中兵紅箭(000519)：業績超預期 受益培育鑽石行業高度景氣
類別：公司 機構：國信證券股份有限公司 研究員：吳雙 日期：2021-10-26
2021年前三季度營收同比+24.28%，歸母淨利潤同比+84.18%
公司發佈2021 年第三季度報告， 實現營收48.48 億元， 同比+24.28%；歸母淨利潤6.07 億元，同比+84.18%。單季度來看，單Q3 實現營收19.67 億元，同比+24.28%；歸母淨利潤2.80 億元，同比+90.65%，單季度業績創新高，超市場預期，主要係自去年底以來培育鑽石行業景氣度高，行業處於供不應求狀態，公司積極擴産能、滿産滿銷帶動業績大幅增長。
培育鑽石行業需求高景氣，公司積極擴産能
公司業務主要包括特種裝備、超硬材料、專用車及汽車零部件三部分。
1)超硬材料：培育鑽石行業景氣度高，需求旺盛，産業鏈出現漲價現象，公司作為國内行業龍頭，積極擴産能，有望深度受益培育鑽石行業超高景氣。
2)特種裝備：彈藥是現代軍隊不可或缺的消耗性裝備，需求量有望在“十四五”期間穩定增長。公司重點裝備科研項目穩步推進，生産經營産品交付平穩有序。
投資建議：
培育鑽石行業延續高景氣度，公司作為行業龍頭積極擴産能，有望深度受益行業需求爆發式增長。我們維持預測2021-2023 年淨利潤為8.04/13.15/19.83 億元，對應46/28/19 倍PE，維持“買入”評級。
風險提示：
行業競爭加劇；産能不及預期；産品拓展不及預期。
上機數控(603185)：獲愛旭50億大單 合計簽單近400億元；戰略佈局“矽片+顆粒矽”-浙商機械
類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：王華君 日期：2021-10-26
與愛旭簽50 億元矽片大單、合計簽單近400 億元；客戶結構進一步優化
1)再獲電池片龍頭愛旭股份50 億矽片大單：據公司公告，2021 年11 月至2023 年12 月，愛旭股份向弘元新材(上機矽片子公司)採購矽片7.8 億片，總金額50.09 億元(含稅)目前公司客戶覆蓋面進一步擴大，涵蓋天合光能、阿特斯、東方日升、正泰新能源、通威股份、龍恒新能源、愛旭股份等優質客戶，包括優質組件設備龍頭企業、優質電池片龍頭企業。
2)訂單保障：公司已合計簽矽片訂單近394 億元，2021 年1-6 月公司長單客戶收入佔比達76%。預計2021 年公司單晶矽出貨量有望同比增長3 倍以上、2022 年出貨量將持續大幅增長。
3)矽料保障：公司合計簽矽料合同超210 億元，2021-2025 年與新特、大全、保利協鑫、聚光矽業簽矽料長單合計超21 萬噸(對應可供約70GW)。同時公司與通威、天合合作緊密，參股新疆協鑫5%股權。我們測算公司2021 年所需矽料大部分已長單保障。未來隨顆粒矽投産、矽料將獲進一步保障。
4)矽片産能：公司産能將邁向30GW，按當前利潤水平測算年化淨利潤有望達25-30 億元。
5)預付賬款：三季度末15.3 億元，較Q2 增長76%。保障上遊矽料供應。
6)合同負債：三季度末11.4 億元，較Q2 增長240%。預計為下遊客戶預付款增加所致，預示著下遊組件、電池片廠需求高增，公司四季度業績有望繼續高增長。
10億增資顆粒矽+高純納米矽項目，強化矽片競爭力、帶來新的重大盈利增長點
1)10 億元增資顆粒矽+高純納米矽項目：據公告，公司增資10.2 億元共同投資年産10 萬噸顆粒矽+15 萬噸高純納米矽(以下簡稱矽粉)項目，增資後江蘇中能、上機數控、高佳太陽能分別持有内蒙古鑫元65%、32%、3%股份(注冊資本31.9 億元，項目預計總投資89 億元)。
