東華科技(002140)：預中標鹽湖綜合開發EPC+O項目 蓄勢待發
類別：公司 機構：東北證券股份有限公司 研究員：王小勇/陶昕媛 日期：2021-09-27
事件：
公司於2021年9月24 日晚發佈關於西藏紮佈耶鹽湖綠色綜合開發利用萬噸電池級碳酸鋰項目(EPC+O)中標候選人公示的公告。EPC 工程總承包招標範圍為本項目的設計採購施工交鑰匙工程；運營招標範圍為本項目三年期的運維，負責自本項目具備投産條件後三年運營期内的日常生産運行、安全管理等工作，同時保證在三年期的運營中通過考核驗收。
點評：
打響鹽湖綠色綜合開發第一槍，蓄勢待發。公司公告稱本次公司為西藏紮佈耶鹽湖綠色綜合開發利用萬噸電池級碳酸鋰項目 EPC+O(交鑰匙工程總承包+運營)第一中標候選人，業主單位是西藏日喀則紮佈耶鋰業高科技有限公司為西藏礦業控股子公司。本項目規模為年産電池級碳酸鋰9600 噸、工業級碳酸鋰2400 噸、氯化鉀15.6 萬噸。項目總報價28.73億元(不含稅)，其中EPC 工程總承包費為19.18 億元，運營費為 9.56億元。
從設計跨向EPC+O，技術實力得到充分驗證。早在2018 年公司於藏格鋰業簽訂碳酸鋰項目建設工程設計合同，公司在鹽湖提鋰方面經歷三年技術研發不斷沉澱，在該領域擁有技術專利，並且可對低品位鹽湖進行提鋰，同時碳酸鋰反應器專利應用在後段“沉鋰”工序，適用於多種鹽湖提鋰技術。作為我國市場上唯一的碳酸鋰工程設計供應商，若此EPC+O 項目順利落地，不僅能夠為公司業績提供強有力的支撐，也為公司進一步積澱鹽湖開發技術提供幫助，穩固公司在鹽湖綜合開發利用的頭部地位。
碳酸鋰下遊需求依舊景氣，鹽湖開發前景廣闊。我國7 月新能車産量28.4 萬輛，環比增長14.5%，同步帶動鋰電池産業鏈快速成長，電池級碳酸鋰需求火熱。我國鋰資源集中於鹽湖，鋰資源的85%以上為鹽湖鋰，但目前多數碳酸鋰為礦石提取。伴隨下遊需求持續向好，公司有望從西藏、青海等鹽湖開發需求日益提升中受益。
維持公司“ 買入” 評級。預計公司 2021-2023 年 EPS 為0.51/0.81/1.07 元，對應PE 為24.80/15.70/11.92 倍。
風險提示：訂單落地不及預期，盈利預測與估值不及預期
冰輪環境(000811)：掌握硬核技術 能源變革打開成長空間
類別：公司 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：呂娟 日期：2021-09-26
立足壓縮機核心技術，打造冷熱一體化佈局
公司創立於1956 年，是中國制冷行業的“老字號”，公司從制冷壓縮機起家，深耕壓縮機領域，不斷進行技術創新，在氣溫控制領域已經能為客戶提供“全壓力、寬溫區、多工質”的産品與解決方案，主要從事低溫冷凍設備、中央空調設備、節能制熱設備及應用係統集成、工程成套服務、智慧服務，廣泛服務於食品冷鏈、石化、醫藥、能源、冰雪體育，以及大型場館、軌道交通、核電、數據中心、學校、醫院等。
“十四五”冷鏈行業景氣度提升，公司主業保持穩定增長①“十四五”加速全國冷鏈物流基礎設施建設，補貼超過往年。
根據十四五規劃，全國將建設30 個全國性和70 個區域性農産品骨幹冷鏈物流基地，提升田頭市場倉儲保鮮設施，改造畜禽定點屠宰加工廠冷鏈儲藏和運輸設施。今年6 月，國家發改委發佈《城鄉冷鏈和國家物流樞紐建設中央預算内投資專項管理辦法》，支持建設冷鏈物流等設施項目，用中央預算支持冷鏈基礎設施建設，補貼力度高於往年。
②公司是工業制冷壓縮機組龍頭，CO2 制冷技術全球領先。工業制冷壓縮機主要包括開啓活塞式、開啓螺桿式和離心式三種類型，主要應用於石油化工、食品加工處理、冷庫三大領域。工業制冷領域壓縮機市佔率排名前四的企業分別是公司、冰山冷熱、江森自控約克和雪人股份，共佔70%左右的市場份額。公司在CO2 制冷方面領先，NH3 和CO2 復疊開啓螺桿式壓縮機市場佔有率第一，份額高達80%。9 月15 日《蒙特利爾議定書》在國内正式生效，未來將替代80%以上的合成制冷劑，傳統氫氟碳化合物的GWP 值高於2500，而CO2 的GWP 值僅為1，在防止全球變暖方面優勢顯著，未來市場空間會繼續擴大，公司市佔率也會進一步提高。
