水井坊(600779)：員工持股計劃落地 健全長效激勵機制
類別：公司 機構：西南證券股份有限公司 研究員：朱會振 日期：2021-09-16
事件：公司發佈2021年員工持股計劃，擬參與員工總數不超過66人，籌集資金總額上限為3981 萬元，股票規模為72.37 萬股，佔當前股本比例0.15%，來源於回購，持股計劃受讓價格為55 元/股。
員工持股計劃實現利益綁定。與2019 年7月出台的股權激勵計劃激勵對象僅為15 人相比，本次員工持股計劃涉及人數不超過66人，激勵覆蓋範圍顯著擴大，疊加公司前期曾上調股票回購價格上限並擴大回購規模，本次員工持股計劃決心堅定且力度較大。具體來看，董事和高級管理人員共3人擬認購16.6萬股，佔本計劃比例為22.94%，其中總經理朱總擬認購10.4 萬股，佔本計劃的14.37%；此外，中基層管理人員及核心技術(業務)骨幹參與人數不超過 63人，合計擬認購55.8 萬股，佔本計劃的77.06%。
考核指標較為寬松。本次員工持股計劃共分為兩期解鎖，每期解鎖比例為50%，第一個解鎖期考核要求為，公司2021年-2022 年營收增長率平均值在9家對標企業中排名前5；第二個解鎖期考核要求為，公司在2021-2023 年營收增長率平均值在9家對標企業中排名前5；其中對標的9家企業為2020 年上市酒企中營收排名前10 的酒企(貴州茅台除外)。公司核心産品均處在次高端價格帶，疊加公司改革紅利持續釋放，看好持續增長潛力。
深度變革漸次落地，中長期發展邏輯不斷強化。1、總經理朱總上任後深入一綫了解公司情況，聘請專業咨詢機構對公司全面診斷，對品牌與營銷進行深度觀察與總結，確立了三大發展戰略，厘清公司未來發展方向。2、公司堅定品牌高端化戰略，7 月份推動由部分經銷商組建水井坊高端酒銷售公司，以此充分利用渠道資源，9 月份升級版典藏大師煥新上市，高端化戰略深入推進，公司向高端濃香頭部品牌沖刺邁出堅實步伐。3、本次員工持股計劃覆蓋範圍廣，激勵力度大，可有效將實現高管團隊、業務骨幹與股東利益的深度綁定，以此吸引和留住優秀人才，並充分調動核心員工積極性，確保公司長期高質量發展。
盈利預測與投資建議。預計2021-2023 年公司EPS 分別為2.13 元、2.81 元、3.56 元，對應動態PE 分別為52 倍、38 倍、29 倍。次高端擴容是長期趨勢，公司核心産品均處於次高端價格帶，收入和業績彈性較大，維持“買入”評級。
風險提示：市場開拓或不及預期，經濟大幅下滑風險。
川恒股份(002895)：百萬噸級“磷、氟”鋰電材料規劃釋出 “礦化一體”保障優勢延續
類別：公司 機構：光大證券股份有限公司 研究員：趙乃迪/吳裕 日期：2021-09-16
事件：9 月15 日晚，公司發佈公告擬於9 月16 日與貴州省福泉市人民政府簽訂《投資項目合作協議》(以下簡稱“《合作協議》”)。基於福泉市在磷資源、區位、政策等方面的綜合優勢，公司擬在福泉市投資建設“礦化一體”新能源材料循環産業項目。項目總投資額預計100 億元，將分兩期進行建設，其中一期項目(45 億元)計劃建設期為2021 年3 月-2024 年3 月，二期項目(55 億元)計劃建設期為2024年4 月-2026 年4 月。一期和二期項目建成達産後預計將分別新增年産值85 億元和120 億元。該項目的投資主體為公司及公司控制的成員企業或公司招引的其他相關投資主體。
點評：
立足“礦化一體”，“磷、氟”新能源材料規劃全面釋出公司現旗下控股或參股有小壩、新橋、雞公嶺、老虎洞四大磷礦，現擁有磷礦産能300 萬噸/年，規劃總産能達1050 萬噸/年，公司磷礦主要集中於貴州甕安-福泉地區(簡稱“甕福地區”)。基於充足且優質的磷礦資源，同時秉承“礦化一體”
