李迅雷：股市繁榮仍將持續 但全面牛市已無可能 看好券商

　　9月7日，A股三大指數集體走高，滬指更是大漲1.5%，逼近年内3731高點。除周期股繼續保持強勢外，前期低位的白酒、醫藥等板塊近期也有所回暖。

　　對於今年的結構性行情，不少機構都發佈了自己的觀點，其中中泰證券旗下齊魯資管首席經濟學家李迅雷今日發文表示，股市繁榮仍將持續，但全面牛市已無可能。

　　其在文中表示，過去兩年在股市上業績超好的基金經理，今年的業績普遍欠佳，因為風向變了，倉位來不及大遷移。

　　“市場把這種變化稱之為風格切換，如年初至今滬深300指數還下跌了5%左右，但中證500指數卻上漲了15%左右。”李迅雷認為，中小市值股票表現分化，其中既有政策面的因素，也有各類題材炒作的支持；另外，大市值的行業龍頭連續四年獲得超額收益，面臨均值回歸的壓力。

　　李迅雷進一步指出，近期以來，兩地股市的交易額每天累計都超過萬億元，盡顯市場繁榮，這在過去熊牛分明的市場上是罕見的，但這並不預示著將會促成全面牛市。

　　李迅雷以中美兩地股市對比，認為上證綜指“裹足不前”的原因是A股市場退市率太低，優勝劣汰的市場化機制還需要培育。在過去40年裡，美國股市大約有80%的上市公司退市了；過去30年裡，A股市場退市的股票只有140家左右。年初至今，美股共退市225家，退市率4%，A股只退市17家，退市率千分之四。

　　他以中美股市上市公司的ROE進行比較，發現質量差異還是非常明顯。

　　(來源：Bloomberg，wind，中泰證券研究所，截至2019年數據)

　　“我們正面臨一個分化的時代，一個強者恒強的時代，除了專精特新類的中小企業有美好的前景之外，大部分中小企業都將面臨生存壓力。”李迅雷稱。

　　在文章後半段，李迅雷明確看好券商板塊。

　　文中稱，目前非銀金融中的大市值股票市盈率中位數為12.7倍，比去年的16.4倍明顯下行。但今年上半年的45家上市券商的平均盈利增速為38.78%，高增長更多來自於資本市場的規模的大幅增長。即過去券商的業績主要靠天(股市行情)吃飯，具有短周期的特徵，如今，隨著市場持續的雙向擴容，券商的業務收入來源更加多元化。

　　李迅雷舉例稱，在房住不炒的背景下，房地産市場的部分資金將流向資本市場，目前我國住宅總市值估計達到400萬億，假設其中有5%流向A股市場，那也將達到20萬億的驚人規模。在金融板塊中，相比銀行和保險、信託業，券商板塊可能是唯一的不太擔心房地産行業衰退或資産壞賬率上升的板塊，反而可能從中大幅受益。

　　據中泰金融團隊預計，未來10年至2030年，財富管理行業收入達3.67萬億(10年CAGR為17.5%)，其中券商也可以從中獲得可觀的收入。上周我國宣佈設立北京證券交易所，支持新三板改革和中小企業發展。因此，在資本市場雙向擴容的大趨勢下，券商將在權益投資大時代中獲得高增長。

　　最後李迅雷表示，資金總是逐利的，當貨幣的擴張速度大於GDP增速時，應該不用擔心市場缺乏資金。只是，市場需要尋找一些觸發因素。國内的資本市場在今後很長時間裡，都將保持新興市場的固有特徵，無論是價值型的、成長型的還是題材型的，都存在其強大的投資者基礎。