雙控背景下，公司集中供熱節能改造與餘熱回收迎來發展機遇
公司集中供熱技能改造與餘熱回收業務的經營主體是華源泰盟。華源泰盟成立於2011 年，是清華大學供熱領域的産學研基地，2021 年入選國家第三批“專精特新小巨人企業”。華源泰盟掌握四項核心技術：吸收式換熱的熱電聯産集中供熱技術、煙氣餘熱深度回收技術。工業餘熱回收技術和MVR 機械式蒸汽再壓縮技術。公司基於以上核心技術研發出吸收式大溫差換熱機組、餘熱回收專用機組、煙氣餘熱深度回收機組、直燃增熱供熱機組、熱網增熱型供熱機組、煙氣源增熱型供熱機組、第二類吸收式熱泵機組、直接接觸式換熱器八大類專利産品，廣泛應用於熱電企業和城市大規模集中供熱改造項目。
多項技術進入國家推薦目錄，雙控背景下成長空間打開。2018 年公司“基於吸收式換熱的熱電聯産集中供熱技術”，2019 年“基於噴淋換熱的燃煤煙氣餘熱深度回收與消白技術”，2020 年“電廠用超低壓吸收式熱泵技術”
紛紛入選《國家工業節能技術裝備推薦目錄》。公司“基於低品位餘熱利用的大溫差長輸供熱技術”入選國家四部委《綠色技術推廣目錄2020》並位列第四。在雙控背景下，企業對於節能減排改造重視度提升，未來有望增加相關投資，公司成長空間打開。
服務多個示範項目並拓展新運營模式，CCUS 業務放量可期①公司産品已應用於多個CCUS 示範項目。CCUS 涉及CO2 的壓縮和分離，公司深耕壓縮機領域，相關技術較為成熟，産品已應用於多個CCUS 項目，主要模式是給下遊用戶售賣設備。公司近年來服務過新疆敦華石油、天津聯博化工、寧夏德大氣體、陝西國華錦界能源、河南心連心深冷能源、長慶油田等客戶的二氧化碳捕集、增壓提純、液化項目。
②公司開拓了新的運營模式。今年公司投資膠東15 萬噸CCUS 項目，捕集萬華化學低溫甲醇洗脫裝置排放的氣體CO2，項目實施可實現年産液體CO2 15 萬噸左右。公司捕集制成的CO2 可以作為自身CO2 壓縮機的制冷劑原料，實現了内循環，同時免去碳封存的成本，也有利於公司拓展CCUS 業務。
氫能儲運和燃料電池係統核心部件雙龍頭，業務將快速拓展①公司在氫能相關裝備研發上突破重大。2021 年1 月，公司研發的氫液化領域新型高效氦氣螺桿壓縮機被國家能源局遴選為第一批能源領域首台(套)重大技術裝備項目。2021 年6 月，公司全資子公司山東冰輪海卓氫能技術研究院有限公司聯合中國科學院理化技術研究所、西安交通大學及煙台東德實業有限公司研制的噴油螺桿氫氣輸送壓縮機、燃料電池空氣壓縮機、燃料電池氫氣循環泵、高壓加氫壓縮機産品通過了中國通用機械工業協會的科學技術成果鑒定，公司研發的噴油螺桿氫氣輸送壓縮機、燃料電池氫氣循環泵，填補了國内空白，産品整體性能達到國際先進水平；研發的燃料電池空氣壓縮機的主要性能指標、高壓加氫壓縮機的整體性能達到國際先進水平。
②公司與終端龍頭開展合作，業務將快速拓展。公司與重塑科技、國富氫能開展了戰略合作。重塑科技是國内氫燃料電池係統龍頭，據中國汽車工業協會統計，2018-2020 年重塑股份燃料電池係統累計銷量份額為36%。國富氫能是國内加氫站相關裝備龍頭，據GGII 統計，截至2020 年底，國富氫能累計承接、安裝了國内52 座加氫站的相關設備，市場佔有率超40%。
投資建議與風險提示
投資建議：預計2021-2023 年，公司實現營業收入分別為54.4、63.2、72.0 億元，同比分別增長34.6%、16.2%、14.0%；公司實現歸母淨利潤分別為3.30、4.29、5.27 億元，同比分別增長48.3%、30.2%、22.8%，對應PE 分別為25.9、19.9、16.2 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：冷鏈物流基礎設施建設不及預期、CCUS 技術成本降低不及預期、燃料電池車推廣及加氫站建設不及預期。