發展戰略，公司全面鋪開磷礦及下遊産業鏈相關新能源材料産品規劃。根據《合作協議》，公司“礦化一體”新能源材料循環産業項目兩期在原料端共將投資建設450萬噸/年中低品位磷礦選礦生産綫、120 萬噸/年硫鐵礦制酸及餘熱利用生産綫、60萬噸/年半水濕法磷酸生産綫和6 萬噸/年無水氟化氫生産綫，在産品端共將投資建設20 萬噸/年食品級淨化磷酸生産綫、100 萬噸/年磷酸鐵生産綫、10 萬噸/年電池級磷酸鐵鋰生産綫和4 萬噸/年電池用六氟磷酸鐵生産綫。上述項目主要在福泉市雙龍工業園區羅尾塘組團和公司龍昌廠區建設，其中公司礦山與羅尾塘工業園區間建設有皮帶運輸走廊，可實現磷礦與磷石膏的“對流運輸”，充分落實公司“礦化一體”發展戰略。
上下遊同步擴增，保障一體化優勢持續性
除規劃擴增磷酸鐵、磷酸鐵鋰、六氟磷酸鋰等“磷、氟”係新能源材料産綫外，公司同時對磷精礦、硫酸、濕法磷酸等上遊或中間産品進行同步産能規劃，以確保對於終端産品的原料供應。同時，在當前磷礦、硫酸、磷酸因供需錯配問題不斷發酵致使化工品價格不斷上漲的背景下，公司上下遊産能的同步擴增將有利於公司磷化工産業鏈一體化優勢的延續，從而充分降低磷酸鐵、磷酸鐵鋰、六氟磷酸鋰等終端産品的生産成本，擴大公司相關産品的盈利能力。
20 萬噸磷酸鐵搶先於2022 年釋放，成本與先發優勢兼得磷酸鐵産能方面，公司目前已明確産能規劃的項目為9 月9 日公告的建設於龍昌鎮的21 萬噸/年二水磷酸鐵項目和建設於羅尾塘組團的10 萬噸/年無水磷酸鐵項目。根據公司規劃，首套10 萬噸/年無水磷酸鐵生産裝置預計於2022 年上半年建成投産，餘下磷酸鐵産能則將於2022 年下半年建成投産。在憑借自身資源與産業鏈一體化優勢擁有更低的磷酸鐵生産成本的同時，公司搶先於2022 年投放20 萬噸/年磷酸鐵産能，對比其他企業將擁有更為明顯的先發優勢，有利於公司提前搶佔市場份額，提前與下遊客戶進行深度綁定。在未來磷酸鐵行業供需寬松的預期下，公司也將憑借成本與先發優勢在行業競爭過程中佔據領先地位。
盈利預測、估值與評級：由於新增項目還未實際落地，因此我們暫不考慮相應的業績增量。我們仍維持公司2021-2023 年的盈利預測，預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別為3.23/5.58/9.41 億元，折算EPS 分別為0.66/1.14/1.93 元/股。我們持續看好川恒股份在擁有充足優質磷礦資源和完整磷化工産業鏈的優勢下，向下遊新能源材料領域的不斷突破，我們仍維持公司“買入”評級。
風險提示：産能建設不及預期，環保生産風險，産品價格波動風險，合作協議落地風險，項目審批風險
長城汽車(601633)公司首次覆蓋報告：自主龍頭佈局混動賽道 産品力錦上添花
類別：公司 機構：開源證券股份有限公司 研究員：鄧健全 日期：2021-09-16
國内SUV、皮卡龍頭，新技術賦能有望迎來強産品周期長城汽車是國内SUV 市場和皮卡市場的龍頭，2020 年公司SUV、皮卡市場份額分別為8.3%、45.8%，哈弗H6、長城炮均為細分市場銷量冠軍。對於市場需求的把控、産品力、品牌力是長城汽車長期優勢所在，檸檬混動DHT 技術、咖啡智能平台等新技術將持續為公司發展賦能。本篇報告重點分析長城汽車檸檬混動DHT 技術。我們預計2021-2023 年公司營收分別為1430/1816/2171 億元，歸母淨利潤為72.8/99.9/124.6 億元，EPS 為0.79/1.09/1.35 元/股，對應當前股價PE 分別為77.1/56.2/45.1 倍，公司産品及品牌力強疊加新技術賦能，有望迎來強産品周期，首次覆蓋，給予“買入”評級。
政策+産品兩端發力，長城汽車佈局混動賽道《節能與新能源汽車技術路綫圖2.0》明確混動節能車發展方向，雙積分政策倒逼車企加快探索節能與新能源技術路綫。兩大政策雙管齊下，多家車企如比亞迪、長城、吉利等紛紛推出全新一代混動係統。2020 年12 月，長城汽車正式發佈檸檬混動DHT 係統，開創性採用2 檔變速箱、提供3 款動力總成、四驅PHEV 版本搭載全球最大容量高效能混合動力電池。DHT 係統經濟性、動力性優越，後續在哈弗、WEY 品牌的應用有望進一步強化公司産品力優勢。
