級行業中排名第3 位。
利率與流動性
上周(截至10月22日)，央行公開市場操作淨投放資金2600億元：逆回購投放3200 億元，到期600 億元。隔夜、一周、兩周、一個月Shibor 分別較前周 波動-39.3bp、-7.6bp、28.9bp 和1.18bp 至1.67%、2.06%、2.43%和2.37%。國債到期收益率走勢向上，1 年期、5 年期和10 年期國債收益率分別較前周 波動1.14bp、3.41bp 和2.7bp 至2.35%、2.85%和3.00%。
理財市場
據Wind 不完全統計，10 月18 日至10 月24 日共計發行理財産品725 款，到期999 款，淨發行-274 款。新發行的理財産品中保本浮動型和非保本型佔比分別為0.69%和99.31%；開放式非淨值型、開放式淨值型、封閉式非淨值型和封閉式淨值型佔比分別為0.41%、13.93%、13.93%和71.73%。
從不同期限産品來看，上周短期理財産品預期年收益率較前周普遍有所上升，1 周、2周、2個月和4 個月期理財産品預期年收益率分別較前周上升73.00bp、61.75bp、21.67bp 和3.67bp 至2.65%、2.54%、2.92%和3.22%；而1 個月和6 個月期理財産品預期年收益率則較前周下降2.75bp 和48.50bp 至2.82%和2.63%。
同業存單市場
上周，同業存單淨融資規模為2,829.90 億元。其中，發行總額達6,186.70 億元，平均發行利率為2.7358%，到期量為3,356.80 億元。
行業要聞
1)今年前三季度銀行保險運行健康平穩 風險抵禦能力持續增強；2)銀行佈局綠色金融 需解決制度設計和標準化問題。
公司公告
中信銀行：自2021 年10 月26 日起，中信優1 第二個計息周期的基準利率為2.78%，固定溢價為1.30%，票面股息率為4.08%。招商銀行、廈門銀行、長沙銀行等多家銀行發佈2021 年第三季度報告。
投資建議
截至目前，共有九家A 股上市銀行發佈2021 年第三季度報告，業績表現亮眼。展望來看，淨息差收窄壓力有望得到緩解、資産質量向好等因素均有利於推動銀行業基本面持續修復，業績改善確定性相對較高，優質銀行後續表現值得期待。
截至10 月27 日，銀行板塊(中信)估值約為0.67xPB，處於近十年來歷史底部。銀行業作為順周期行業，隨著經濟運行逐步恢復常態，經營壓力將得到一定的緩解，從而推動銀行股估值修復，我們繼續看好銀行板塊的投資機會。
從個股方面看，我們預計未來銀行個股間分化將愈發明顯，建議關注基本面穩健、負債端存在優勢、零售化轉型深入的行業龍頭以及具備區位優勢、資産質量優異且估值彈性較大的中小行，推薦招商銀行(600036.SH)、平安銀行(000001.SZ)、寧波銀行(002142.SZ)、南京銀行(601009.SH)、江蘇銀行(600919.SH)。
風險提示：
疫情不確定性影響，經濟下行壓力，銀行資産質量惡化風險，政策推進不及預期。
計算機行業：持倉佔比與市值規模創新高 “抱團”現象有所弱化
類別：行業 機構：安信證券股份有限公司 研究員：徐文傑 日期：2021-10-28
基金三季報披露完畢，計算機持倉進一步回升
通過對基金前十大重倉股進行估算，2021 年Q3 計算機板塊(中信計算機成份股)佔基金總持倉比重約為4.04%，延續了今年Q1 以來觸底回升的態勢。以同期計算機(中信)指數市值佔比3.81%作為標準配置參考，2021 年Q3 計算機行業超配比例為0.23%。
基金持有計算機板塊總市值上升，規模1426 億元再創新高
2021 年Q3，基金重倉持有計算機板塊總市值為1426 億，環比增長11.50%，同比增長38.19%，規模再創新高。
“抱團”弱化，持倉集中度有所下降
1)絕對指標方面，2021 年Q3基金前十大重倉股中的計算機公司數量為111 家，高於上季度。基金重倉的這111 家計算機板塊公司絕大多數都出現了持倉上升，僅有34家持倉下降；
2)相對指標方面，持倉市值前十大公司的市值佔比(CR10)為79.05%，持倉市值前二十大公司的市值佔比(CR20)為91.70%，雙雙較上季度出現回落，“抱團”有所弱化。
基金持股市值前10 大公司變動較小
2021 年Q3 計算機板塊基金持倉市值排名前10 的公司分別為：東方財富、廣聯達、深信服、恒生電子、金山辦公、中科創達、國聯股份、寶信軟件、用友網絡、安恒信息。對比2021 年Q2 持倉市值前10，國聯股份、安恒信息新增入列，科大訊飛、衛寧健康出列。
投資建議：
2021 年Q3 基金計算機持倉比重為4.04%，較上季度進一步回升，超配比例0.23%。持倉總市值規模達到1426 億元，再創新高。持倉市值前10 名公司變動較小，“抱團”有所弱化，持倉集中度低於上季度。在配置方向上，雲計算、網絡安全與信創、智能駕駛、金融科技、企業級服務、工業軟件等仍是基金較為青睐的領域，並在具體標的選擇方面持續優化。
風險提示：
行業發展不及預期；市場競爭加劇。