凱美特氣(002549)：電子特氣重大裡程碑：準分子激光氣通過相幹認證！
類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：王華君/張楊 日期：2021-09-27
投資要點
事件：
控股子公司嶽陽凱美特電子特種稀有氣體有限公司用於ExciStar 激光器的193nm 激光混配氣已在Coherent(相幹)德國公司設備上經過了測試，並於近日收到相幹公司發來的針對以上激光混配氣産品通過其測試結果的確認函。
公司準分子激光氣體通過相幹認證，具備重大裡程碑意義！
Coherent(相幹)公司成立於1966 年，是全球頂級的激光器及相關光電子産品生産廠家，總部設立於加州矽谷地區。過去50 年，相幹公司位居全球激光技術供應商領先地位，提供從激光測量和控制産品到精密光學和激光係統，産品服務於科研、醫療、工業加工等多個行業。
公司的準分子激光氣體産品通過相幹公司認證，具備重大的裡程碑意義。産品質量通過檢驗，在電子特種氣體領域的鋼瓶内壁處理技術的能力獲得認可，含氟ppm 級別多組分氣體混配以及氣體分析等綜合實力已達到國際一流水平。
憑借相幹認證，相關産品將逐步在醫療、光刻等高精尖領域實現國産替代通過相幹認證，有利於樹立公司在電子特種氣體行業的高品質形象，準分子激光氣體可廣泛應用於醫療(眼科激光手術等)、光刻、OLED 顯示等行業，對於公司未來批量銷售電子特種氣體産品具有積極意義。公司目前係全球極少數具備完整準分子激光氣體生産、分析能力的氣體企業。
電子特氣認證工作推進順利，將逐步放量，有望成為公司新增長極我國電子特氣市場150 億元，復合增速20%左右，主要應用在集成電路(佔比70%)等領域。我國電子特氣國産化率約15%，國産替代空間廣闊。
2018 年成立電子特種稀有氣體子公司，是國内稀缺的從氣源到提純、混配、檢測、銷售全産業鏈佈局的電子特氣生産企業。公司擁有專業氣體分析實驗室，自主研發的鋼瓶處理技術，純化處理高於國内平均水平。目前公司正加緊國際國内認證進度(如ASML、台積電、中芯國際等)，且與相關代理商(如林德、法液空、大陽日酸)的代銷合作工作已全面展開。
盈利預測及投資建議
預計公司2021-2023 年的歸母淨利潤分別為1.3/2.1/3.9 億元，復合增速達75%，對應PE 分別為72/46/24 倍，維持“買入”評級。
風險提示：項目投産進度不及預期、電子特氣銷售不及預期
廣匯能源(600256)：單季度業績再創新高 同比增長近20倍
類別：公司 機構：信達證券股份有限公司 研究員：張燕生/洪英東 日期：2021-09-27
事件：北京時間2021 年9 月26 日晚間，公司發佈2021 年3 季度業績預告，公司預計2021 年3 季度，2021 年第三季度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為128,000 萬元到132,000 萬元，同比上年第三季度增長1915%到1978%。預計 2021 年前三季度累計實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為268,000 萬元到273,000 萬元，與上年同期相比，將增加197,000 萬元到202,000 萬元，同比增長278%到285%。
點評：
