機械行業：三季報行情展開 關注高景氣方向
類別：行業 機構：國信證券股份有限公司 研究員：吳雙 日期：2021-10-28
重要數據跟蹤
近兩周機械行業上漲0.12%，跑輸滬深300 1.80 個百分點。機械行業上遊主要原材料價格處於近五年較高位置，今年以來鋼價/銅價/鋁價指數上漲26.23%/25.89%/40.47%，近兩周以來鋼材綜合價格指數相比兩周前環比下降0.33%，銅價格指數環比上漲6.74%，鋁價格指數環比上漲3.14%。
制造業PMI指數：
9 月制造業PMI指數為49.60%，環比回落0.5 個百分點，降至榮枯綫以下。大/中/小型企業PMI 為50.40%/49.70%/47.50%，分別環比變動+0.10/-1.50/-0.70 個百分點。
培育鑽石：
印度培育鑽石毛坯2021 年9 月進口額為1.02 億美元，同比/環比增長37.11%/39.06%，1-9 月累計8.10 億美元，同比增長210.13%。印度培育鑽石裸鑽2021 年9 月出口額為0.96 億美元，同比/環比+20.22%/-24.11%，1-9 月累計為8.08 億美元，同比增長155.41%。
工業機器人：
2021 年9 月工業機器人産量2.90 萬台，同比增長19.50%；2021 年1-9 月工業機器人産量26.87 萬台，同比增長57.80%。
工程機械：
根據CCMA 統計，2021 年9 月銷售各類挖掘機(含出口)2.01 萬台，同比下降22.90%，景氣度持續下降。
綜合考慮行業賽道、公司競爭力和估值水平，我們持續看好長期勝出概率大的優質龍頭公司，長期推薦檢測服務行業、成長階段或高景氣度的上遊核心零部件公司和産品型公司，當前建議需求高景氣細分子行業比如培育鑽石、鋰電裝備、工業自動化、檢測服務、激光裝備等。
行業重點推薦組合
重點組合：華測檢測、廣電計量；奧普特、柏楚電子、恒立液壓、綠的諧波、奕瑞科技、漢鐘精機、國茂股份、克來機電；浙江鼎力；杭可科技；黃河旋風、中兵紅箭、天地科技、中國電研。
“小而美”標的組合：力量鑽石、蘇試試驗、銀都股份、華榮股份、淩霄泵業、伊之密、紐威股份、江蘇神通、瑞華泰、聯贏激光。
行業觀點：重點關注優質賽道中長期勝出概率大的龍頭公司
1)商業模式好、增長空間大的檢測服務行業：重點推薦華測檢測、廣電計量、蘇試試驗、中國電研，關注國檢集團、電科院。
2)成長階段或高景氣度的上遊核心零部件公司：重點推薦奧普特、漢鐘精機、恒立液壓、柏楚電子、綠的諧波、奕瑞科技、國茂股份。
3)成長階段或高景氣度的産品型公司：重點推薦黃河旋風、克來機電。
4)景氣度高的專用/通用裝備行業：重點推薦聯贏激光、杭可科技、伊之密、天地科技、弘亞數控等。
風險提示：
宏觀經濟下行、原材料漲價、匯率大幅波動、疫情反復沖擊。
培育鑽石行業：培育鑽石——珠寶業的新徵程
類別：行業 機構：國金證券股份有限公司 研究員：張敏敏 日期：2021-10-28
投資邏輯
我們為什麼看好培育鑽石的推廣？
培育鑽石具有天然鑽石一樣的化學與物理性質，品質上能做到更優，鑒定較為困難；人造金剛石用途廣泛，電子半導體等行業發展需要推動培育鑽石往質優價低方向發展，目前實驗室級別已能實現重達14.6 克拉，F 色、VVS2 切工的培育裸鑽，以及品相較好的各類彩色鑽石，未來在産量、品質、價格上都有更多期待；當前珠寶零售行業金銀業務佔比重，加價難，毛利率低，而鑲嵌類産品毛利率相對較高，行業求變下，下遊珠寶零售商有動力推廣培育鑽石，而下遊品牌珠寶商的終端供應加大，將加快消費者教育；年輕一代消費者消費趨勢變化，悅己消費、綫上消費上升，給培育鑽石帶來發展良機。
目前已經看到的零售端的變化：