電氣設備行業：鐵鋰技術獲特斯拉進一步確認 鐵鋰回潮趨勢仍將延續
類別：行業 機構：首創證券股份有限公司 研究員：王帥/餘靜文 日期：2021-10-29
新能車巨頭持續放量帶動鐵鋰需求增長
10 月21 日，特斯拉宣佈，標準續航版車型Model 3 和Moderl Y，將在全球範圍内改用磷酸鐵鋰電池。根據特斯拉樂觀估計，其2021 年全球汽車交付量將同比增長超50%，且未來幾年交付量將實現年均50%的增長。據GGII 估計，如果特斯拉按照2/3 車型搭載55KWh 的磷酸鐵鋰電池，年均增長率50%測算，至2025 年將帶動超139.22GWh 磷酸鐵鋰電池的需求。
鐵鋰技術回暖，國内鐵鋰裝機佔比持續提升
中國汽車動力電池産業聯盟數據顯示，國内2021H1 磷酸鐵鋰電池裝機量為22.22 GWh，佔比42.33%，同比上漲368.78%，佔比增長15.21 個pct；9 月磷酸鐵鋰電池裝機量9.54 GWh，已連續三個月領先三元電池，鐵鋰技術回暖趨勢顯著。隨著需求端持續放量，鐵鋰裝機佔比有望持續攀升。
受磷酸鐵鋰動力電池裝機量增多帶動，磷酸鐵鋰正極出貨量增長明顯
據中國汽車動力電池産業聯盟數據顯示，2021H1 磷酸鐵鋰電池産量為37.70 GWh，佔比50.47%，同比上漲356.42%，佔比增長12 個pct；9 月磷酸鐵鋰電池産量13.51 GWh，已連續五個月領先三元電池。我們預計受下遊需求增長帶動，磷酸鐵鋰電池産量在10、11 月依然在三元之上。
10月21日，國家能源局發佈1-9 月份全國電力工業統計數據
1~9月，全國新增太陽能發電25.56GW，9 月太陽能新增僅3.51GW，環比下降14.63%，同比增長40%。戶用光伏方面，截至21 年9 月底，全國累計納入2021 年國家財政補貼規模戶用光伏項目裝機容量為11.68GW。在此背景下，能源局發文要求積極推動新能源發電項目能並盡並、多發滿發，對於具備並網調節的光伏項目，保障及時並網，按照“多發滿發”原則，嚴格落實優先發電制度。
投資建議：
光伏環節：推薦輔材及逆變器環節福斯特，陽光電源，錦浪科技，目前業績彈性較大的組件環節晶澳科技，天合光能，矽料環節通威股份。建議關注矽片龍頭隆基股份，中環股份。
新能源汽車方面：強烈推薦六氟環節的多氟多、天賜材料和結構件環節的震裕科技。
電解液環節：建議關注新宙邦；正極建議容百科技、德方納米以及中偉股份，銅箔建議關注嘉元科技，隔膜建議關注恩捷股份和星源材質，負極領域建議關注璞泰來，鋰電池環節建議關注億緯鋰能、寧德時代、國軒高科。
風電整機環節：推薦明陽智能、金風科技，建議關注運達股份、電氣風電；零部件環節推薦東方電纜、日月股份、天順風能，建議關注金雷股份、泰勝風能、禾望電氣、新強聯、中際聯合。
電力設備及工控領域：建議關注匯川技術、國電南瑞、良信股份、思源電氣、派能科技、三花智控、宏發股份、億華通、國網英大。
風險提示：
新能源裝機容量不達預期；光伏電站建設進度不達預期；海上風電裝機容量不達預期；新能源汽車銷量不達預期。
化工行業：“雙碳”背景下山西化工行業的發展方向
類別：行業 機構：山西證券股份有限公司 研究員：程俊傑 日期：2021-10-29
報告要點：
“雙碳”目標下低碳發展成為主流，化工行業面臨變革
2020 年9 月，我國提出“碳達峰、碳中和”目標，力爭2030 年前達到峰值，爭取2060 年前實現碳中和。目前我國碳排放量居全球第一，化工行業作為國内碳排放主要的行業之一，在碳減排背景下面臨巨大挑戰，但也給整個行業帶來機遇。長期來看，碳中和政策將推動化工行業向低碳化、綠色化、高端化、差異化方向發展。
山西化工以煤化工為主體，供給側改革持續深化，升級轉型勢在必行
山西煤炭資源豐富，形成了以煤化工為主體的行業格局，然而主要化工産品附加值低、耗能高、市場競爭力弱，存在行業集中度不高、轉型升級形勢嚴峻、碳排放壓力大等問題。“雙碳”政策推動供給側結構性改革持續深化，行業集中度有望提高。基於山西省資源和産業優勢，加快佈局精細化現代煤化工和新材料産業，是山西化工升級轉型高質量發展的方向。
發展精細化現代煤化工，走具有山西特色煤化工發展之路
我國能源呈現“富煤貧油缺氣”的特點，油氣自給率嚴重不足，發展現代煤化工可以緩解我國油氣對外依存度過高的局面。山西的現代煤化工産業具有較好的發展基礎，相對於傳統煤化工，現代煤化工産品附加值高、能耗低、市場潛力大。山西應揚長避短，不斷延伸現代煤化工産業鏈，生産具有高附加值的精細化工産品，實現産業鏈高端化，打造現代煤化工精品産業園區。
基於自身優勢發展新材料，打造山西轉型發展新支柱
在構建“133”新材料産業發展格局目標下，山西聚焦7 個重點領域提出係統性、針對性的發展路徑，碳基新材料和生物基材料位列其中。山西發展碳基新材料和生物基新材料具有多方面優勢，應積極推進煤炭資源向碳基新材料轉化，構建碳基新材料和生物基新材料産業集群。
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