江蘇神通：一重融創、物産中大等7家機構於9月6日調研我司

2021年9月7日江蘇神通（002438）發佈公告稱：一重融創李奇琦,崔安磊、物産中大黎毅,李純瑩、太平資産沈晨、中冀投資盧哲、華西銀峰沈兆君、信銀理財忻子煥、國海創新張劭涵於2021年9月6日調研我司，本次調研由副總裁 章其強,證券事務代表 陳鳴迪負責接待。

本次調研主要内容：
一、會議開始本次機構投資者電話調研會議由國泰君安證券組織,公司副總裁兼董秘章其強先生應約參加會議,首先向參加此次電話會議的機構投資者表示感謝,向投資者介紹了公司2021年半年度報告基本情況、公司發展戰略規劃及近期主要工作的進展情況,同時強調了關於遵守承諾函的約定和上市公司信息披露的有關規定。
二、溝通交流問:股東層面這幾年變化非常大,原因是什麼?答:過去兩年多時間内公司控股股東的變化,是在遵從資本市場各項法律法規的前提下,經各相關方協商一致的結果,符合公司“讓專業的人做專業的事”的原則,有利於發揮各方專長和資源整合,有利於公司長期穩定發展和長期利益。公司未來發展戰略規劃沒有重大變化,經營模式也將保持持續穩定,將繼續堅持鞏固冶金、發展核電、拓展石化、服務能源為市場定位,堅持以高端産品服務高端客戶,實施單項冠軍、行業先鋒、百年神通、受人尊重的發展戰略。引進戰略股東風林火山,主要是考慮到以其專業能力,為公司在戰略梳理、外延式擴張等方面提供專業支撐,在核電、軍工、環保以及高端制造等方面通過外延式並購實現新的突破。引進戰略股東聚源瑞利,主要是考慮到韓力的關聯方津西鋼鐵在冶金領域具有豐富的産業資源,本身就是公司的長期合作客戶,為公司繼續擴展冶金領域業務奠定了良好的基礎。津西鋼鐵未來將作為公司新産品新技術的應用基地,成為公司不斷開拓創新的重要一環,並借助於津西鋼鐵的行業影響力,助力公司冶金行業新産品快速復制和推廣。問:公司各板塊增長對整體業績的拉動作用的佔比是怎樣的?未來2-3年業績增長主要來源於哪個版塊?答:經過多年的經營發展,公司在冶金、核電、能源化工三個業務領域基本實現齊頭並進,公司各版塊業務佔比保持基本穩定。隨著我國核電新機組批準建設逐漸進入常態化,預計未來每年保持6-8台新核電機組獲批建設,公司預計每年對應新增核電新建項目閥門訂單將超4億元,加上現有存量運行機組越來越多,這些核電機組運行帶來的備件、維修市場需求每年也能持續增加。近年來,公司持續在乏燃料後處理領域的研發投入,公司在我國首個處理能力建設項目中已累計獲得約3.7億元訂單,目前正在按照供貨合同約定的交貨期生産並陸續交貨,預計今年將完成全部交貨。二期項目已經開始招標,交貨將在2022年下半年和2023年按照合同約定進度陸續交貨。公司的冶金閥門主要應用於鋼鐵行業的高爐、轉爐煤氣回收利用、節能減排、環境保護相關領域。在鋼鐵行業的市場需求方面,主要分為三部分:新建項目、備品備件、技術改造。閥門設備對於鋼廠來說是易耗品,鋼廠每年都需要大量的閥門備品備件用於高爐轉爐係統的維護更換,因此訂單保持穩定,這方面的需求約佔公司冶金行業訂單額40%左右。隨著國家環保政策的趨嚴和鋼鐵行業超低排放的需求,大量鋼鐵産能面臨置換,鋼鐵行業逐步進入良性發展通道,産能置換的新建項目有所增加,這方面的市場需求約佔公司冶金行業訂單額的30%;冶金行業的技術不斷更新,技術改造項目的需求明顯增加,公司每年的技術改造訂單也在逐年增長。