印度培育鑽石毛坯進口額和裸鑽出口額增長較快，增速快於同期天然鑽石毛坯進口額和裸鑽出口額。根據GJEPC 數據，今年9 月印度培育鑽石毛坯進口額1.02 億美元(同比+38%，環比+39%)，裸鑽出口額0.96 億美元(同比+20%，環比-24%)，加上國内目前也在打造鑽石加工基地，實際的培育鑽石裸鑽産量更高。美國已成為培育鑽石最大的消費國，根據貝恩咨詢數據，2019 年美國培育鑽石銷售額佔全球市場的80%；根據市場調研，歐洲和中國市場對培育鑽石了解和接受度也在提升，且更多發生在高綫城市。
如何看待培育鑽石的市場空間？
我們認為培育鑽石在品質上能與天然鑽石相媲美，價格更低，情感價值可以通過商家的“儀式感”手段來部分彌補，且年輕消費者對培育鑽石的關注度與接受度在上升，作為鑽石最大應用的婚慶市場滲透率提高可以期待；同時，培育鑽石將在輕奢悅己領域開辟新天地，整體市場空間巨大。培育鑽石發展核心在於全球價格體係的建立，尤其是零售端價格體係的建立。隨著行業組織建立、技術規範制定、鑒定技術提升、産能規模擴大、消費者認知和市場份額提高等，品牌珠寶商有望憑借設計能力、營銷經驗、品牌背書等獲得更高更穩定溢價。
投資建議
我們認為，培育鑽石是珠寶行業發展的又一個契機。培育鑽石在品質、環保、成本等方面具備較大優勢，全球鑽石大類行業供給的再分配、半導體行業等發展需要使得培育鑽石技術&産品品質提升，輕奢悅己需求帶來的市場需求爆發等，市場空間有望打開。
建議重點關注下遊品牌零售商——豫園股份、周大福、周大生等，有望借助培育鑽石品類，通過自身營銷經驗、設計能力、品牌背書獲得更高溢價，實現整體更高的毛利率和銷售收入。同時建議關注上遊培育鑽石毛坯生産商，有望隨産品品質提升享受高毛利和全球培育鑽石市場爆發的紅利。
風險提示
全球經濟大幅下滑；培育鑽石推廣不及預期；全球價格體係建立緩慢。
印制電路板行業：台資覆銅板復盤：高階化升級 内資接力下個十年
類別：行業 機構：開源證券股份有限公司 研究員：劉翔/林承瑜 日期：2021-10-28
中國台灣覆銅板廠商成長史復盤：
産業轉移的兩個階段我們借由復盤台資廠商的歷史，探索内資覆銅板廠商的未來發展路徑。全球領先的三大台資民營覆銅板廠商台光電子、聯茂、台耀成立於1990 年代，初期工廠總部設立於中國台灣，20 世紀初開始佈局大陸，在江蘇昆山、廣東中山及東莞等地設立工廠。台資廠商可大致分為兩個成長階段：
(1)第一階段(2005-2013 年)産業配套期：成長由“量”驅動，三大廠商呈現的特徵是營業收入與利潤增長基本匹配，股價年漲幅6.8%低於淨利潤CAGR=16.5%，估值因價格周期波動而受到壓制；
(2)第二階段(2013-2020 年)産品高端化轉型期：成長由“質”驅動，産品向高階化升級，推動廠商利潤率提升，淨利潤CAGR=31.1%遠超營業收入CAGR=9.0%，股價年復合漲幅26.9%與利潤年復合增長基本匹配，估值穩定。台資廠商向高階化發展的過程中，成長超越周期，第二階段明顯跑贏第一階段。
内資覆銅板：
站在内資PCB 的肩膀上，拉開轉型帷幕下遊内資PCB 産業未出現外遷風險且仍處於擴張期，内資覆銅板廠商憑借自有資金積累及融資等方式擴張産能並實現本土化配套。内資覆銅板廠商在擴張的過程中，亦在積極向高階化轉型，高頻高速低介質損耗型、IC 封裝基板類、高散熱/耐熱類等細分高端領域對標海外，第二階段與第一階段分界綫模糊。其中，龍頭廠商生益科技率先步入第二階段，通過高端材料平台化佈局及産品結構調整，實現覆銅板均價及單平米毛利的螺旋式上升。
内資廠商未來演繹：
第二階段提前開啓，估值中樞分化内資廠商或將産生分化，率先進入第二階段的廠商ROE 與估值呈現平穩向上。内資廠商形成“一超多強”的格局，將形成三個梯隊對應不同的成長階段：
(1)生益科技：率先邁入第二階段，ROE 受到淨利率的牽引持續平穩向上，生益科技未來的估值有望對標材料平台型公司，長期上升並穩定在30 倍PE；
(2)南亞新材、華正新材：配套擴産與産品升級同步進行，ROE 圍繞歷史中樞波動；
(3)金安國紀：價格是影響淨利率的主要矛盾，ROE 呈現寬幅波動。