揭秘檸檬混動DHT 核心優勢，兩檔變速為制勝關鍵國内HEV 市場由日係車型佔據主導地位，日係合資車市場份額超過99%。本田、豐田的混動係統主打燃油經濟性，相比之下長城汽車綜合性能更佳。豐田THS路綫優勢在於工作模式靈活切換，劣勢在於機械裝置復雜導致動能浪費，本田i-MMD 路綫結構簡單但是發動機直驅工況下只有單擋，動力性欠缺。長城汽車在本田路綫的基礎上開創了雙速混動新架構，變速箱具備動力擋、經濟擋2 擋，發動機直驅工況下可滿足更高動力需求，代表了下一代混動係統升級的先進方向。
風險提示：海内外汽車需求不及預期、新車型銷量不及預期、混動係統開發進度不及預期。
雙星新材(002585)：光學、新能源材料膜業務增長勢頭強勁 助力公司業績騰飛
類別：公司 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：鄧勝 日期：2021-09-16
事件
公司發佈業績預告，預計前三季度盈利9.46-9.68 億元，預計同比增長110%-115%。其中Q1 盈收2.76 億元，Q2 盈收3.28 億元，Q3 盈收3.42-3.64 億元，環比增長4%-11%。
簡評
光學材料、新能源材料增長勢頭強勁，疊加新産能逐步落地，公司前三季度業績騰飛。2020 年，全球BOPET 薄膜的市場需求量超過500 萬噸，産品型號豐富，應用領域廣泛。隨著中國聚酯薄膜行業的高速發展，目前中國聚酯薄膜産能已高居世界首位，中國也成為全球聚酯薄膜産品最重要的生産基地及消費市場。作為行業領跑者，公司近20 年來精心耕耘BOPET，聚酯薄膜的市場佔有率連續三年位居全球第一，同時公司不斷加碼高端産綫，高端産品品種的數量和質量都有了較大提升。2021 年以來，隨著下遊面板行業、光伏行業蓬勃發展，高端BOPET 材料景氣度上升，疊加公司通過“五大板塊”不斷優化産品結構，優質核心資源逐步向高毛利的新材料業務傾斜，公司淨利潤連續六年上漲，從2015 年的1.21 億元提高至2020 年的7.21 億元，復合增長率高達43%，2021 年前三季度淨利潤更預計可達9.46-9.68 億元，預計同比增長110%-115%，業績水平持續領跑行業。從光學材料膜業務來看，受益於液晶顯示器、手機、電腦等終端電子産品需求持續增長從而液晶模組需求增加，光學膜市場高速發展，市場規模從2014 年的271.8 億元增長至2020 年416.7 億元，年增長率達6.0%。公司一方面加大産品開拓力度，另一方面積極拓展國内外市場，多次中標小米、海信、京東方等國内一綫品牌集採項目，同時在三星、LG 等國際品牌供應中份額較去年大幅增長，因而新簽訂單量快速增長，訂單份額也實現突破。光學膜上半年業績同比增長達25%，毛利率同比上漲18 個百分點達39%。三季度公司加快新産綫安裝、調試、投産，新增産綫産品銷售進一步提升公司效益。目前30 萬噸光學膜項目新産能尚在爬坡，主要以光學材料為主，預計4 季度産能進一步釋放將帶來更大業績提升。
從新能源材料膜業務來看，低碳時代以來全球太陽能開發規模迅速擴大，下遊光伏發電逐步實現平價上網，光伏産業持續景氣，拉動光伏背板基材膜需求不斷提高。公司上半年相關産品營收大幅上漲，同比增長達113%，毛利率同比增長14 個百分點達34%，業績增長勢頭向好，三季度以來需求也較為穩定，增速有望保持。
隨著高端産品需求大幅上漲，公司積極調整産品結構，産能向高附加值産品切換，新産品佔比不斷提升，新材料的五大板塊實現效益佔比超過70%，未來公司的光學膜等高功能聚酯薄膜産品的佔比將持續提升。受下遊需求拉動，疊加産品結構調整，公司前三季度業績高速增長，隨著新産能的進一步釋放，公司毛利率有望進一步提升，由原本主功能性包裝材料企業向光學、光伏、信息等膜材創新型高端企業逐漸蛻變。
