山煤國際：煤炭業務盈利能力突出 佈局新能源打造未來增長點

近期，「限産限電潮」席卷全國多個省份。同時，不僅是我國，全球範圍内都開始面臨大面積「缺電」現象，這背後的原因與全球煤炭短缺密不可分。盡管近年來新能源發電行業發展得如火如荼，但目前在電力供應方面可以提供最穩定輸出的依舊是傳統能源煤炭，正因為如此，全球煤炭短缺問題已經成為備受關注的國際焦點。

伴隨著煤價的節節攀升，近期A股煤炭板塊也出現了股價普漲現象。10月11日，山西本地煤炭股山煤國際（600546）強勢漲停。山煤國際股價自8月中旬起曾有一波持續拉升，至9月中旬上探到15.18元/股的最高點，最高漲幅曾超80%。

煤炭保供備受關注 山煤國際動力煤儲量豐富

對於近期煤炭價格快速上漲的原因，有業内人士認為，主要是因為大宗商品漲價潮、全球煤炭供需關係失衡、國内能耗雙控工作的開展、資本的炒作等多重因素共振，導致了煤炭市場行情持續走高。

為應對煤炭短缺局面，國家出台了煤炭保供穩價政策，山西是煤炭保供大省，也是我國最大煤炭産地，是煤炭保供穩價的主力軍。9月29日，山西省保供14省區市四季度煤炭中長期合同對接簽訂會在山西太原召開。按照相關要求，中央駐晉煤炭企業將保供天津、福建、河北、廣東、遼寧五個省市，晉能控股集團對接廣西、江蘇、吉林、安徽、上海、浙江等六個省區市。

就在山西為全國煤炭市場穩定供應而竭盡所能之時，不期而至的暴雨卻打亂了此前的計劃安排。消息面上，山西近日因強降雨導致60座煤礦停産，煤炭供應和運輸均出現不同程度困難。這也使得山西省内一些主要供應優質動力煤的煤炭企業産供問題受到關注，山煤國際就是其中一家。

山煤國際作為山西省唯一一家擁有煤炭出口專營權的煤炭企業，擁有出口、内銷兩個通道，可以在國際國内兩個市場配置資源。煤種多以貧煤（動力煤）為主，具有低硫、低灰分、高發熱量等特點，屬於優質的配焦用煤和動力用煤。

目前，山煤國際已形成動力煤、焦煤、無煙煤三大煤炭生産基地，公司擁有煤炭資源儲量合計21.72億噸，可採儲量9.28億噸。

今年來，煤炭價格的持續上漲給山煤國際的經營業績帶來了很大助力。根據山煤國際披露的半年報，2021年上半年公司實現煤炭産量2029.80萬噸，同比增長3.73%；實現營業收入175.42億元，同比下降2.56%；淨利潤8.46億元，同比增長90.04%；扣非淨利潤8.73 億元，同比增長85.34%，兩項利潤指標雙雙創出公司自上市以來同期新高。此外，山煤國際上半年噸煤收入實現457.71元/噸，同比增加43.10%；噸煤銷售成本為337.44元/噸，同比增加31.39%，毛利率為26.28%，同比增加6.57個百分點。

動力煤期價屢創新高 三、四季度煤企業績值得期待

在旺盛的需求助推下，近期，代表煤炭未來價格晴雨表的煤炭期貨價格不斷走高，屢創紀錄。

10月11日，動力煤期貨主力合約兩次封板漲停，創下歷史新高。10月12日午盤，動力煤期貨大幅高開後漲停封板，主力合約突破1500元/噸，盤中最高站上1507.8元/噸，續創歷史新高。

有期貨分析師表示，近期動力煤大幅上漲受到國内外雙重因素疊加。國際上，天然氣由於短缺造成的大幅上漲效應外溢，替代品煤炭價格被直接推升。國内方面，國家發改委統調下電廠煤炭庫存出現了提升，七天以下存煤企業大幅減少，但近期煤價仍出現大幅上行，短期最主要的影響因素在於節日期間主産區山西地區暴雨導致煤炭的生産及運輸受到很大影響，同時企業庫存雖然有所緩解但仍處低位，企業補庫需求仍然強勁，同時保供必然會擠壓市場資源，這將導致市場供需矛盾短期難以改善。

也有分析師認為，整體上，後續煤炭供需是一個雙增的態勢，短期需求相對仍處淡季，供應端的邊際增量會更明顯，終端庫存有望穩步擡升。預計四季度市場緊張局面會逐步得以緩解，從大缺口向緊平衡過渡；但局勢的扭轉仍需要時間，在全社會低庫存補庫動能及迎峰度冬旺季趨近背景下，煤價仍有支撐，多呈現高位震蕩走勢。

有券商機構認為，三季度煤價環比漲幅普遍30-50%，預計板塊業績環比漲幅或接近40%。近兩周政策密集落地，給市場預期帶來擾動，但「保供」效應累積需要時間，行業供給偏緊的格局年内不易扭轉，預計四季度上市公司業績還將逐步改善，存在超預期的可能。在電價浮動區間擴大、海外能源價格大漲的背景下，煤炭板塊行情仍有望延續。

在此基礎上，一些煤炭上市公司三、四季度的業績有望持續利好。特別是一些定價機制更為靈活的煤炭廠商，業績更有望獲得彈性釋放。以山煤國際為例，其曾在互動平台表示，公司煤炭銷售不涉及年度長協價，於每月下旬確定下月銷售價格。在煤價上行周期中，相對靈活的定價機制無疑對其業績提升是一個極大的利好。

雖然山西近期遭遇暴雨侵襲，但山煤國際有關人士表示，已提前啓動排險和應急安全生産工作，生産經營暫未受影響。可見，下半年業績持續向好為大概率事件。

此外，近年來，在鞏固煤炭主業的同時，山煤國際還積極進行非煤業務拓展，向光伏新能源轉型，激發中長期增長潛力。公司2020年設立合資公司開展10GW高效異質結（HJT）太陽能電池産業化一期3GW項目。HJT是下一代高效電池的主要發展方向，潛力大且供給格局尚未穩定。公司規劃的10GW項目全球規模領先，有望通過規模效應實現降本，在市場成熟之前構築自身「護城河」，未來開拓出「煤炭+新能源」的雙輪驅動局面。山煤國際的未來增長潛力持續看好。