投資建議
内資覆銅板廠商進入高階産品叠代帶來的成長新階段，建議關注率先走出高階産品成長邏輯的生益科技，ROE 上升推動PE 估值中樞上行；受益標的南亞新材、華正新材，估值圍繞中樞波動。
風險提示：
内資覆銅板行業擴産導致中低端競爭加劇、下遊需求減弱導致價格下跌、上遊原材料漲價侵蝕成本。
環保工程及服務行業：碳達峰行動方案出台 細化能源、交通、循環目標
類別：行業 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：袁理/趙夢妮 日期：2021-10-28
事件：10 月26 日，國務院印發《2030 年前碳達峰行動方案》。
碳達峰行動方案出台，“1+N”政策體係逐步構建
自《完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》發佈後，2030 年前碳達峰行動方案接連發佈，本方案將和上述意見共同作為碳達峰階段的頂層設計文件，構建起碳達峰、碳中和“1+N”政策體係，未來我國將陸續發佈重點領域和行業碳達峰實施方案和一係列支撐保障措施。
主要目標延續前期綱領，量化能源消費及碳排強度
方案延續雙碳工作意見主要目標，對“十四五”、“十五五”期間的能源消費及碳排強度做出量化指標，至2025 年/2030 年非化石能源消費比重達20%/25%左右，至2025 年單位GDP 能耗比2020 年下降13.5%，單位GDP 碳排放比2020 下降18%。至2030 年單位GDP 碳排放比2005 年下降65%以上。
十大行動貫穿發展，細化十年達峰目標
方案重點實施“碳達峰十大行動”，圍繞能源、節能、工業、城鄉建設、交通運輸、循環經濟、科技創新、碳匯能力、全民行動、梯次行動等將碳達峰貫穿於經濟社會發展全方面。我們對比十大行動中的核心量化目標與前期政策發現，方案重點針對能源轉型、交通運輸、循環經濟、城鄉建設方面提出了更為細致、全面及深入的目標。
1)能源轉型：“新能源+儲能”新型電力係統，嚴控煤炭有序轉型。方案指出嚴控煤炭有序減煤限煤，積極推進風電、光伏、水電、核電發展，構建“新能源+儲能”新型電力係統。其中至2025年新型儲能裝機容量達3000 萬千瓦以上，至2030 年風電、太陽能發電總裝機容量達12 億千瓦以上、抽水蓄能電站裝機容量達1.2 億千瓦左右。
2)綠色交通：運輸工具低碳轉型，強化綠色運輸體係及基礎設施建設。方案指出至2030 年，新增新能源、清潔能源交通工具比例達40%左右，積極擴大電力、氫能、天然氣、先進生物液體燃料應用，推動城市公共服務車輛電動化替代。
3)循環經濟：産業園區全面循環化改造，大宗固廢綜合利用+生活垃圾減量化資源化。
4)城鄉建設：新建公建/廠房屋頂光伏覆蓋率達50%。方案指出推進城鄉建設綠色低碳轉型，加快提升建築能效水平，優化建築用能結構等。至2025 年城鎮新建建築全面執行綠色建築標準，城鎮建築可再生能源替代率達8%，新建公建/廠房屋頂光伏覆蓋率力爭達50%。
雙碳目標決策部署下，清潔能源與再生資源具備顯著減碳價值
重點推薦再生資源、垃圾焚燒、水務、環衛電動化、光伏治理等細分領域。
再生資源：重點推薦危廢資源化【高能環境】、動力電池回收【天奇股份】、再生塑料【英科再生】、填埋氣資源化減排彈性最大【百川暢銀】。
垃圾焚燒：重點推薦商業模式C 端轉變&碳價值增量現金流改善【光大環境】、【瀚藍環境】、建議關注【三峰環境】、【偉明環保】、【綠色動力】。
水務：重點推薦水務價值重估【洪城環境】、建議關注【中國水務】。
環衛電動化：推薦環衛新能源十年五十倍助力碳達峰【宇通重工】。
光伏治理：建議關注【仕淨科技】。
風險提示：
政策推廣不及預期，財政支出低於預期，行業競爭加劇。
醫藥生物行業：全球疫情反復 關注防疫相關標的
類別：行業 機構：首創證券股份有限公司 研究員：李誌新/周賢珮 日期：2021-10-28