光學膜産能逐步釋放，22 年業績有望保持高速增長。公司積極開發建設年産2 億平米光學膜項目(30 萬噸高功能膜材料)，投産後公司有望實現新材料産能翻倍，規模優勢將為公司未來業績增長提供堅實基礎。二期項目共計6 條産綫，每一條産綫滿産年産能為5 萬噸。前四條生産綫分別於4 月、6 月、7 月、9 月交付；剩下兩條産綫預計在10 月份和11 月份交付，預計21 年實現30 萬噸産能交付，22 年開始大規模貢獻業績。項目産能80%可用於生産光學膜片等新材料，目前三季度新産能投放有限，隨著開工率的提升和穩定運行後公司産綫轉固，四季度及22 年相關産品産銷有望大幅放量，助力營收高增長。22 年上半年公司預計另有20 萬噸功能膜産能交付，項目建設正在穩步推進中，力爭“十四五”期間實現産能200 萬噸、産值200 億目標，也為22 年業績增長再添動力。同時，國内的面板行業持續景氣，復合膜、增亮膜需求十分旺盛，復合膜2021 年上半年佔三星採購量由30%提升至35%，2021 年通過海信招標，公司部分産品供貨佔至70%；而光學膜基材廣泛外銷，逐步打破國外壟斷，全球市佔率超10%，隨著研發投入及自主切片供應的加大，光學膜基材有望打造為新的增長引擎。
隨著高功能膜項目新産能的逐步釋放，22 年業績有望維持高速增長。
股權激勵激發熱情，人均創收、人均創利高居行業前列。2021 年公司推出股權激勵計劃，對公司董事、高級管理人員、核心管理人員及核心業務骨幹人員推行股權激勵。激勵計劃有三個特點：①有明確公司業績目標為指引，具體是以淨利率增長率為指標，以2020 年淨利潤為基數，2021-2023 年淨利潤增長率分別不低於60%、110%、160%的業績考核目標，充分反應了公司保持持續高增長的決心和信心。②分為公司層面和個人層面兩方面業績考核，更加全面綜合，具備更強的可操作性。③覆蓋人數較廣，公司現有員工1591 人，本次激勵計劃覆蓋員工251 人，人數佔比達到16%，其中高管11 人獲得限制性股票比例為17%，核心管理人員、核心技術(業務)人員、骨幹員工等共240 人獲得限制性股票比例為83%。計劃有效地將股東利益、公司利益和核心團隊個人利益結合在一起，充分調動人員積極性，保證公司更長遠的發展。隨著公司逐步建立起健全的長效激勵機制，疊加産品結構升級、自動化程度攀高，公司的人均創收、人均創利水平高居行業前列，持續穩定發展勢頭向好。
盈利預測與估值：公司2021 年、2022 年和2023 年歸母淨利潤預測值分別為14.0 億元、17.9 億元和22.1 億元，EPS 分別為1.21 元、1.55 元和1.91 元，PE 分別為23.4X、18.3X、14.8X，基於2022 年盈利預測給予25 倍PE，目標價38.8 元/股，維持“買入”評級。
風險分析：項目投産不及預期，下遊需求不及預期。
紫光股份(000938)：中移資本領投紫光雲 持續發力政企雲市場
類別：公司 機構：華西證券股份有限公司 研究員：宋輝/劉澤晶/柳珏廷 日期：2021-09-16
事件概述
公司2021 年9 月16 日發佈公告，擬增資紫光雲技術有限公司6 億元，增資後公司對紫光雲技術有限公司持股比例保持不變，仍為 46.67%，且仍為其控股股東。
分析判斷：
中移資本領投，紫光雲完成6 億元融資，此輪估值56 億元公司公告通過引入戰投方式對公司控股子公司紫光雲技術有限公司(下稱“紫光雲”)共計增資不超過6 億元。其中，中移資本增資2 億元，增資後持股比例為3.57%；共青城旭諾紫光股權投資合夥企業(有限合夥)增資1.2 億元，持股比例為2.14%；此外紫光股份以自有資金增資2.8 億元，增資後公司對紫光雲持股比例保持不變，仍為46.67%，且仍為其控股股東。
