日月股份(603218)：業績短期承壓；全球風電鑄件龍頭受益風機大型化
類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：王華君/李鋒 日期：2021-10-26
三季報收入同比減少7%；淨利潤同比減少19%，業績低於預期公司公告：2021 年1-9 月實現收入 約35 億元，同比減少7%，實現淨利潤5.7億元，同比減少19%。
2021 年Q3 單季度實現收入約10 億元，同比減少33%，環比減少19%；實現淨利潤約1 億元，同比減少65%，環比減少49%。單三季度業績低於預期。
階段性出貨量減少和産品結構變化，單三季度營業收入同比下滑2021 年Q3 國内風電行業新增裝機容量5.6GW，同比下滑約17%。根據我們的測算，公司Q3 出貨量約為10 萬噸，同比下滑10%-20%；2021 年Q3 的噸均價約為1 萬元/噸，環比下滑約70%，因為 1)海上風電上半年無新招標項目，導致高單價的海上風電出貨量大幅下降；2)海運費大幅上漲導致部分高單價的出口訂單推遲交付。
原材料上漲和産品結構變化致毛利率大幅下滑；Q3 期間費用改善2021 年1-9 月綜合毛利率23%，同比下滑6.1pct；Q3 單季度毛利率15%，環比下滑10pct，同比下滑16pct；原材料價格大幅上漲和産品結構變化是毛利率大幅下降的主要原因。1)生鐵、廢鋼和樹脂的價格分別大幅上漲導致毛利率成本上升；2)高毛利率的海上風電和出口訂單佔比下降也導致綜合毛利率下降。
2021 年1-9 淨利率16%，同比下降2.5pct；Q2 單季度淨利率10%，環比下滑6pct，同比下滑9.5pct。盡管Q3 期間費用率為4.9%，環比下滑2pct，同比下滑4pct，但是由於毛利率的大幅下滑，公司淨利率仍然有較大幅度下降。
卡位大兆瓦産能優勢；長期將受益於十四五新增風電裝機需求增加按照公司目前在建産能，預計到2023 年公司將實現超過60 萬噸鑄件和44 萬噸精加工生産能力，公司作為全球最大的風電鑄件廠商地位將進一步鞏固；受益於機組大型化和陸上風電度電成本快速下降，預計十四五風電年均新增裝機量可達59GW；“以大代小和風電下鄉”或可帶來年均10-20GW 的增量需求。公司長期將受益於機組大型化和風電新增裝機需求的大幅增加。
盈利預測及估值
預計2021~2023 年公司收入49 億元、62 億元和75 億元，同比增長-5%/28%/21%；歸母淨利潤分別為7.7 億元、10.8 億元和14.1 億元，同比增長-21%/40%/31%，對應PE 為48/35/26 倍，維持“買入”評級。
風險提示：1)風電新增裝機容量不達預期；2)生鐵、廢鋼價格波動風險
通威股份(600438)：矽料高盈利延續 研發投入持續增長
類別：公司 機構：西南證券股份有限公司 研究員：韓晨/敖穎晨 日期：2021-10-26
業績總結：2021年第三季度公司實現營收201.38億元，同比增長55.63%；實現歸母淨利潤29.79 億元，同比增長28.29%；實現扣非淨利潤29.36 億元，同比增長207.91%；EPS 0.66 元。2021 年前三季度公司實現歸母淨利潤59.45億元，同比增長78.38%，業績偏此前預告上限。
三季度矽料價格維持單噸20萬元以上高位，矽料高盈利局面持續。三季度矽料供給緊平衡局面延續，公司矽料業務受益於下遊需求的增長，産品供不應求，市場價格同比大幅提升，並在三季度維持丹頓20 萬元以上的高位水平。我們預計公司三季度矽料銷量在2.4 萬噸左右，銷售均價約20 萬元/噸，單噸淨利超過12 萬元/噸。在矽料高盈利的支撐下，公司盈利能力進一步提高，三季度公司綜合毛利率提升至27.32%，環比二季度提升約0.75pp。