醫藥周觀點：全球疫情反復，關注防疫相關標的
國内散發本土疫情，海外疫情出現反撲
10 月17 日以來，國内出現多點散發本土疫情，呈快速發展態勢，一周之内已波及内蒙古、甘肅、寧夏、北京、河北等11 個省份。截至10 月23 日，累計報告133 例感染者。海外疫情亦出現反撲。俄羅斯單日新增病例和死亡病例均連創新高，10 月23 日新增超3.5 萬例確診病例，新增1072 例死亡病例。英國近7 天新增新冠確診病例數創7 月下旬以來單周新增確診病例最高紀錄。截至23 日，已連續11 天新增確診超4 萬例。
多地開展新冠疫苗加強針接種
按照國務院聯防聯控機制統一部署，北京、河北、山西等多地已經啓動新冠病毒疫苗加強免疫接種。加強免疫接種在全程接種新冠病毒疫苗滿6 個月的18 歲及以上人群中實施，現階段首先針對感染和疾病傳播風險高的重點人群開展。
疫情防控升級，建議關注防疫相關標的
目前，國外疫情持續蔓延，疊加秋冬季節因素，容易引發疫情傳播擴散。隨著各地組織風險人群排查和新冠核酸檢測，新冠疫苗加強針在各地加速啓動，群眾防疫意識進一步提高，防疫相關産品需求將維持高位。建議關注新冠疫苗(康希諾、智飛生物、康泰生物等)、新冠檢測(華大基因、達安基因、熱景生物、東方生物等)、防護用品(英科醫療、藍帆醫療)等相關公司。
估值：
上周估值呈現小幅上升趨勢，截止周五(10 月22 日)，醫藥生物(SW)全行業PE(TTM)34.2 倍，PB(LF)4.39 倍。
風險提示：
醫藥政策風險；降價超預期；係統風險。
公用事業行業：碳達峰行動方案發佈 新能源和循環經濟迎政策支持
類別：行業 機構：天風證券股份有限公司 研究員：郭麗麗/楊陽 日期：2021-10-28
事件：
10 月26 日，國務院印發了《2030 年前碳達峰行動方案》。
點評：
提高非化石能源佔比，降低單位碳排放，確保2030 年實現碳達峰文件要求有力有序有效做好碳達峰工作，明確各地區、各領域、各行業目標任務，加快實現生産生活方式綠色變革，推動經濟社會發展建立在資源高效利用和綠色低碳發展的基礎之上，確保如期實現2030 年前碳達峰目標。
繼續大力發展新能源，積極有序發展核電
文件中提出能源綠色低碳轉型行動，要求推進煤炭消費替代和轉型升級、大力發展新能源、因地制宜開發水電、積極安全有序發展核電、合理調控油氣消費以及加快建設新型電力係統的要求。
其中，大力發展新能源方面，提出全面推進風電、太陽能發電大規模開發和高質量發展，堅持集中式與分佈式並舉，加快建設風電和光伏發電基地，到2030 年，風電、太陽能發電總裝機容量達到12 億千瓦以上。核電方面，要求合理確定核電站佈局和開發時序，在確保安全的前提下有序發展核電，保持平穩建設節奏，積極推動高溫氣冷堆、快堆、模塊化小型堆、海上浮動堆等先進堆型示範工程，開展核能綜合利用示範。
重點提出循環經濟，資源化是減碳必經之路
資源利用是減碳的重要途徑，抓住資源利用這個源頭，大力發展循環經濟，全面提高資源利用效率，充分發揮減少資源消耗和降碳的協同作用。具體的，要加強大宗固廢綜合利用，以煤矸石、粉煤灰、尾礦、共伴生礦、冶煉渣、工業副産石膏、建築垃圾、農作物稭稈等大宗固廢為重點，支持大摻量、規模化、高值化利用，鼓勵應用於替代原生非金屬礦、砂石等資源。
投資建議
碳中和政策推動新能源行業快速發展，具體標的方面：
火電轉型新能源標的建議關注【華能國際(A+H)】【華潤電力】【華電國際(A+H)】；
新能源運營商建議關注【金開新能】【龍源電力】【福能股份】【三峽能源】【吉電股份】等；
水電建議關注【川投能源】【華能水電】【國投電力】【長江電力】。
風險提示：
補貼兌付節奏大幅放緩；新能源消納不及預期；行業競爭加劇等。
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