交銀國際給予招商銀行(03968.HK)目標價84港元

交銀國際研究發出報告，指招商銀行(03968.HK)本身有強勁的資產質量和客戶黏性，帶動其出色的盈利能力。

前9個月業績保持強勁：招商銀行2021年前9個月凈利潤同比增長22%，主要由強勁的非利息收入增長、較低的成本收入比和撥備損失減少帶動。前9個月營業收入、撥備前利潤分別同比增13.3%、14.5%。3季度凈息差環比反彈1個基點，受益於資金成本控制和零售貸款復蘇。不良貸款率下降至0.93%，為過去7年中最低。截至9月底，撥備覆蓋率和撥貸比維持在較高的443%、4.13%。

客戶黏性高，凈息差環比反彈；理財業務發展帶動非利息收入增長；出色的資產質量支持利潤反彈：得益於招行的客戶黏性，前9個月的日均活期存款占比同比增加5.8個百分點至65%。該行預計凈息差在未來幾個季度將企穩。前9個月非利息收入同比增加22%，其中手續費收入增加20%。理財相關的手續費同比增加26%。招行較高的撥備水平為不良貸款的小幅波動提供了充足的緩沖，同時不良貸款生成率的下降也將進一步降低信貸成本，帶動強勁的利潤復蘇。

資產質量和盈利能力出色，重申買入：該行認為招行基於客戶黏性所帶來的資金成本優勢、強勁的財富管理業務和資產質量水平，將帶來持續優於同業的盈利能力。該行的目標價84.00港元對應2.2倍2022年市凈率。