2)投産後上機將獲得不低於70%比例的顆粒矽(對應7 萬噸)，未來可滿足25GW 矽片的矽料需求，強化矽料保障能力、矽片核心競爭力。顆粒矽為公司生産單晶矽原材料，納米矽是生産顆粒矽原材料。市場擔心矽粉緊缺，該項目將配套15 萬噸矽粉、實現上下遊一體化佈局。
3)顆粒矽+納米矽項目預計2022 年3 季度投産、帶來新的重大盈利增長點。我們預計2022年出貨有望達3 萬噸以上，為公司2022 年業績帶來新的重大盈利增長點。
4)顆粒矽為重大技術創新，成本將大幅降低。未來顆粒矽+CCZ 有望綜合降本20-30%。
投資建議：
高成長、低估值、大潛力。未來在210 大矽片、顆粒矽行業戰略地位重要公司“矽片+顆粒矽+納米矽”一體化業務佈局，預計2021-2023 年淨利潤20/40/60 億元，同比增長278%/100%/50%，PE 為41/20/14 倍。維持“買入”評級。
風險提示：
大幅擴産導致競爭格局惡化、矽料漲價影響終端需求、技術叠代風險。
浙江美大(002677)：行業維持高景氣 公司業績穩健增長
類別：公司 機構：中銀國際證券股份有限公司 研究員：張譯文 日期：2021-10-26
2021 年前三季度，公司實現營業總收入15.34 億元，YOY+30.36%，歸母淨利潤4.51 億元，YOY+34.50%；21Q3 實現營業總收入6.25 億元，YOY+17.78%，歸母淨利潤1.97 億元，YOY+19.34%，業績增速超預期。
支撐評級的要點
營收穩步增長，先發優勢明顯
根據奧維雲網數據，3Q21 集成竈綫上零售額YOY+29.97%，零售量YOY+10.89%；綫下零售額YOY+63.80%，零售量YOY+48.35%。浙江美大持續加大技術創新加快新品投産，持續拓展多元化銷售渠道，進一步擴大和提升綫下經銷商網絡，進一步加大和加強品牌宣傳力度，優化廣告投放結構，持續在央視高端媒體、車站、高鐵等投入大量廣告，同時加大互聯網、新媒體等平台的宣傳和推廣力度。
受益於産品端高油煙吸淨率、集成化理念滿足消費者對於健康烹饪及多元化廚房用具的需求，集成竈行業成長空間廣闊，公司作為行業龍頭，先發優勢明顯，經銷渠道壁壘較高；雙品牌協同發展，市場份額有望持續提升。
降本增效舉措明顯，業績穩健增長
3Q21 公司毛利率52.05%，同比+0.62pct，淨利率29.40%，同比+0.91pct；21Q3 毛利率49.83%，同比-1.72pct，淨利率31.47%，同比+0.41pct。費用方面，銷售費用率8.74%，同比下降0.43pct；管理費用率3.22%，同比下降0.06pct。在原材料價格上行背景下，公司當期毛利率水平承壓，公司通過産品結構優化、加強企業内部管理、持續推進降本增效等舉措，實現業績穩健增長。
估值
當前股本下，我們預計2021-2023 年EPS 分別為1.05 元/1.24 元/1.45 元，對應市盈率15.0 倍/12.7 倍/10.8 倍，維持“買入”評級。
評級面臨的主要風險
市場競爭加劇的風險；精裝修政策風險；原材料價格波動風險等。
英維克(002837)：短期利潤承壓 儲能業務高景氣
類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：張建民/汪潔 日期：2021-10-26
單季度收入利潤增速受原材料、疫情等影響短期承壓
1-9 月公司收入15.04 億元同比增41%，收入增長主要係公司機房溫控一些大項目驗收確認及應用於儲能的機櫃溫控節能産品收入增長帶動，Q3 單季收入5.22億元同比增33%，增速較Q2 有所下滑，我們認為主要係原材料短缺、疫情等因素影響收入確認導致，三季報存貨4.69 億元，較中報再增2983 萬元，結合部分已披露訂單情況，我們對後續收入情況持樂觀判斷。
