新能源汽車行業：合資電動車缺乏爆款 市場份額下滑
類別：行業 機構：平安證券股份有限公司 研究員：朱棟/王德安/陳建文/吳文成/王霖/王子越 日期：2021-09-29
合資新能源汽車銷量淺析
根據交強險數據，2021 年1-8 月國内新能源汽車上險數141 萬輛，合資車企佔比下滑3pct 至9%，主要由於缺乏有競爭力的爆款新品。2021 年1-8 月國内合資新能源汽車銷量僅13.1 萬輛，其中純電5.7 萬輛，插電7.4 萬輛，累計超萬輛的僅別克Velite6、寶馬5係、大眾ID.4，寶馬iX3 和帕薩特五款車，其中只有大眾ID.4 和寶馬iX3為新上市車型，充分說明合資車型尚缺乏爆款。銷量前十中，德係8 款，美係和日係各1 款，主要受燃油車品牌形象的影響較大，寶馬5 係、帕薩特、途觀L、邁騰、探嶽和本田CRV均為油改電的插混車型。
以銷量相對較大的合資車型來分析
1-8 月大眾ID.4 在上海的銷售佔比高達30%，前十大城市銷售佔比66%，整體集中度較高；並且按使用性質來看，單位性質的車輛佔比達到35%，個人消費僅佔57%，意味著私人消費者的購買意願並不強烈。1-8 月寶馬iX3 在第一大城市的銷售佔比為13%，前十大城市佔比57%，單位性質車輛佔比21%，私人消費者的購車比例更大。整體而言，在國内市場，合資車型無論是從絕對數量還是私人購買的比例來看，與自主品牌存在一定的差距，未來還需要推出更有競爭力和亮點的車型。
行業動態：
新宙邦參與珠海冠宇A 股IPO 的戰略投資者配售；多氟多與華陽股份、梧桐樹資本簽署戰略合作協議；特斯拉雲南佈局22 座服務區超級充電站；本周鋰電企業股價分化，新能源汽車主題基金淨值普遍下跌。
投資建議：
建議關注以特斯拉為代表的新勢力主綫，以及大眾等新車型的追趕進程，推薦龍頭和二綫彈性標的。
整車方面，強烈推薦長城汽車(2333.HK)，推薦吉利汽車(0175.HK)；
電池材料方面，推薦寧德時代、當升科技、杉杉股份；
電機電控方面，建議關注臥龍電驅、匯川技術；
鋰電設備方面，建議關注先導智能和杭可科技；
鋰钴方面，建議關注華友钴業、盛新鋰能。
風險提示：
1、電動車産銷增速放緩。隨著新能源汽車産銷基數的不斷增長，維持高增速將愈發困難，面向大眾的主流車型的推出成為關鍵；
2、産業鏈價格戰加劇。補貼持續退坡以及新增産能的不斷投放，致使産業鏈各環節面臨降價壓力；
3、海外競爭對手加速湧入。隨著國内市場的壯大及補貼政策的淡化，海外巨頭進入國内市場的腳步正在加快，對産業格局帶來新的沖擊。
證券行業：短期市場存在擾動 關注高確定性的券商板塊
類別：行業 機構：中銀國際證券股份有限公司 研究員：林媛媛 日期：2021-09-29
行業觀點
高成交額點燃三季度業績預期
市場三季度成交熱情持續火熱，截至9月24 日，三季度全市場日均成交金額1.3 萬億元，同比增長24.8%，環比大幅增長49.7%，增強券商三季度業績預期，在季報窗口期或帶來一定上行機會。
市場短期或存在結構性擾動，券商行業高景氣確定性更值得關注
恒大事件和海外市場波動或對市場造成短期結構性擾動，短期券商高beta 屬性下出現調整，但風險事件的出現也增加了貨幣政策維持寬松的預期。
重點推薦
堅持推薦龍頭和財管特色券商中基本面優異的個股：中信證券、華泰證券、興業證券、東方證券、東方財富。
一周數據
行情：本周滬深300下跌0.13%，創業板指上漲0.46%，證券行業下跌1.00%，保險行業下跌1.39%，互聯網金融下跌0.80%。
經紀：本周市場股基日均成交額13,382 億元，環比下降11.58%；日均換手率3.11%。
信用：本周市場股票質押參考市值4.33 萬億元，環比上周減少3.69%；兩融餘額1.91 萬億元(截至2021/9/23)，環比上周微增0.72%。
承銷：本周股票承銷金額43 億元，債券承銷金額956 億元，證監會IPO核準通過8 家。