結合投資金額與持股比例來看，紫光雲此輪估值為56 億元。2021 年H1，紫光雲總資産14.62 億元，淨資産6.63 億元，實際産生收入3.92 億元，同比增長73.42%。紫光雲本次增資將加大提升其研發能力和市場需求，滿足其在雲計算和雲服務領域的技術研發、市場拓展、節點建設等方面的資金需求，擴大業務規模，提升運營實力，增強市場競爭力，促進其健康快速發展，為其成為國内政企領域雲服務的領軍企業而助力。
紫光雲運營持續推進，佈局全國節點建設
在運營能力上，紫光雲持續推進全國節點建設和佈局，業已總體建設四個大區、25 個雲節點，積累核心知識産權和相關重要資質。在政務雲領域，紫光雲已累計為17 個國家部委級、25 個省級、300 多個地市區縣級政務雲提供全面的數字化産品和雲服務運營，在雲計算領域服 1務00超00過 多家客戶，擁有安全等級保護三級備案證書、國家雲測評證書6 項、國家相關機構銷售許可、可信雲開源解決方案認證，助力鄭州、成都、杭州、天津、連雲港、沈陽等全國數十個智慧城市的頂層規劃、全流程部署、交付和運營管理，擁有深厚的行業積澱。
在2020 政務雲服務運營市場，紫光雲首進前五。此外，在智慧城市領域，紫光雲攜手新華三，在全國65 個市縣佈局智慧城市，並累計服務175 個智慧城市的建設和運營；在2021 年上半年的智慧城市供應商中標排行中位居全國前二。在産業互聯網領域，紫光雲圍繞自身優勢，結合對産業的理解和數字化能力，持續在芯片雲、建築雲、工業雲的産業創新能力上實現突破。
持續推進“芯-雲-網-邊-端”産業鏈，佈局雲計算産業鏈全面發展公司全面、深度佈局“雲—網—邊—端—芯”産業鏈，具備從通用型産品到行業專用産品，從核心芯片到係統整機、到數據中台、到雲上應用的全産業鏈和縱向技術垂直整合能力。公司擁有計算、存儲、網絡、5G、安全等全方位的數字化基礎設施整體能力，能夠提供雲計算、大數據、人工智能、智能聯接、工業互聯網、信息安全、新安防、物聯網、邊緣計算等在内的一站式數字化解決方案，以及端到端的技術服務。公司全新打造的“雲與智能”平台，實現架構統一、品牌統一、服務統一，提供公有雲、私有雲、混合雲、邊緣雲的全域覆蓋以及多雲管理能力，並通過實施“AI in ALL”智能戰略，將AI 應用於雲基礎設施、雲原生架構、數據中台等各個領域，築就全棧智能雲，為智慧城市、政務、交通、教育、醫療、制造等行業全場景提供數字化服務。
有望聯合中國移動實現政企領域雲服務強強聯手，持續保持政企業務領先地位我們認為，中移資本對紫光雲進行戰略投資，將進一步推動紫光雲與中國移動在政務雲、行業雲等領域進一步展開市場、技術、産品和服務等方面的深度合作。紫光雲是國内領先的雲計算服務商之一，致力於為政府、金融、教育、能源、醫療、建築等政企行業客戶提供全棧智能、全域覆蓋、全場景應用的雲服務。紫光雲3.0 通過紫鸾平台實現了公有雲、私有雲、混合雲、邊緣雲多場景的架構統一和全面技術同構，真正做到管理一平台、應用一架構、SDN 一張網、安全一策略的多雲管理管控；通過綠洲平台提供成熟的數據運營體係和應用創新引擎，加速應用重構，實現海量數據採集匯聚，多維智能分析，深度發掘數據内在價值，為公司雲與智能平台賦能。紫光雲3.0 提供面向智慧城市、政務、交通、教育、醫療、金融、産業互聯網等行業全場景的一站式服務能力，助力行業構建數字化轉型的數字大腦。
投資建議
考慮公司未來運營商業務及海外市場渠道開拓，維持盈利預測，預計公司 21-23 年 營收 664.5/753.9/867.6億元，預計21-23 年 EPS 0.73/0.92/1.16 元，對應2021 年9 月16 日24.01 元/股收盤價，PE 分別為32.7/26.1/20.6 倍，維持公司“買入”評級”。
風險提示