1-9 月公司歸母淨利潤1.51 億元同比增24%，扣非後歸母淨利同比增30%，Q3單季歸母淨利潤同比下降4%，主要係機房溫控産品受到原材料漲價、行業競爭加劇等因素影響導致Q3 單季毛利率同比下滑6.85pct 至28.4%，Q3 環比Q2 毛利率下降1.14pct，降幅環比收窄，隨著規模持續擴大和相關不利因素逐步緩解，盈利能力也將得到改善。
儲能進展順利，為華為儲能業務提供相關溫控産品
上半年公司儲能應用相關收入約1.5 億元，實現明顯增長，客戶涵蓋陽光電源、寧德時代、海博思創、比 亞 迪等。近日公司投資者問答表示在儲能業務上有為華為提供溫控節能産品，近日華為簽約全球最大的離網儲能項目(項目儲能規模可達1300MWh)，華為在儲能領域的發力有望直接帶動公司相關業務增長。
新能源汽車超充係統有望打開新的增量市場空間
目前180kW 以上超充係統逐步成行業標配。目前英維克産品已能滿足360kW充電樁高效散熱需求並正和客戶聯合開發高效液冷充電樁散熱係統。新能源汽車銷量快速增長帶動超充係統散熱産品需求，並且隨充電功率提升，液冷等技術的應用將進一步提升散熱環節價值量。
盈利預測及估值
公司熱管理領域全行業佈局，儲能/IDC/超充樁多點驅動成長，預計2021-2023年歸母淨利潤2.26/2.99/3.85 億元，PE 65/49/38 倍，維持“買入”。
風險提示：
競爭加劇導致産品毛利率降低；客戶拓展和訂單獲取不及預期等。
平煤股份(601666)：噸煤毛利持續增加 四季度業績有望持續向好
類別：公司 機構：安信證券股份有限公司 研究員：李航 日期：2021-10-26
事件：2021 年10 月25 日，公司公佈2021 年三季報，前三季度歸屬於母公司所有者的淨利潤17.68 億元，同比增長69.3%；營業收入195.73億元，同比增長16.24%。
點評
三季度公司業績大增
三季度公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤7.104 億元，同比增長110.72%，環比增長38.4%。
三季度産銷環比下滑
前三季度公司生産原煤2171.31 萬噸，同比下降5.09%，銷售商品煤2294.88 萬噸，同比下降1.75%。單季度來看，2021 年第三季度公司實現原煤産量685.05 萬噸，同比減少76.05 萬噸，降幅9.99%，環比減少18.07 萬噸，下降2.57%。銷量方面，第三季度銷售商品煤724.86 萬噸，同比減少34.73 萬噸，降幅4.57%，環比減少30.87 萬噸，降幅4.08%。
商品煤價格走高，噸煤毛利環比持續增長
據公告，前三季度公司噸煤銷售收入為809.06 元/噸，同比增長19.28%。前三季度公司成本控制良好，噸煤銷售成本為571.55 元/噸，同比增長14.81%。噸煤毛利同比增長31.60%，毛利率增長2.75 個百分點至29.4%。單季度來看，第三季度公司商品煤噸煤收入為912.38 元/噸，較第二季度增加120.74元/噸，增幅15.25%，較去年同時期增長255.81 元/噸，增幅38.96%。
四季度業績有望持續向好：
根據公司 2020 年年報，公司2021 年公原煤産量計劃為3203 萬噸，其中精煤産量為1160 萬噸，若全年産量按計劃完成，四季度産量將超過1000 萬噸，同時，焦煤價格高位運行，公司長協價格向上聯動，四季度公司有望量價齊升，釋放利潤
