快遞行業：單價表現好於預期 提派費利好行業長期發展
類別：行業 機構：東興證券股份有限公司 研究員：曹奕豐 日期：2021-09-23
事件：8月份，全國快遞服務企業業務量完成89.9 億件，同比增長24.3%；業務收入完成840.1億元，同比增長15.5%。CR8連續3個月維持在80.8%。
點評：
業務量層面：
行業增速逐步降至25%以下屬於預期内，主要係去年同期高基數。上市公司方面，通達係公司業務量增速分化較明顯，圓通、韻達與申通增速分別為27.3%、19%和13.3%，拉開了一定差距。其中韻達增速低於圓通主要係其去年同期基數較高。可以看到去年7-8 月A 股其他三家公司業務量較6 月回落，但韻達去年7-8 月基本保持了6 月的件量水平，導致高基數。
件均收入層面：
由於去年下半年價格競爭過於激烈，而今年價格戰受限，故單價降幅同比收窄的趨勢仍將繼續。如果考慮到8 月末行業整體提派費，則9 月行業單件收入有望實現較明顯的環比回升。
上市公司方面：
除申通單價微降外，8月通達係總部單價環比皆有回升。同比降幅繼續收窄，其中圓通甚至實現件單件同比微增，釋放出較為積極的信號。結合件量增速與件單件來看，圓通8 月數據較為亮眼，不但單價環比提升5.4%，件量同比增速也高於行業均值，做到了量價齊升。
行業競爭格局變化：
行業CR8 已經連續3 個月維持在80.8%。政策調控背景下，行業競爭有所緩和，進入一個休養生息的階段。
8 月末的派費提升釋放出較為積極的信號，且本次派費提升的執行力度不同以往。國家郵政局要求紮實做好快遞員派費調整工作，堅決反對企業一邊增加派費一邊加罰款；快遞公司方面也嚴令網點必須嚴格貫徹落實政策，各加盟網點不得隨意截留。
對於加盟制快遞來說，快遞員、加盟商與總部之間雖然存在内部利益分配問題，但三者必須整合為一個整體才能正常運行。就像國家嚴令禁止總部和加盟商侵佔快遞員利益一樣，犧牲加盟商和總部的合理利潤來補貼快遞員也是不可持續的。因此雖然近期行業的變化以保障快遞員權益為主，對總部和加盟商的利潤沒有直接貢獻，但長期來看，如果希望從根本上維護快遞員的合理權益，那麼就必須保障整個加盟快遞體係的合理利潤，遏制惡性價格競爭。
政策與監管對於行業的影響正在逐漸顯現。現在看來，行業單價大概率不會因為監管對惡性價格競爭的打壓而回升，但價格會趨於穩定。行業利潤的回升也並非一蹴而就，而是隨著成本的不斷下降，利潤空間逐步恢復。四季度將會是這一邏輯的驗證階段。
風險提示：疫情持續時間超預期，行業價格戰加劇；人力成本大幅攀升；政策面變化等
紡織數碼噴印行業：需求升級疊加成本持續下降 數噴設備與墨水齊發展
類別：行業 機構：華西證券股份有限公司 研究員：俞能飛 日期：2021-09-23
數碼印花行業符合消費趨勢，技術進步有望實現規模化生産
印染行業作為紡織工業産業鏈中的重要組成部分，數碼噴墨印花作為一種新型印花方式，契合了當前個性化、時尚化和快速變化的消費趨勢，並適應從傳統商業模式向“小批量、個性化、快速反應”新型商業模式的轉變，成為近年來印染行業增長最快的一個領域。數碼印花技術發展經歷了技術探索、打樣定制、小批量生産和大批量生産4個階段。
近10 來年，數碼印花技術不斷發展，平均2-3年就推出新的設備，在速度、精度、穩定性等方面均有不同程度的提高。
滲透率仍然較低，潛在空間廣闊
1)全球紡織品數碼噴墨印花産量從2014年的12億米增加到了2019年的43億米，平均增速達到29%，對傳統印花工藝的替代率從2.2%提高到了7.8%，數碼印花工藝替代率的提升將帶動公司數碼噴印設備與配套墨水産品的持續快速增長。