宏觀經濟環境變化風險；疫情影響産業鏈上遊供應：新冠疫情不確定性導致上遊芯片廠商無法滿足擴張産能，無法實現用戶交貨風險；技術産品研發及市場競爭風險；匯率波動風險；係統性風險。
科沃斯(603486)公司信息更新報告：高端掃拖新品發佈 看好産品結構升級
類別：公司 機構：開源證券股份有限公司 研究員：呂明 日期：2021-09-16
公司發佈掃拖新旗艦地寶X1 係列，競爭優勢明顯，維持“買入”評級公司9 月15 日晚間發佈全能掃拖新旗艦地寶X1 係列。地寶X1 係列共兩款産品，其中X1 OMNI(全能基站版)首發價5999 元，X1 TURBO(清潔基站版)首發價4999 元。公司作為行業龍頭，具備完善的産品研發、營銷體係，持續推出高端新品係列，有望進一步改善産品結構，拉動公司收入放量和業績高增。我們維持盈利預測，預計公司2021-2023 年歸母淨利潤20.9/28.7/37.2 億元，對應EPS 為3.6/5.0/6.5 元，當前股價對應PE 為39.7/28.8/22.2 倍，維持“買入”評級。
公司新品地寶X1 産品力較強，5 合1 功能基站上市加速解放雙手地寶X1 産品力較強，核心看點：(1)基站功能全面，全能基站具有自清潔+自集塵+自動補水+銀離子除菌+熱風烘幹的5 合1 功能。(2)智能導航避障，不同於地寶N9+採用的視覺導航，地寶X1 採用激光導航，軟件端通過AIVI 3D 識別技術、True Detect 3D 2.0 感知技術和True Mapping 2.0 全局規劃係統，硬件端通過自研的RGBD 傳感器、自動駕駛級AI 芯片、960P 星光級攝像頭，實現精準策略避障和快速建圖。(3)掃拖能力較強，地寶X1 採用OZMO Turbo 2.0 係統雙圓盤旋轉加壓擦地，並具有5000Pa 的大吸力，高於地寶N9+的2200Pa 吸力水平。
(4)人機交互更便捷，地寶X1 搭載有公司自研的全新AI 語音助手YIKO，可實現聲控掃拖、精準制導。(5)設計兼具美感，地寶X1 外觀由國際設計機構JACOB JENSEN DESIGN 打造，採用北歐極簡設計，使産品更好融入家庭環境。
公司科沃斯品牌掃地機8 月銷售情況良好，新品上市有望進一步拉動增長根據魔鏡數據，公司科沃斯掃地機在淘係平台2021 年1-8 月銷額18.2 億(+74%)，其中2021M8 銷額1.67 億(+39%)；科沃斯掃地機在京東平台2021 年1-8 月銷額13.1 億(+69%)，其中2021M8 銷額1.4 億(+55%)，公司掃地機品類在自清潔産品地寶N9+的帶動下，銷售趨勢良好。我們預計伴隨地寶X1 係列兩款新品的上市，公司産品結構有望進一步優化，拉動收入放量和淨利率進一步提升。
風險提示：宏觀經濟波動風險；原材料上漲風險；匯率波動風險。
顧家家居(603816)：處罰落地利空出盡 看好公司中長期成長確定性
類別：公司 機構：太平洋證券股份有限公司 研究員：陳天蛟/龐盈盈 日期：2021-09-16
事件：
公司發佈公告：證監會對於“董事長顧江生涉嫌内幕交易”一案發佈《結案通知書》，經審理顧江生的涉案違法事實不成立。公司控股股東顧家集團因違反《證券法》“禁止法人非法利用他人賬戶從事證券交易＂的規定，證監會對顧家集團處以二十萬元罰款。
點評：
處罰落地，公司利空出盡。2020 年12 月公司收到“顧江生先生因涉嫌内幕交易收到證監會的《調查通知書》”，市場對案件處罰結果的擔憂成為壓制公司股價的一大因素。此次《結案通知書》宣佈對董事長顧江生的涉案違法事實不成立，市場擔憂消除，公司利空出盡。
控股股東顧家集團因違反《證券法》“禁止法人非法利用他人賬戶從事證券交易＂的規定，證監會對顧家集團處以二十萬元罰款，此項處罰同時意味著“控股股東半年内不會減持公司股份”。
品類延伸疊加渠道變革，看好公司中長期成長。1)受益消費升級，軟體家居行業持續擴容，同時伴隨消費者品牌意識提升，龍頭憑借品牌、渠道優勢市場份額迅速提升，行業格局優化。2)公司積極進行渠道變革，促進品類融合，内銷功力持續增強。探索“1+N+X”渠道模式，加速大店、綜合店佈局，促進品類間引流，推行“軟體+定制”