投資建議：
在新建産能釋放不足的背景下，煤價有望保持高位水平，公司有望實現穩健盈利，同根據公司股東回報計劃，2019-2021 年分紅比例不低於60%且每股派息不低於0.25 元人民幣，高分紅有望促使估值提升。
預計2021-2023 年公司歸母淨利為40.44/48.60/51.45億元，折合EPS 分別為1.72/2.07/2.19。給予“買入-A”評級，6 個月目標價15.48 元。
風險提示：
宏觀經濟下行風險，下遊需求萎縮風險；煤價大幅下跌，産量不及預期。
龍佰集團(002601)：Q3業績創新高 優勢産能擴張鞏固行業龍頭地位
類別：公司 機構：安信證券股份有限公司 研究員：張汪強 日期：2021-10-26
事件：龍佰集團發佈2021 年三季報，報告期内公司實現營業收入152.68 億元(同比+54.25%)，實現歸母淨利潤38.31 億元(同比+96.48%)。Q3 公司實現營業收入54.31 億元(同比+52%，環比+4.58%)，實現歸母淨利潤13.96 億元(同比+112.51%，環比+1.79%)。
21Q3業績超預期，公司淨利再創單季度歷史新高
價格方面，Q3鈦白粉、海綿鈦景氣持續，據隆眾資訊和wind 數據，市場價格同比+21%~44%，環比-5%~+3%，價差受鈦精礦漲價影響有所縮窄，環比-6%。出口方面，據百川盈孚，Q3 鈦白粉出口量同比-9%、環比-5%，出口均價同比+63%，環比+4%。綜上所述，鈦白粉Q3 景氣度持續，疊加公司氯化法鈦白粉産能有效釋放和高鈦礦自給率帶來的成本優勢，21Q3 公司實現毛利潤24.5 億元(同比+99%，環比+3%)，毛利率45.1%(環比-0.7pct)，期間費用率(四費&稅金)為15.2%(同比+1.5pct)，使得21Q3 淨利潤再創新高。
依託攀西鈦産業後向一體化佈局新建20萬噸氯化鈦白粉項目，優勢産能鞏固龍頭地位
據公告，公司全資子公司四川龍蟒礦冶擬在攀枝花市鹽邊縣投資建設 20 萬噸氯化鈦白粉及釩钪等稀有金屬綜合回收示範工程(配套100 萬噸高鹽廢水處理項目)，項目年産高檔氯化鈦白粉 20 萬噸，鹽酸4.3 萬噸，燒堿10 萬噸，五氧化二釩400 噸，氧化钪20 噸，總投資35 億元(自有及自籌資金)，建設周期4 年6個月。
據公告，公司目前已建成投産 50 萬噸攀西鈦精礦升級轉化氯化鈦渣創新工程，依託鈦礦自給進而實現鈦精礦-高鈦渣-氯化法鈦白粉産業鏈後向一體化。長期看帶來的成本優勢與産能擴張形成的規模優勢將持續鞏固公司的龍頭地位。
進軍鋰電池新材料産業，公司成長動能可期
橫向佈局上，公司憑借産業鏈和規模化生産技術優勢，大步進軍新能源領域，據公告，公司籌劃與湖北萬潤新能源在湖北南漳縣成立合資公司建設年産10 萬噸磷酸鐵項目，子公司河南龍佰新材料、河南佰利新能源、河南中炭新材料分別擬投資20、12、15 億元建設年産20 萬噸鋰離子電池材料(磷酸鐵鋰，一、二期5 萬噸，三期10 萬噸)、20 萬噸電池級磷酸鐵(一、二期5 萬噸，三期10 萬噸)及10 萬噸鋰離子電池用人造石墨負極材料項目(一期2.5 萬噸，二期7.5 萬噸)，磷酸鐵鋰在動力電池和儲能領域成長空間巨大，雙碳目標驅動下，隨著項目逐步落地，公司未來成長動能可期。
投資建議：
維持“買入-A ”投資評級，我們預計公司2021 年-2023 年的淨利潤分別為53.5 億元、57.1 億元、64.1 億元。
風險提示：
産品價格大幅下滑、鈦礦新增産能超預期、項目建設進度不及預期。
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