研發費用環比持續增長，未來技術競爭力有望維持。2021 年三季度公司研發費用為5.93 億元，環比二季度增長約1.4 億元。公司研發費用持續增長主要源自對電池新技術和矽料業務的持續研發投入，為公司電池技術叠代和矽料生産成本下降提供有力支持，未來公司有望保持在電池和矽料業務方面的成本和技術優勢。
電池盈利改善在即，大尺寸新産能建設與新技術研發持續推進。公司電池片業務繼續保持滿産滿銷。隨著金堂一期項目産能的逐步爬坡，210 尺寸出貨佔比將進一步提升，加快推動大尺寸産品的市場進程。10 月公司上調電池片價格，公司未來電池業務盈利能力將繼續改善。公司金堂二期7.5GW將於今年内建成，三期7.5GW 將於2022 年上半年建成，預計2022 年公司電池産能總規模超過55GW，其中210 大尺寸電池産能規模將超過35GW。新技術方面，公司在HJT與Topcon 兩種技術路徑上均進行中試綫試驗，兩種技術路綫並行。
盈利預測與投資建議：預計矽料在2022 年上半年供給仍較為緊張，矽料價格將繼續保持較高水平。未來電池片行業盈利能力將反轉，我們給予公司2022 年30 倍PE，目標價71.40元，維持“買入”評級。
風險提示：矽料價格過高影響下遊裝機需求；公司矽料、電池新産能未按計劃如期投産的風險。
盛新鋰能(002240)：Q3鋰業務表現亮眼 資源佈局邁上新台階
類別：公司 機構：東北證券股份有限公司 研究員：曾智勤 日期：2021-10-26
事件：公司披露2021 年三季報，2021 年前三季度實現營收18.6 億元，同比+25.75%，實現歸母淨利潤5.38 億元，同比+965.21%。
Q3 單季度業績表現亮眼，主要係鋰鹽業務量價齊升。1)鋰業務盈利實現環比高增。公司Q3 單季度歸母淨利潤2.47 億元，環比+32.1%，剔除Q2 淨利潤中包含的處置稀土、人造板子公司所獲得的2000 多萬元非經常性收益之後，公司Q3 扣非淨利潤環比+48.8%，並且Q2 中還包含了部分非鋰業務盈利，而Q3 業績幾乎全部由鋰業務貢獻，因此Q3 鋰業務表現實際更為亮眼。2)業績高增速主要係鋰鹽業務量價齊升。量方面，預計報告期内致遠鋰業産能持續釋放，疊加下遊需求旺盛，Q3 鋰鹽銷量或有所增長。價方面，Q3 電碳均價約10.95 萬元/噸，環比+23.3%，氫氧化鋰均價約11.7 萬元/噸，環比+35.7%，在原料有保障的情況下，公司毛利率環比+9.8pct 至49%，盈利能力大幅提升。
對木絨鋰礦參股比例上升至25%左右，鋰鹽産能快速擴張。1)原料保障度較高：公司目前參股了惠絨礦業約25.2%股權(9 月新增15%股權)，惠絨礦業擁有四川木絨鋰礦探礦權(Li2O 資源量64.3 萬噸，平均品位1.63%，為國内鋰礦頂尖水平)；同時公司擁有業隆溝鋰礦75%股權，目前年産40.5 萬噸原礦可供應約1 萬噸LCE，以及太陽河口探礦權(儲量暫未確定，但找礦前景良好)；且公司還與銀河鋰業、AVZ 等簽訂了鋰精礦包銷協議。2)鋰鹽産能有望快速擴張：致遠鋰業4 萬噸鋰鹽已建成投産，遂寧盛新首期2 萬噸氫氧化鋰産能(規劃産能3 萬噸)預計2021 年底或2022 年初建成；此外公司擬在印尼合資建設5 萬噸氫氧化鋰+1 萬噸碳酸鋰項目(公司股權65%)，以及收購阿根廷SDLA 鹽湖項目50%運營權(碳酸鋰産能2500 噸)，未來公司鋰鹽産能有望快速擴張。
供需矛盾突出，鋰價長牛可期。未來電動車+儲能兩大高成長性賽道將帶動鋰需求持續擴張，而主流鋰供給增量有限，預計未來三年鋰行業供需持續趨緊，鋰價有望維持在高位，推動公司業績持續釋放。
盈利預測及投資建議：預計2021/2022/2023 年歸母淨利潤8.05/13.3/16.8億元。考慮到鋰業景氣度上升、公司産能擴張，給予公司“買入”評級。