風險提示
政策出台、國際環境、疫情發展以及市場波動對行業的影響超預期。
光伏設備行業：愛康第二批招標完成 龍頭設備商強者恒強
類別：行業 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：周爾雙/朱貝貝 日期：2021-09-29
事件：根據愛康集團2021 年9 月24 日微信公眾號，愛康HJT 設備第二批招標完成，其中邁為股份中標600MW 整綫設備及1.8GW 後期採購意向，捷佳偉創中標500MW 整綫設備及1.5GW 後期採購意向，公司預計設備將於十一月份陸續進場，2022 年初投産。
投資要點
愛康HJT 設備第二批招標完成，HJT 訂單加速兌現
根據愛康集團微信公眾號的消息，在第二批招標中，邁為股份中標600MW 整綫設備及1.8GW 後期採購意向，捷佳偉創中標500MW 整綫設備及1.5GW 後期採購意向，公司預計設備將於十一月份陸續進場，2022 年初投産。愛康未來五年將在江蘇泰州、浙江湖州、江西贛州打造20GW HJT 電池、組件産能。
光伏設備“贏家通吃”邏輯依舊，龍頭設備商充分受益於HJT 加速擴産
(1)從設備商角度看，具備整綫能力的頭部設備商將獲得先發優勢，先發者優先通過産綫數據積累經驗，不斷正反饋加速技術改進；
(2)從下遊客戶角度來看，光伏是一個極致控制成本的行業，電池廠更傾向於使用最先進的設備幫助自身降本。我們判斷後續HJT 訂單中，整綫龍頭有望獲得50%-70%的銷量市佔率，充分受益於HJT 加速擴産。
近期HJT 大訂單&産能規劃加速落地，梳理如下：
(1)2021 年7 月29日，金剛玻璃1.2GW異質結項目簽約完成，由邁為股份供貨兩條600MW整綫設備。
(2)2021 年7 月30 日，晶澳科技與金石能源就異質結電池項目正式簽約，此次晶澳異質結項目採購金石異質結電池核心裝備，傳統光伏龍頭加速進軍HJT。
(3)2021 年8 月13 日，華潤電力12GW 高效異質結太陽能電池及組件制造項目落地(分為四期，公司預計初步投産3GW)。
(4)2021 年8 月18 日，愛康公佈與理想簽約泰興一期HJT産綫，由理想萬裡晖負責整綫交付。
(5)2021 年9 月2 日，華晟二期2GW HJT 完成主要設備採購談判，邁為股份中標3 條600MW 整綫，合計1.8GW(約8-9 億元)。
(6)2021 年9 月24 日，愛康第二批招標完成，邁為股份和捷佳偉創分別中標600MW 和500MW 整綫設備，並分別或1.8GW 和1.5GW 後期採購意向。
此外，我們判斷2021 年5 月12日明陽智能的2GW HJT 擴産意向也將逐步招標，國慶節前後華潤電力3GW 擴産的項目公司也會落地，各種新老玩家加速推動HJT 産業化進程，龍頭設備商的訂單將持續落地超市場預期。
投資建議：
電池片環節：建議關注HJT 時代佈局前瞻的公司、金辰股份，推薦捷佳偉創；
矽片環節：重點推薦矽片設備龍頭晶盛機電、C/C熱場龍頭金博股份；
組件環節：推薦串焊機龍頭奧特維。
風險提示：
HJT 産業化進程不及市場預期風險、光伏行業裝機量不及市場預期
化工行業：雙控及限電影響企業生産 海運需求或短期緩解
類別：行業 機構：國海證券股份有限公司 研究員：李永磊/董伯駿 日期：2021-09-29
事件：
據Bloomberg 數據，截至2021 年9 月底，中國到美西港口的FBX 指數(波羅的海集裝箱貨運指數)為19175 美元/FEU，中國到美東港口的FBX 指數為21804 美元/FEU，中國到歐洲港口的FBX 指數為14626 美元/FEU。中國到美國特別是美西航綫的運價略微下跌。
投資要點：
多地限電影響工廠生産，海運需求或短期緩解