各項業務進入收獲期，LNG 和煤炭産能大幅增長！2021 年，是公司各項業務全面轉固進入收獲期的一年，公司啓東LNG 接收站周轉能力從2020 年的200 萬噸提升至300 萬噸，我們預計至2022 年LNG 接收站煤炭産能從800 萬噸提升至2000 萬噸。根據公司預告，2021 年1-8 月公司已實現自産及進口 LNG 銷量合計 208 萬噸，預計前三季度可實現銷量 232 萬噸，同比增長約 32%；1-8 月公司已實現外銷量1235 萬噸，我們預計前三季度可實現銷量1420 萬噸，同比增長約91%。同時，公司煤化工産品甲醇預計前3 季度實現銷量85 萬噸，同比增長15%，煤基油預計實現銷量45 萬噸，同比增長25%。
LNG 淡季不淡，煤及煤化工全面爆發！在各項業務産銷量大幅增長的同時，公司各項産品價格也呈現出顯著的上漲趨勢。LNG 業務方面，2021 年，在歐洲天然氣價格暴漲的帶動下，LNG 到岸價呈現出顯著的上漲進一步帶動國内LNG 價格在夏季淡季呈現出明顯的淡季不淡特徵。2021 年9 月21 日LNG 到岸價格達到28.54 美元/百萬英熱單位，創下近年夏季價格新高。而國内銷售方面，2021 年9 月24 日，新疆地區LNG 出廠價達到6129 元/噸，同比增長113%。在煤炭和煤化工價格方面，截止2021 年9 月26 日，新疆地區坑口煤價格達到380 元/噸，同比增長49%；新疆地區甲醇出廠價2630 元/噸，同比增長182%。
公司預計截至三季度末 LNG 市場銷售價格同比上年同期增長約126%；煤炭截至三季度末公司各細分品種煤炭市場銷售價格同比上年同期增長約45-93%不等；甲醇截至三季度末市場銷售價格同比上年同期增長約139%。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2021-2023 年營業收入分別達到276.78、347.5、409.64 億元，同比增長82.9%、25.6%、17.9%，歸屬母公司股東的淨利潤分別為41.5、55.6、67.3 億元，同比增長210%、34.1%、21.1%，2021-2023 年攤薄EPS 分別達到0.61 元，0.82 元和1.0 元。對應2021 年的PE 為13 倍。維持“買入”評級。
風險因素： 1、天然氣、煤炭價格大幅波動的風險2、哈薩克斯坦項目推進不及預期的風險
福耀玻璃(600660)：行業競爭勝負已分 汽玻空間加速擴容
類別：公司 機構：東北證券股份有限公司 研究員：李恒光 日期：2021-09-27
報告摘要：
汽玻市場競爭，勝 負已分，福耀市佔率有望不斷向上。我們認為在未來福耀將以勝兵之勢不斷吞噬增量市場和蠶食競爭對手的存量市場。首先，福耀專注於汽車玻璃，其毛利率、淨利率、ROE 等全面優於競爭對手，競爭對手汽玻業務利潤率較低甚至虧損。福耀持續高研發投入，汽玻研發費用總額分別是旭硝子、板硝子的1.5 倍和5.5 倍。其次，疫情大考下，競爭對手汽玻業務陷入一定危機，福耀的汽玻市佔率躍居世界第一，隨著福耀在北美和歐洲市場不斷拓展，市佔率有望進一步提升。最後，成本控制是福耀最強的競爭力，福耀通過上下遊産業鏈協同覆蓋、提高經驗管理效率等控制成本和費用，成本控制能力遠優於對手。
新能源車推動汽玻市場擴容，福耀站在新一輪成長周期的起點。天幕玻璃顛覆了傳統設計，更契合新能源車對科技感和未來感的需求。目前天幕玻璃正在快速滲透，2021 年1-8 月全景天幕在新能源車中滲透率約22.2%，預計2025 年達到55%。從價值增量看，汽車玻璃實現量價齊升，天幕玻璃普遍1.5-2 平米，而集成鍍膜隔熱、智能調光等功能的天幕單片價值最高可達5000 元，而HUD 前擋風顯示玻璃單片價值最高可達1000元。隨著天幕玻璃、HUD 滲透率快速提升，未來5 年，國内汽玻OEM市場規模復合增長率能達到20%以上
SAM 在整合期，仍處虧損狀態但環比在減少，2022 年有望開始盈利，未來與汽車玻璃協同效應可期。福耀玻璃有著非常豐富的生産綫調度經驗和成本控制經驗，SAM 借助福耀的成本控制經驗有望扭虧為盈，獲得更好的發展。而且，鋁飾條與汽玻同屬汽車外飾件具有天然的協同性，可在生産配套環節和客戶拓展上形成協同效應。