風險提示：産能投産進度不及預期、下遊需求不及預期
華生科技(605180)：高基數維持高速增長 新材料龍頭前景廣闊
類別：公司 機構：信達證券股份有限公司 研究員：汲肖飛/李媛媛 日期：2021-10-26
事件：公司2021年前三季度實現收入4.94 億元、同增110.09%，實現歸母淨利1.50 億元、同增113.72%，實現扣非淨利1.48 億元、同增113.46%，EPS 為1.69 元。公司下遊戶外運動行業景氣度持續較高，業績表現亮眼，其中21Q3 公司實現收入1.59 億元、同增54.81%，實現歸母淨利4793.84萬元、同增51.39%，實現扣非淨利4600.04 萬元、同增44.84%，在高基數影響下增速有所放緩。
點評：
高基數背景下銷量保持快速增長，價格同比基本持平。公司主力産品氣密拉絲産品下遊主要應用於劃水板、體操墊、瑜伽墊等體育用品，近年來歐美國家消費者對劃水板需求快速增長，尤其疫情後戶外消費顯著爆發，帶動公司氣密拉絲産品銷量同比增加，21Q3 公司在高基數背景下仍實現快速增長。價格方面，公司氣密拉絲産品價格同比基本保持穩定，高景氣度下公司産品盈利能力仍較強。
毛利率、費用率、經營現金流淨額同比下降。1)2021 年前三季度公司毛利率同降1.88PCT 至41.58%，受上遊原材料漲價影響毛利率下降，其中21Q3 毛利率同降5.42PCT 至38.40%，降幅相對較大。2)2021年前三季度公司銷售、管理、研發、財務費用率同增-0.48PCT、-0.95PCT、0.04PCT、-0.58PCT 至0.51 %、2.55%、3.13%、-1.21%，收入增長規模效應顯現，期間費用率同比下降，公司重視研發、研發費用率較高且保持穩定。3)2021 年前三季度公司經營活動現金流淨額同降97.79%至82.77 萬元，主要由於採購原材料支出同比大幅增加。
戶外賽道發展空間大，應用領域有望不斷拓展。充氣劃水板作為新興的水上運動器材受到海外消費者歡迎，其便利性、低門檻、娛樂性有望推動使用人群規模持續增長，終端需求發展空間較大，長期成長持續性較好。公司上市後持續擴張産能，氣密拉絲作為新型材料應用範圍有望不斷拓展，帶動整體業績保持快速增長。
盈利預測與投資評級：公司業績持續快速增長，我們維持2021-23 年EPS 預測為1.95/2.46/3.14 元，目前股價對應21 年19.71 倍PE。我們看好公司短期業績爆發力強，長期所處賽道發展空間大，目前估值處於較低水平，維持“買入”評級。
風險因素：終端需求增速大幅下滑、行業競爭加劇、産能釋放進度不達預期等。
紫光國微(002049)：三季度業績高速增長 下遊需求旺盛
類別：公司 機構：東北證券股份有限公司 研究員：王鳳華 日期：2021-10-26
公司於2021年1 0 月25日發佈2021年三季報：前三季度實現營業收入37.90 億元，同比增長63.33%；歸母淨利潤14.57 億元，同比增長112.9%；經營活動産生的現金流量淨額為3.39 億元，同比增長403.31%。
點評：
主要經營指標穩定增長，預付款與應收款大幅上升。2021 年第三季度公司實現營業收入14.97 億元，同比增長74.93%，實現歸母淨利潤5.82 億元，同比增長105.87%。公司三季度業績高增主要得益於所處各細分行業下遊需求旺盛，訂單飽滿。截至2021 年9 月，公司應收賬款為30.51億元，較年初增長83.17%，主要係公司集成電路業務規模增長，收入增加所致；公司預付款項為3.57 億元，較年初增長99.62%，主要係下遊晶圓廠産能緊張，預付款比例增加所致。我們認為公司預付款和應收款高增表明業績放量持續性較高。