融合，在實現優勢産品休閑沙發穩健增長的同時，保證床墊、功能、定制三大高潛品類的高速增長。同時，公司設立區域零售中心、總部承擔幹綫物流、搭建信息化係統等係列措施賦能終端，優化供應鏈，提升渠道效率。公司渠道、産品、管理協同發力，品類延伸疊加效率提升，中長期成長邏輯清晰，看好公司市場份額提升。
預計公司2021-2022 年EPS 分別為2.71、3.39 元，對應PE 分別為24、19 倍。考慮行業格局持續優化，公司打造豐富産品矩陣，“1+N+X”多元化渠道佈局，大店模式促進品類融合，區域零售中心提升運營效率，中長期成長路徑清晰，維持“買入”評級。
風險提示：房地産景氣程度低於預期、渠道拓展不及預期等。
百利科技(603959)：鋰電池材料大規模擴産 上遊設備起航
類別：公司 機構：太平洋證券股份有限公司 研究員：張文臣/周濤/劉晶敏 日期：2021-09-16
事件：公司發佈半年報， 2021H1 實現營業收入3.45 億元，同比下滑56.1%；歸母淨利潤3675 萬元，同比增長244.28%；經營活動現金流淨額2.58 億元，同比增加220.48%。
鋰電池材料設備及工程成為公司最大的業務。百利科技是一家專業從事工程咨詢、設計和工程總承包業務的科技型工程公司，主要服務於石油化工、現代煤化工等行業，先後承擔工程項目3500 餘項。2017年，公司收購了南大紫金鋰電，正式切入鋰電材料設備及工程行業。
南大紫金專注於鋰電池正極、負極等材料生産綫設計與制造 為鋰電等新材料企業提供自動化生産整體解決方案。經過近幾年的發展，南大紫金鋰電在行業内積累了豐富的行業業績和專有的技術力量，在國内的鋰電池材料生産綫的設計與制造領域佔據優勢地位。公司有多年的工廠設計經驗，與南大紫金鋰電具有很好的互補性。自2018 年以來，鋰電材料相關業務佔比逐年提高，2020 年，鋰電材料相關業務佔比已經達到85%以上，成為公司最大的業務。
鋰電正極材料客戶優質、廣泛。南大紫金在正極材料領域有多年的積澱，客戶優秀，根據公司公告，客戶包括當升、巴莫、杉杉和貝特瑞等。上述材料企業在正極材料市場具有重要的行業地位，公司能與行業内的多數知名企業展開密切的合作，表明公司在鋰電正極材料産綫設計、制造和工程方面有重要的行業地位。2021 年以來，新能源汽車行業爆發式增長，遠超行業預期。使得很多鋰電池材料供不應求，價格大幅上漲的同時，也刺激了行業的快速擴産，其中正極材料(磷酸鐵鋰和高鎳三元)就有上百萬的擴産規劃，對應投資額幾百億規模。
南大紫金自成立以來已經建設了超過100 條正極材料産綫，憑其優異的技術水平和豐富的經驗，尤其是在高鎳三元産綫的設計和建設方面的能力，將充分受益本輪鋰電材料的擴産。2021 半年報顯示，公司上半年新簽鋰電業務訂單超過15 億元，鋰電板塊在手訂單超過 20 億元。
未來，隨著下遊客戶擴産的落地，公司鋰電業務將保持高速增長。
佈局燃料電池質子交換膜。當前，全球新能源汽車主要以鋰電池為儲能裝置。同時，各國政府和很多知名企業也在大力推廣燃料電池作為車載或電力用裝置。質子交換膜作為燃料電池的核心材料，國内市場基本完全依賴進口。公司控股子公司上海百坤已經與德國巴斯夫正式簽署“膜電極開發與全球授權合作協議”，將致力於氫燃料電池核心材料高溫質子膜(HT-PEM)和膜電極(MEA)的研究、開發利用以及膜電極組件(MEAs)的制造，這將加快氫燃料電池核心材料逐步實現國産化替代與産業鏈整合，共同將氫燃料電池的高溫質子交換膜電極技術進行推廣和應用。公司新一代自主研發的磷酸摻雜聚苯並咪唑高溫質子交換膜，具有較高的分子量，其機械強度、質子導通率、運行壽命均有較大提升。