盈利預測與評級：預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別為39.23 億、50.68 億、63.53 億，EPS 分別為1.50 元、1.94 元、2.43 元，市盈率分別為29.95 倍、23.18 倍、18.50 倍，維持“買入”評級。
風險提示：海外業務拓展不及預期，天幕玻璃及HUD 滲透不及預期
科大訊飛(002230)：發佈激勵計劃 彰顯成長信心
類別：公司 機構：開源證券股份有限公司 研究員：陳寶健 日期：2021-09-27
發佈激勵計劃利好長期發展，維持“買入”評級科大訊飛是語音語義領域AI 龍頭，經過前期的技術積累和應用探索，2019 年進入“AI 戰略2.0”階段，聚焦智慧教育、智慧醫療、智慧城市等行業賽道，公司進入紅利兌現期。9 月26 日，公司發佈股票激勵計劃(草案)，有利於核心團隊穩定。我們維持公司2021-2023 年歸母淨利潤預測為17.67、 22.38、 29.63 億元，EPS 為0.77、 0.97、 1.29 元/股，當前股價對應2021-2023 年PE 為69.2、54.6、41.2 倍，維持“買入”評級。
考核標準高於2020 年，彰顯公司成長信心
本次激勵計劃包括兩部分：(1)股票期權激勵計劃，擬向70 名激勵對象授予168.30 萬份股票期權，佔總股本的0.073%，行權價格為52.95 元/份；(2)限制性股票激勵計劃，擬向2264 名激勵對象授予2,432.02 萬股限制性股票，佔總股本的1.057%，授予價格為26.48 元/股。授予對象為公司及子公司中高層管理人員和核心技術人員，考核標準為以2020 年收入為基準，2021-2023 年收入增速分別不低於30%、60%、90%，高於2020 年股權激勵計劃的考核標準(25%、50%、70%)，彰顯公司成長信心。
規模化應用持續落地，三大賽道多點開花
公司持續推進“平台+賽道”戰略，進入“AI2.0”階段後開啓戰略聚焦，規模化應用持續落地。未來重點關注公司三大賽道：(1)教育：智慧學校開啓規模化復制，2021 年7 月，中央辦公廳、國務院印發教育“雙減”政策，旨在收緊校外、回歸校内，有望推動AI 在教育場景落地，公司將充分受益。(2)醫療：實現安徽省内覆蓋後，持續向省外擴大市場份額，未來成長空間廣闊。2021 年8 月，公司發佈公告籌劃訊飛醫療上市，醫療賽道未來可期。(3)消費者：公司C 端硬件産品在“618 大促”中銷售額同比增長108%，學習機産品銷售額同比增長706%。
2021 年7 月，公司發佈新一代AI 學習機T10，結合B 端區域市場和C 端渠道推廣，學習機産品有望持續放量。
風險提示：語音智能行業競爭加劇；教育訂單不及預期；學習機銷量不及預期。
聖農發展(002299)：平滑養殖周期影響 食品業務打造增長新引擎
類別：公司 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：武超則/王明琦 日期：2021-09-27
不負信賴38 年，力圖打造世界級白羽肉雞産業集群。公司目前已形成了集自主育種、孵化、飼料加工、種肉雞養殖、肉雞加工、食品深加工、産品銷售等環節於一體的完整白羽肉雞産業鏈，是國内規模最大的白羽肉雞食品企業。
跨越周期波動，養殖業務蘊含新機遇。重研發：公司已獨立掌握白羽肉雞育種技術，育種主要性能指標比肩國外品種；降成本：
公司具有全産業鏈優勢，隨著各個環節標準化、規模化、精細化程度不斷提高，成本仍有壓縮空間；擴産能：預計2023 年公司養殖可達産7.5 億羽，未來規劃2025 年養殖端産能達10 億羽。
聖農食品：“三位一體”打造核心競爭力。肉制品深加工業務營收佔比不斷擴大，提升公司整體利潤率，食品端蓬勃發展勾勒出第二增長曲綫。
渠道力：從2B 到2C、從綫上到綫下，公司擁有行業内最完整的渠道佈局結構，開發廣度和深度在行業内處於領先地位。