特種集成電路業務需求旺盛，營收與利潤保持高速增長。公司特種集成電路業務的産品競爭力強、客戶認可度高，交付能力持續提升。公司持續推出特種微處理器和配套芯片組産品，在重要嵌入式領域獲得批量應用；特種FPGA 産品推陳出新，新一代的2x 納米的大容量高性能FPGA係列産品獲得市場廣泛認可。另外，公司還在數字電源、高性能時鐘、高速高精度ADC/DAC 等領域加大研發投入，部分關鍵技術已取得突破，有望成為公司新的業績增長點。
智能安全芯片産品佈局完整，業績有望持續高升。2021 年前三季度公司智能安全芯片業務收入快速增長，盈利能力改善顯著。公司智能卡芯片和終端安全芯片持續放量，5G 時代背景下需求空間巨大。10 月22 日，公司作為芯片廠商代表與中汽中心檢測認證事業部軟件測評中心就汽車安全芯片ACS-EAL4+測試認證合作進行了簽約。此外，公司高端安全芯片和車載控制器芯片的募投項目穩步推進，未來有望助力業績增長。
投資建議：我們預測公司2021-2023 年營業收入分別為45.34/57.27/74.74億元， 歸母淨利潤分別為14.10/17.31/23.20 億元， 對應EPS 為2.32/2.85/3.82 元，對應PE89.74/73.12/54.56X, 維持“買入”評級。
風險提示：晶圓産能不足、技術研發不及預期、新冠疫情反復
浙江美大(002677)：成本控制穩健淨利率提升 三季報業績超預期
類別：公司 機構：東北證券股份有限公司 研究員：陳玉盧/谷誠 日期：2021-10-26
事件：
2021年10月24日晚，浙江美大披露了2021年三季報業績，2021Q3實現營收6.25 億元，yoy+17.78%；歸母淨利潤1.97 億元，yoy+19.34%。
累計來看2021Q1-Q3，公司實現營收15.34 億元，yoy+30.36%；歸母淨利潤4.51 億元，yoy+34.50%。
點評：營業收入快速增長，業績略超預期。2021Q3 公司業績增長明顯，2021Q1-Q3 公司營收同比增長30.36%，達15.34 億元，其中2021Q3實現營收6.25 億，yoy+17.78%，略超市場預期。利潤端，公司實現歸母淨利潤4.51 億元，yoy+34.50%；其中2021Q3 實現歸母淨利潤1.97億元，yoy+19.34%，二者增速再次超過營收增速。
集成竈行業景氣高漲，公司營收有望繼續增長。根據奧維雲網數據，集成竈2021Q1-Q3 綫下銷售額同比+63.80%，綫下銷量同比+48.35%；綫上銷售額同比+29.97%，綫上銷售量同比+10.89%。在此背景下，公司積極拓展綫下渠道，截止到2021M9，美大綫下銷量市佔率達14.45%，穩居市場第二的位置。我們認為，未來憑借産品價格優勢疊加公司雙品牌戰略以及綫下門店網點的數量優勢，公司營收有望繼續保持增長態勢。
各項費用率穩中有降，淨利率逆勢上漲。2021Q3 公司毛利率為49.83%，同比下降1.72 個百分點，我們認為主要係原材料成本大幅上升所致。費用方面，銷售/管理/研發費用率分別為8.74%/3.22%/2.88，yoy-0.43/-0.06%/-0.10%，展現了公司良好的費用控制能力，最終拉動淨利率逆勢上漲至31.47%，同比增長0.41 個百分點，盈利能力逐漸修復，預計未來若大宗商品價格回落，公司盈利能力仍有提升空間。
投資建議：預計公司2021-2023 年營收增速分別為27.16%、23.31%、19.52%，歸母淨利潤增速分別為24.78%、20.13%、15.52%，當前股價對應2021 年估值為14.93 倍，繼續給與“買入”評級。
風險提示：原材料價格持續上漲、集成竈銷量不及預期
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