投資建議：全球新能源汽車高速增長，鋰電池核心材料供不應求，極大地推動力了鋰電池材料的擴産。公司作為鋰電材料設備和工程的核心合作夥伴，將充分受益。預計公司2021-2023 年淨利潤分別為1.55 億、3.31 億和5.01 億，對應EPS 分別為0.32 元、0.68 元和1.02 元。對應當前股價的PE 分別為53 倍、25 倍和16 倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示： 1、政策性風險。2、新品研發低於預期。3、財務風險。
華統股份(002840)公司動態點評：屠宰主業放量可期 肉制品打造新增長點
類別：公司 機構：長城證券股份有限公司 研究員：劉鵬 日期：2021-09-16
事件：9 月13 日，公司與上海華儉簽訂股份認購協議。公司擬非公開發行股票數量不超過13,220 萬股，擬募資不超過9.23 億元，募集資金用於新建年産4 萬噸肉制品加工項目、補充流動資金。上海華儉擬以現金認購本次發行的股票，上海華儉係華統股份控股股東控制的全資子公司，發行完成後，公司實際控制人不變。
浙江屠宰龍頭，打造産業鏈一體化經營模式。公司是浙江省規模化畜禽屠宰龍頭企業，主營業務覆蓋“飼料加工、畜禽養殖、畜禽屠宰加工、肉制品深加工”四大環節，打造産業鏈一體化經營模式。1)自建、並購模式加大屠宰業橫向佈局，生豬養殖業務逐步推進，2021 年生豬屠宰目標350萬頭，以大豬居多，預計出欄40 萬頭生豬，未來若公司新建生豬養殖項目完全投産，生豬年出欄量預計可達300 萬頭；2)加快發展肉制品深加工，與正大食品合作投資建設食品生産業務，此次非公開發行股票，將投入2.27 億元新建年産4 萬噸肉制品加工項目，有效擴大肉制品産能；3)引進溫氏、正大做戰投，上、下遊産業資源深厚，有利於提升從養殖到屠宰加工的綜合競爭力。
肉制品具備品牌力，與正大合作佈局預制菜，多渠道營銷培育新增長點。
目前公司主要有華統火腿、土香腸、一品腸等産品，其中，拳頭産品華統火腿具備地域品牌優勢，曾榮獲“浙江農業博覽會金獎”。此外，公司持續加大新産品研發力度，與正大食品合作投資建設食品生産業務，佈局預制菜領域。此次定增募資，將新建年産4 萬噸肉制品加工項目，短期内公司的每股收益可能會被攤薄，隨著募投項目的建成投産，有利於公司提高産能，延伸産業鏈，進一步增強公司盈利能力。營銷層面，將加大社區團購、直播帶貨、抖音等電商新零售業態的開發力度，擴大與綫上平台的合作，從而推動肉制品電商業務發展及品牌影響力提升。
經營穩健，受益豬價低位運行，全年業績有望超預期。2021H1 公司實現營業總收入46.16 億元，同比增長14.84%，在於上半年公司生豬屠宰市場整體需求恢復，屠宰量同比有較大增長；實現歸母淨利潤1.51 億元，同比增長100.22%，係屠宰産能利用率提升，及生豬銷售所致。展望全年，生豬産能恢復及豬價低位運行趨勢有望延續，公司屠宰量若能進一步提升，疊加成本下行，營收及利潤均可能實現較高速增長。
投資建議：作為浙江省畜禽屠宰龍頭企業，公司採取産業鏈一體化模式，經營效率高，渠道勢能強大。全年來看，豬價低位運行趨勢有望延續，公司屠宰及肉類加工業務穩健，業績增長具備堅實基礎。我們預計2021-2023年公司實現EPS0.57 元、0.81 元、1.09 元，對應PE 16x、11x、8x，考慮公司屠宰業務有望放量，肉制品加快發展，定增項目將增厚資金實力、提供運營支持，給予2022 年15x-18x 估值，對應目標價12 元 -15 元，維持“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇；監管政策變化；生豬價格波動風險；屠宰放量不及預期；養殖業務推進不及預期；利潤率提升不及預期；食品安全問題。
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