産品力：公司堅持“熟食+生食”雙曲綫同步發展的戰略，基於強大的研發實力，打造多元化的産品結構，精準鎖定目標客戶，將多個“爆款”産品推向終端市場。
品牌力：“好雞肉，選聖農”。公司注重打造品牌價值，三個品牌綫並駕齊驅。未來公司將持續不斷完善品牌矩陣，綫上多維度佈局，内容營銷加大品牌曝光；綫下通過交通樞紐廣告投放提升品牌知名度，爭取於2024 年實現品牌價值過百億。
盈利預測與投資建議：公司未來在養殖端依靠降成本和規模擴張有望熨平周期，發力食品業務將成為增長新引擎，成長性凸顯。
預計公司2021-2023 年實現營業收入158.94/187.69/216.01 億元，歸母淨利潤10.49/17.55/26.47 億元，EPS 分別為0.84/1.41/2.13元，對應PE 分別為23.1x/13.8x/9.1x，維持“增持”評級。
風險提示：雞肉價格波動的風險、原材料價格波動的風險、發生疫病的風險、規模擴張可能帶來的管理風險等。
海爾智家(600690)：最具ALPHA的白電龍頭引領家電下一個十年
類別：公司 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：馬王傑/翟延傑 日期：2021-09-27
海外篇：出海起航空間廣闊，前瞻佈局進入收獲期。隨著國内家電增長動能的日益放緩，將未來增長訴諸海外成為近年家電企業的一致選擇。依託十餘年的前瞻佈局，我們認為海爾在海外市場已進入收獲期，係千億規模企業中唯一實現海外全自主品牌運營的龍頭公司，並在研發、供應鏈上逐步釋放全球化協同紅利。
在出海節奏上海爾已與本土公司拉開明顯差距，有望在份額端快速突破搶佔先機，利潤端隨著規模的擴大與費用的節約也將實現明顯改善，海外將是海爾實現趕超的重要增長極。
海外空間增量幾何？—預計海爾外銷收入的潛在增量在200-300 億美元之間。依據海外綜合能力此消彼長的競爭態勢，初步估計海爾係在各區域市場份額有望超越登頂， 結合Euromonitor 數據統計，假設海爾市場份額不斷提升，預計公司海外全市場增量空間約為246 億美元(約1585 億元人民幣)。
内銷篇：高端化+智能化引領未來，短板業務有望補齊。内銷方面，近年關於家電行業是否達到天花板的討論日趨激烈，但是高端化、智能化將成為家電行業未來的演進方向，這一點已成為業内共識。經過十餘年的前瞻耕耘，現階段海爾在高端化與智能化建設上已明顯領跑行業。我們認為在内銷整體“量增”存在分歧的背景下，以高端品牌卡薩帝所引領的量價齊升將充分展現海爾領先行業的α 屬性，同時場景品牌的成型也有望拉動業務短板，形成新的收入增長點。
盈利篇：提效穩步推進，積極信號已現。海爾的利潤問題一直是二級市場投資者關注的“痛點”，長期以來公司收入與格力、美的三足鼎立，但利潤端則存在明顯差距。近年海爾對内部組織、管理進行係統調整，盈利端紅利逐步釋放。2020 年私有化海爾電器理順治理，彰顯公司提效決心，2020 與2021 年費用端亦有明顯下降。我們認為高端業務逐步起量、流程數字化穩步推進、海外規模效應日益展現有望給海爾盈利端帶來持續增益，過去長期制約公司業績+估值的短板有望改善轉化，為長期股價增長帶來戴維斯雙擊。
投資建議：預計公司2021-22 年分別實現營業收入2372、2649億元，同比增長13.1%、11.7%；歸母淨利潤130.1、151.6 億元，同比增長46.6%、16.5%，對應PE 分別為18.8X、16.1X，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇、宏觀增速放緩、大宗價格上漲等。
科大訊飛(002230)點評：2021年新激勵計劃發佈 業績目標設定超預期
類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：田傑華/邱世梁 日期：2021-09-27
