贊宇科技：國信證券、國信證券等12家機構於10月25日調研我司

2021年10月26日贊宇科技（002637）發佈公告稱：國信證券薛聰、國信證券楊林、摩根士丹利華鑫基金管理有限公司段一帆、泰康資産管理有限責任公司王建軍、泰康資産管理有限責任公司王铎霖、泰康資産管理有限責任公司奚佳、中國人壽資産管理有限公司和川、匯豐晉信基金管理有限公司鄭小兵、匯豐晉信基金管理有限公司駱誌遠、友邦保險有限公司許敏敏、廣州瑞民投資管理有限公司陳召洪、拾貝投資管理合夥企業(有限合夥)鄭晖於2021年10月25日調研我司。

本次調研主要内容：

問：公司的庫存周期?産品銷售的定價模式?

答：正常庫存淨頭寸1-2個月，庫存淨頭寸在5-10萬噸。近期價格波動較大，通過庫存控制、銷售鎖定、套保等方式管理。公司根據原料價格、市場情況加一定利潤確定價格，當期算有盈利空間。公司有1-2個月庫存，15-30天銷售訂單，實際頭寸在1個月左右，銷售價格傳導在15-30天，庫存成本傳導可能超過1個月，因為公司採取加權平均成本出庫，庫存會累計滾動超過1個月，會形成剪刀差。

問：公司三季度毛利率下滑原因?

答：剔除套保影響，公司三季度利潤在2億元左右，9月底接單價格較高，要到4季度結算。6月份高價原材料，影響7-8月份産品毛利率。套保不影響毛利率，2500萬在投資收益，700多萬在公允價值變動損益。三季度日化毛利率影響較大，AES從8500跌到7000，持續時間較長，現在AES價格10000元/噸；油化産品毛利率影響小。

問：公司期貨套期保值業務的損益對公司毛利的影響?

答：期貨套保的損益不影響公司毛利。

問：杜庫達的開工情況?

答：杜庫達産能45萬噸，公司自接手杜庫達工廠後，通過一係列的技術改造及精細化管理，優化産品裝置，開工率不斷提升；目前是滿負荷生産，16-19年杜庫達産量30萬噸左右，今年克服了疫情、運費不利因素，開工正常，有2個月産量突破5萬噸。加之油化行業因疫情及海運受限，産品供應趨緊，導致市場需求旺盛，杜庫達工廠的産銷規模不斷擴大，盈利能力也得到提升。

問：公司新産能進度?

答：河南鶴壁磺化表活20萬噸全部投産，50萬噸OEM到22年春節後投産；四川工廠一期、二期表活15.2萬噸全部投産，OEM還沒有完全啓動，土地招拍掛11月完成，項目進度1.5年完成；廣東江門20萬噸表活11月中上旬進入試車；河北滄州項目年底前完成招拍掛。21年底表活産能達到100萬噸以上，能夠滿足市場需求。杭油化項目按計劃推進，部分油酸項目12月投産，部分要到春節前後投産。

問：公司如何應對原材料價格波動風險?

答：通過庫存控制、銷售鎖定、套保等方式管理來應對原材料價格波動的風險。

贊宇科技主營業務：集中在表面活性劑及油脂化學品制造産業,並提供食品安全、環境、職業衛生等第三方檢測和水環境綜合治理服務。

贊宇科技2021三季報顯示，公司主營收入80.19億元，同比上升56.38%；歸母淨利潤6.04億元，同比上升65.03%；扣非淨利潤6.14億元，同比上升102.34%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入30.15億元，同比上升61.28%；單季度歸母淨利潤1.65億元，同比下降4.21%；單季度扣非淨利潤1.95億元，同比上升31.81%；負債率51.29%，投資收益-2177.96萬元，財務費用5746.68萬元，毛利率17.76%。

該股最近90天内共有5家機構給出評級，買入評級5家；過去90天内機構目標均價為25.1；證券之星估值分析工具顯示，贊宇科技（002637）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。