碳中和碳達峰推進過程中的能耗雙控，以及煤炭價格大幅上漲的背景下，江蘇、浙江、廣東等多地提出停電限産的政策。拉閘限電之下，諸多企業生産受到影響，産品産量下降，進而可能會造成中國出口外貿訂單的下降，減少中國産品出口的數量，從而海運的需求或將短期得以緩解。
當前國内港口進港集裝箱多於離港集裝箱
根據Container xChange發佈的集裝箱可用指數(當Cax 高於阈值0.5 時代表進港集裝箱數量大於離港集裝箱數量，低於0.5 則相反)數據顯示，目前進入中國港口的集裝箱數量大於離港數量。當前上海港集裝箱可用指數在0.6 左右，青島港在0.7 左右，且數據均有上升的趨勢。雖然目前港口集裝箱依然緊張，集裝箱進入港口就已經被下一批貨物預定，但是緊張狀況在逐漸緩解。
中美航綫海運費價格略微下跌
截至2021 年9 月底，中國到美西港口的FBX 指數(波羅的海集裝箱貨運指數)為19175 美元/FEU，中國到美東港口的FBX 指數為21804 美元/FEU，中國到歐洲港口的FBX 指數為14626 美元/FEU。中國到美國特別是美西航綫的運價下跌，歐洲航綫的運價仍在持續上漲，主要原因可能是國慶期間回國船只較多，倉位有所回升。盡管目前海運費價格短期略微下跌，但是船公司報價尚未松動，仍維持高位運行。
高額運價緩解的拐點核心在於需求端
從供需來看，高額海運費緩解的拐點遵循如下傳導機制：海運貨量下降或運力增長速度增加→港口擁堵以及集裝箱緊張緩解→船公司降價。供給端的瓶頸取決於疫情以及新運力的釋放，當前集裝箱以及船舶容量都在不斷釋放，以及疫情也在逐漸可控。因此核心在於需求端，主要在於歐美的進口需求何時能回歸正常，亦或是中國的出口量何時能回歸常態。
行業評級及投資策略：
2021 年上半年，在海運費暴增和原材料價格上漲的背景下，國産輪胎企業的利潤受到沖擊。站在當前時點，如果高額的海運費能夠緩解，將給國内龍頭企業業績帶來較大彈性，給予行業“推薦”評級。
重點推薦個股：
玲珑輪胎、賽輪輪胎、森麒麟、貴州輪胎、通用股份。
風險提示：
項目進展不達預期風險、疫情影響全球經濟超預期、主 要原材料價格波動風險、國際貿易摩擦風險、環保及安全生産風險、境外經營風險、新增産能不達預期風險、匯率波動風險、同行業競爭加劇風險、經濟下行風險、推薦公司業績不及預期風險。
專用設備行業：多款新型裝備亮相航展 航空零部件板塊高景氣度延續
類別：行業 機構：開源證券股份有限公司 研究員：王珂 日期：2021-09-29
多款新機型亮相航展，空軍裝備體係日趨完善
2021 年9 月28 日-10 月3 日，第十三屆中國國際航空航天博覽會(中國航展)將在珠海舉辦。本屆航展規模相較往屆進一步擴大，展館數量從上屆的8 個增加到了11 個，吸引了來自中國、美國、英國、加拿大、巴西等綫上綫下近40 個國家和地區的約700 家企業參展。本次航展上，空軍先進裝備亮點頻出：一方面，以J-20、Y-20 和H-6K 為代表的空軍主流裝備集體展出，這些裝備構成了中國空軍未來執行任務的中堅力量；另一方面，J-16D 新型電子戰飛機、無偵-7 無人偵察機和AG-600 大型兩棲飛機等輔助作戰裝備首次在航展亮相，這些輔助作戰機型入列將提高解放軍遂行多種任務能力。先進裝備集中亮相航展，標誌著空軍裝備體係化建設進入新階段。
存量、代際、結構均需調整，新機放量勢在必行
SIPRI《world air force 2021》披露數據顯示：2020 年，解放軍主戰飛機數量為1571架，僅為美軍主戰飛機數量的58%，數量差距較大；現役裝備中，J-10 等三代機659 架，J-20 等四代機19 架，三代機和四代機等先進裝備佔比僅為43%，而美軍列裝戰鬥機中，三代機和四代機佔比為100%，代際差距明顯，解放軍航空裝備更新換代空間廣闊；在列裝機型結構上，解放軍教練機、加油機和預警機等作戰支援保障型飛機數量佔比僅為16%，美軍同類機型數量佔比為32%，預警機和加油機等支援機型是一國空軍作戰力量的“倍增器”，也是大國空軍的重要標誌，加強空中作戰支援機型力量將是未來空軍建設的重要内容。存量、代際和結構方面存在的不足集中反映出解放軍對於新型軍機需求的迫切性。