投資要點
激勵範圍、力度持續擴大，集團上下齊心，助力長遠發展根據激勵方案，擬向70 名核心骨幹授予168.3 萬份股票期權，行權價格為52.95元/股；擬向2264 名公司高管和核心骨幹授予2432.02 萬股限制性股票，授予價格為26.48 元/股，本次方案合計激勵對象約2334 人，授予權益總數佔總股本的1.13%。2020 年12 月，公司完成第二期限制性股票授予，激勵對象為1900 人，授予股票佔該次授予前公司總股本的1.22%。根據2020 年、2021 年股票激勵計劃，兩次合計激勵對象約4000+人次，預計扣除重合後激勵人員佔公司員工總數的比例超過三成，激勵範圍和激勵力度加大，有利於公司踐行人才計劃，提振團隊士氣，綁定股東、公司、員工三方利益，實現公司長遠發展。
業績考核目標設定超預期，彰顯公司業績增長的充分信心根據激勵方案，本次激勵股票解鎖設定業績考核要求。(1)公司層面：以2020年營收為基數，2021、2022、2023 年營收增速分別不低於30%、60%、90%，考核指標高於過去三年行業領先企業平均水平和中位值，同時也高於公司 2020年股權激勵計劃設置的業績考核指標(以2019 年營業收入為基數，2020、2021、2022 年營業收入增長分別不低於25%、50%、75%)，體現公司對經營發展能力繼續保持行業領先地位的信心，具有較高的激勵約束力。(2)個人層面：公司對激勵對象個人設置嚴密的績效考核體係，能夠對激勵對象的工作績效作出較為準確、全面的綜合評價，最大程度發揮股權激勵作用。
盈利預測及估值
公司堅持技術驅動、人才戰略，始終保持有競爭力的薪酬體係，以吸引和留住優秀人才，預計2021 年股票期權與限制性股票激勵計劃落地後將進一步提振公司員工士氣，助力公司實現長遠發展。預計公司2021-2023 年實現歸母淨利潤分別為18.63、25.02、33.03 億元，對應EPS 為0.84、1.12、1.48 元，對應PE為63.40、47.22、35.77 倍，維持“買入”評級。
風險提示
激勵方案落地進展不及預期，智慧教育、智慧醫療、智慧城市等領域市場競爭加劇，宏觀經濟影響下遊市場需求等風險。
泸州老窖(000568)重大事件快評：股權激勵顯信心 内生勢能更強勁
類別：公司 機構：國信證券股份有限公司 研究員：陳青青/李依琳 日期：2021-09-28
事項：
2021 年9 月27 日 ，公司發佈了關於《2021 年限制性股票激勵計劃(草案)》的公告：擬授予激勵對象不超過883.46萬股的限制性股票，約佔公司總股本的0.06%，其中首次授予521 名員工795.46 萬股(包括董事、高管、中層及核心骨幹)，授予價格為92.71 元/股，2021-2023 年每年業績解鎖條件為：①ROE 不低於22%，且不低於對標企業75 分位值；②淨利潤相較2019 年的增長率不低於對標企業75 分位值；③成本費用佔營業收入比例不高於65%。
國信食品飲料觀點：1)大範圍股權激勵綁定核心員工利益，内生管理勢能有望進一步釋放；2)業績考核目標積極，彰顯公司穩健增長信心，未來三年業績復合增速或在30%以上；3)高端酒持續高景氣，公司回款動銷良性，品牌勢能持續向上，業績穩增長可期；4)投資建議：持續看好品牌勢能向上和全國化深入發展，維持此前盈利預測，2021-2023年營業收入為213.71/262.95/316.28 億元，歸母淨利潤為79.11/100.77/124.84 億元，對應攤薄EPS 為5.40/6.88/8.52元，當前股價對應PE 為38.0/29.8/24.1x，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經濟風險；高端酒需求不及預期；提價不及預期。
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