2) 2018 和2019年，我國數碼噴墨印花産量約14億米和19億米，佔印花佈總量的9%和11%。根據中國印染行業協會發佈的報告顯示，預計到2025年國内數碼噴墨印花産量達47億米左右，約佔國内印花總量的29%；全球數碼噴墨印花産量將達150億米，佔印花總量比例約27%。
3)根據我們測算，全球數碼噴印設備市場規模和數碼噴墨市場規模將分別由2020年的80億元/53億元提升至2025年的265億元/89億元，潛在市場空間巨大。
行業龍頭有望充分受益
2020年，國内數碼噴印設備龍頭宏華數科營收規模僅7.16億元，墨水龍頭納爾股份數碼噴墨墨水營收僅2.72億元，市佔率均不算太高。隨著數碼印花設備和墨水成本不斷下降，數碼印花替代率提升有望逐步加快；且國内設備和墨水廠商相對於海外具有高性價比優勢，行業内龍頭企業成長空間巨大。
受益標的：宏華數科、納爾股份等細分領域龍頭。
風險提示：下遊行業波動風險，成本下降不及預期。
計算機行業：華為發佈鴻蒙礦山操作係統 工信部強調車聯網安全
類別：行業 機構：萬聯證券股份有限公司 研究員：夏清瑩 日期：2021-09-23
上周滬深300 指數下跌3.14%，申萬計算機行業下跌2.87%，跑贏指數0.28pct，在申萬一級行業中排名第13 位。我們認為市場中長期向好趨勢不變，建議投資者關注業績確定性強的優質標的，推薦雲計算、網絡安全、人工智能等高景氣度細分領域。
投資要點：
華為發佈鴻蒙礦山操作係統——礦鴻：“礦鴻”係統的推出能使礦山領域實現統一標準、統一架構的建設，實現煤礦設備的“萬物互聯”，對煤礦行業的數智化轉型是一項重大賦能。對於華為而言，鴻蒙操作係統進軍礦山領域也意味著其應用成功從To C 領域擴展到To B 領域，為鴻蒙在工業領域的應用打開了新局面。與國家能源集團的合作也為其向發電等領域拓展提供了可能。未來華為有望將鴻蒙操作係統落地更多工業領域，賦能千行百業。
工信部印發關於加強車聯網網絡安全和數據安全工作的通知：智能駕駛的實現依靠的是海量數據，在雲端、邊緣側及終端都存在著較大的安全風險。此次工作通知對車聯網網絡和數據安全提出了細化要求，並提出要加快編制車聯網有關網絡安全和數據安全相關的標準體係建設指南，有利於全面梳理、加快相關標準體係的建設，對車聯網行業持續健康發展將起到重大促進作用，也為網絡安全與數據安全産業打開了新的市場空間。
行業估值低於歷史中樞，行業關注度下降：
上周日均交易額487.64 億元，交易活躍度下降。從估值情況來看，SW 計算機行業PE(TTM)已經調整至53.31 倍，低於2010 年至2021 年歷史均值57.22 倍。
上周計算機板塊表現分化：
40 只個股上漲，187 只個股下跌，1 只個股持平。上漲股票數佔比17.54%。
投資建議：
以新基建為核心，加速企業雲化、智能化和數字化進程，建議投資者關注高景氣度板塊下業績確定性強的優質標的。從2021H1 的行情及估值情況看，2021 半年報的業績消化了部分行業估值。從2021Q2基金持倉的配置情況看，計算機行業的配置仍然低配，但配置比例已有回升迹象，我們認為2021Q3 有望繼續回暖。從2021H1 業績來看，人工智能、智能制造、信創、金融信息化等領域表現較好，建議重點關注相關領域公司訂單及資本開支變動情況。我們重點推薦人工智能、智能制造、金融科技、信息安全和信創領域。
風險因素：全球地緣政治風險、技術推進不達預期、行業IT 資本支出低於預期。
證券行業：北交所門檻“50萬+2年” 券商受益於新三板擴容
類別：行業 機構：山西證券股份有限公司 研究員：劉麗/孫田田/徐風 日期：2021-09-23
投資建議：