先進零部件密集展出，下遊航空發動機零部件企業配套能力提升
由於航空發動機技術的敏感性，軍用飛機放量對於航空發動機的需求主要依靠國産發動機的批産來滿足。本次航展上，航宇科技、派克新材等主要航空發動機環鍛件生産商展示了高壓渦輪機匣、風扇機匣和燃燒室機匣等代表性産品，這些産品廣泛應用於LEAP 係列等國際主流航空發動機上，具備較強的國際競爭力。具備先進制造能力的航空發動機零部件企業將為我國軍用航空發動機的研發和生産奠定堅實的基礎，同時，主要航空零部件企業也將充分受益於本次軍機放量。
建議關注航空零部件板塊
空軍裝備體係化建設帶來的巨額訂單將逐步從下遊主機廠向中遊航空零部件廠傳遞，航空零部件市場有望進一步擴大。同時隨著航空零部件廠商技術水平提升和産能逐步釋放，有望打開新的盈利空間。建議關注航空零部件板塊。
受益標的：派克新材、航宇科技、鉑力特。
風險提示：原材料價格波動風險、産品價格下降風險、産能釋放不及預期風險
通信行業：三年行動計劃揚帆 物聯網新基建啓航
類別：行業 機構：西南證券股份有限公司 研究員：高宇洋 日期：2021-09-29
事件：工業和信息化部、中央網絡安全和信息化委員會辦公室、科技部、生態環境部、住房和城鄉建設部、農業農村部、國家衛生健康委員會、國家能源局等八部委聯合印發了《物聯網新型基礎設施建設三年行動計劃(2021-2023年)》，該行動計劃為未來三年的物聯網發展指出了建設方向，提出量化要求，並明確了物聯網的新基建屬性，將促進物聯網産業鏈高效發展。
四項基本原則奠定發展基調
(1)聚焦重點，精準突破，將感知、傳輸、處理、存儲、安全等列為了重點環節。
(2)需求牽引，強化賦能，再次強調以産業轉型、消費升級作為導向，賦能下遊應用。
(3)統籌協同，匯聚合力，要求地方政府、科研院所、高校和企業形成合力。
(4)自主創新，安全可靠，加強核心技術的自主可控，産業供應鏈的韌性和數據安全保護等。
四大行動目標確定量化要求
(1)創新突破，在高端傳感器、物聯網芯片、物聯網操作係統、新型短距離通信等方面提高關鍵技術水平。
(2)完善生態，支持專精特新“小巨人”企業，推動10 家物聯網企業成長為産值過百億的龍頭企業。
(3)擴大規模，物聯網連接數突破20 億，形成一批具有自主創新和完善解決方案的企業，支撐新基礎設施建設。
(4)健全體係，完善物聯網標準體係，完成40 項以上國家標準或行業標準制修訂等。
融合創新技術賦能下遊生態，完善體係標準推廣IPv6 規模應用
計劃指出重點突破智能感知、新型短距離通信、高精度定位等關鍵共性技術，此外，計劃還要求完善物聯網標準體係，推進IPv6 的規模化應用，在智慧家居領域推動3 個以上大型智慧家居平台、50 款以上家庭物聯網終端完成IPv6 改造。
投資建議：
該行動計劃明確了物聯網産業的新基建屬性，並指出了物聯網建設的主要方向，我們認為物聯網産業鏈將維持高景氣，持續看好物聯網、車聯網和工業互聯網相關標的。建議關注：
物聯網必備晶振：泰晶科技、惠倫晶體；
短距傳輸WIFI-MCU：樂鑫科技、瑞芯微、晶晨股份、全誌科技、中穎電子；
長距傳輸模組：移遠通信、美格智能、移為通信、廣和通；
物聯網Paas 平台：塗鴉智能；
物聯網終端廠商：小米集團；
車聯網：德賽西威、華陽集團、鴻泉物聯、圖森未來、高新興；
傳感器：漢威科技、睿創微納、四方光電；
智能控制器：和而泰、拓邦股份；
工業互聯網：寶信軟件、中興通訊、紫光股份
能源物聯網：威勝信息、東軟載波等。
風險提示：中美貿易摩擦風險；新冠疫情反復風；險；5G 應用落地不及預期風險；行業競爭加劇風險等。
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