北交所投資者門檻確定為“50 萬+2 年”，創新層門檻降低至100 萬，新三板業務持續擴容。北交所開市後個人投資者準入門檻為開通交易權限前20 個交易日日均證券資産50 萬元，同時具備2 年以上證券投資經驗；在北交所開市前已開通精選層交易權限的投資者，其交易權限將自動平移至北交所。股轉係統將創新層投資者準入資金門檻由150萬元調整為100 萬元，於2021 年9 月17 日發佈實施。北交所個人投資門檻與科創板相當，較原先精選層100 萬顯著降低，投資者人數有望進一步增加，有助於提升新三板投資活躍度、改善市場流動性。
投交持續活躍，證券板塊跑輸大盤
上周，申萬證券Ⅲ收跌3.8%，跑輸滬深300 指數0.66 個百分點；7 月21 日以來，兩市成交金額連續43日突破萬億規模，上周日均成交金額1.43 萬億元，環比小幅下滑-1.7%。
從中長期來看，證券行業助力資本市場高效運行，助力共同富裕大局。
目前，資本市場處於第三次大變革時期，以注冊制為“牛鼻子”，致力於改進資本市場運行機制、提升運行效率，充分發揮資本市場資源配置功能。建議關注兼具“無短板”與“有特色”的頭部券商，以及具備差異化優勢的特色投行。另一方面，財富管理賽道寬且長，建議關注財富管理大賽道的優質券商。各金融業態在財富管理的佈局上剛剛開始，僅處於搶灘階段，遠未形成固定的競爭格局，建議關注在財富管理業務銷售端、平台端或産品端具備優勢的券商。從短期來看，市場投交活躍、新三板業務持續擴容，有助於增厚券商業績，建議繼續關注券商。
風險提示：
二級市場大幅下滑；疫情超出預期；資本市場改革不及預期。
水泥制造行業：限産範圍進一步擴大 水泥價格創歷史新高
類別：行業 機構：天風證券股份有限公司 研究員：鮑榮富/王濤/武慧東 日期：2021-09-23
我們對當前水泥板塊觀點如下：
上周水泥指數下跌1.82%。9月份以來，水泥板塊上漲核心在於部分地區在能耗雙控壓力下對水泥企業限産，導致供給端大幅收縮(8月份上漲邏輯更多在於需求端出現邊際改善迹象，企業成本高企下共同推動漲價)，繼上周廣東、廣西省因能耗雙控對水泥企業實施限産後，本周江蘇、雲南、貴州、山東等地也開始限産，而考慮到十四五能耗雙控任務艱巨，目標完成有壓力，預計限産或將貫穿整個四季度，但具體力度或根據實際降耗情況而有所調整，參考2010年，限産導致水泥價格大幅拉漲，下半年華東地區水泥價格最高漲幅達206元/噸，考慮到今年煤炭成本高+基建需求邊際改善預期強，旺季限産或對水泥價格快速上揚，分區域看，我們預計華南、華東地區價格彈性或更高。
1)進口方面，1-7月我國累計進口熟料1379萬噸，同比減少265萬噸，今年海運費上漲，且越南財政部提出將熟料産品出口稅率由5%提高至10%，海外熟料進口沖擊有望減弱。我們認為在基本面好轉+生産成本大幅增加的背景下，水泥企業將會積極推動價格修復上調。我們認為碳中和及碳達峰目標下，供給端高能耗小企業預計加快出清，大企業市佔率將進一步提升，水泥行業置換新規對置換比例及異地置換要求提升，中長期有望帶來供給端實質性改善，預計板塊估值仍有較大上漲空間。
2)另一方面，在水泥主業面臨增長壓力下，骨料市場或將成為水泥企業新藍海。根據中國水泥網統計，目前骨料行業TOP10企業産能仍不足5億噸，佔比不到3%，行業集中度遠低於水泥，17年-18年國家關停砂石礦山近3萬餘家，隨著礦權管控趨嚴，骨料的資源屬性逐步凸顯，拿礦成本增加進一步提升了小企業進入門檻，而骨料業務毛利率較高，骨料業務有望成為水泥企業新的增長點，華新、海螺、中建材等企業在骨料佈局方面具有先發優勢。
3)近期水泥行業動態：1-8月水泥産量15.73億噸，較20年/19年同期分別+8.3%/6.8%，8月單月水泥産量2.15億噸，較20/19年同期分別-5.2%/+2.3%，8月水泥需求環比略有好轉。上周全國水泥市場價格環比大幅攀升，全國水泥均價456元/噸，周環比大幅上漲50.3元/噸，年同比高74元/噸，除了華北地區價格沒有實現上漲以外，華東、中南、西南、西北和東北地區水泥價格均有上調，幅度30-150元/噸。進入9月份，廣西、江蘇、雲南和貴州等地，限電程度有所加劇，導致市場供應嚴重短缺，以及煤炭價格成本不斷上升，企業生産成本增加，促使全國大多數地區水泥價格出現超大幅度上漲。
推薦：
【華新水泥】(西南地區水泥價格有望逐步走出窪地，水泥+業務增長彈性高)
【海螺水泥】(規模及成本優勢兼備的全國龍頭)
【上峰水泥】(水泥産能增長彈性大，一主兩翼發展為公司注入新活力)
關注：
【中國建材】(21年減值有望大幅下降，報表質量持續改善，新材料板塊景氣較高)
【萬年青】(周邊區域未來存限産可能，公司主要區域江西水泥價格仍有較大提漲預期)。
風險提示：水泥需求大幅下滑、旺季價格上漲不及預期、骨料行業競爭加劇。
食品飲料行業：白酒動銷平穩大眾品望回暖
類別：行業 機構：渤海證券股份有限公司 研究員：劉瑀 日期：2021-09-23
投資要點：
上市公司重要公告
順鑫農業：關於擬投資設立全資子公司的公告
勁仔食品：關於公司持股5%以上股東減持股份的預披露公告洽洽食品：回購報告書
行業重點數據跟蹤
乳制品方面，生鮮乳價格環比小幅下降。截至2021 年9 月8 日，主産區生鮮乳平均價為4.34 元/公斤，環比微幅下降，同比上漲13.60%，同比增速繼續放緩。肉制品方面，仔豬、生豬、豬肉價格於2019 年5 月份開始探底回升並且延續漲價趨勢，去年十一前後價格開始出現明顯下滑，豬肉價格中期向下趨勢確立。截至今年9 月17 日，全國22 省仔豬、生豬、豬肉價格分別達到27.69 元/千克、12.73 元/千克、20.51 元/千克，分別同比變動-71.63%、-57.11%、-56.96%。
本周市場表現回顧
近五個交易日滬深300 指數下跌3.40%，食品飲料板塊下跌2.28%，行業跑贏市場1.12 個百分點，位列中信30 個一級行業中遊。其中，酒類下跌2.18%，飲料下跌2.30%，食品下跌2.74%。個股方面，華統股份、金種子酒及會稽山漲幅居前，科拓生物、勁仔食品以及承德露露跌幅居前。
投資建議
本周，食品飲料板塊繼續震蕩，中秋白酒市場動銷平穩。目前市場仍然擔心去年三季度高基數以及不確定性監管風險，另一方面對於白酒行業需求有所顧慮，但是市場也在逐漸消化預期。未來隨著三季報的逐漸披露，基數擾動因素或將消除。從月度數據看，我們認為白酒仍運行在景氣周期並且由於控價所導致的高端白酒景氣周期或將延長，而大眾品盡管仍然面臨成本及費用的挑戰，但也即將迎來業績拐點。
在細分子品類方面，仍然建議關注估值趨向於合理的高端白酒，以時間換空間，此外關注市場加速擴容的次高端。而大眾品方面，上遊成本壓力在四季度或會有所緩解，目前來看壓力傳導最順利的仍為啤酒板塊，其次為乳制品。目前龍頭酒企選擇直接提價應對成本上漲，中長期看，啤酒在競爭格局驅緩的當下，伴隨産品結構升級，高端化的趨勢不減，建議積極關注。
綜上，我們暫給予行業“中性”的投資評級，推薦五糧液(000858)、今世緣(603369)、百潤股份(002568)、青島啤酒(600600)以及伊利股份(600887)。
風險提示
宏觀經濟下行風險；重大食品安全事件風險。
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