公司在能源石化行業屬於後起之秀,憑借過去幾年的持續研發和市場拓展,目前市場佔有率和知名度已快速提升,市場開拓的效果逐步顯現,目前該領域的閥門毛利率約為20%-25%。需求一方面來自化工行業大型化、規模化趨勢。過去兩年,恒力石化、浙江石化、盛虹煉化等大型煉化一體化項目投資陸續投入建設,帶動了公司能源石化閥門業務的發展;另一方面,安全生産因素,一大批散亂汙的石化企業面臨關停並轉,帶來新的大煉化項目建設高峰;第三,受貿易戰和近期疫情的影響,國内市場需求推動大型石化項目建設增長。所以,在未來2-3年期間公司各優勢版塊業務將繼續保持齊頭並進發展,新業務將陸續進程成長期,目前來看核電閥門、乏燃料後處理及冶金閥門業務將是重要業績增長源。問:核電新品類的擴張,導入周期大概多久?答:核電閥門新産品從研發到推向市場,一般需要1年半到2年左右。新産品從研發、制作樣機、鑒定再到申請許可證,周期比較長。問:閥門的核電領域和冶金領域都屬於耗材領域嗎?多久能更新一次?答:閥門是動件,都有損耗可能,只不過是使用壽命長短問題。在冶金行業,工況惡劣,粉塵汙染磨損腐蝕較大,平均使用壽命在2-3年,能源化工閥門的使用壽命也在3年左右。核電領域,設計壽命一般為六十年,但根據具體不同使用工況,長的可能有幾十年,短的比如腐蝕性強、沖刷大的海水係統閥門,使用壽命在5-8年需要更換零部件以確保穩定可靠。問:公司産品和同行相比競爭力如何?答:公司與同行業企業存在一定的競爭關係,但是各自生産的産品品種有區別,各有所長,競爭主要體現為互補性的錯位競爭。在核電領域,蝶閥和球閥90%的市場都是我們神通的,在冶金領域,我們神通也是領先的;在能源石化市場的産品主要是以替代進口和特種閥門為主,服務於石油化工、煤化工、LNG和超超臨界火電等領域,具體産品以公司的核心拳頭産品蝶閥、球閥等為主,與其他競爭對手企業的産品相比品種和結構不一樣,與同行業企業實現錯位競爭。公司通過過去多年的積累,在這些拳頭核心産品的質量、業績、品牌等多方面都有較為明顯的領先優勢,有信心保持和擴大公司競爭力。問:公司的費用管控、成本控制情況如何?答:公司一貫重視加強内控管理和降本增效,持續開展的費用管控成效逐步顯現出來,主要體現在兩個方面:第一,公司的生産經營規模進一步擴大,規模效應進一步顯現,銷售費用、管理費用等佔營業收入的比例在逐年下降;第二,通過加強預算管理進一步壓縮費用,主要體現在銷售費用上,運輸費、招待費等費用佔營業收入的比例都在持續下降。問:公司産品的生産模式和銷售模式?答:公司生産經營模式主要為“以銷定産”的模式,生産經營活動圍繞客戶訂單展開,定期與主要客戶洽談産品供需計劃;公司産品主要通過直銷的方式實現銷售,公司的新産品開發,包括老産品的改進都是圍繞著客戶需求進行的,我們鼓勵技術人員走向市場一綫,走到客戶現場了解客戶痛點,所有産品的研發著眼於能夠給客戶解決難題。問:請問公司主要産品的毛利率和市場佔比情況?答:在冶金行業,公司為冶金企業具有節能、減排及降耗效果的高爐煤氣全幹法除塵係統、轉爐煤氣除塵與回收係統和焦爐煙氣除塵係統提供閥門産品,應用於該領域的主要閥門産品目前市場佔有率約60-70%。公司採用成本加成的定價模式,毛利率一般在30-35%;在核電行業,公司應用於核電行業的閥門産品主要以核級蝶閥和球閥為主,目前市場佔有率在90%以上,在核電領域的閥門産品的毛利率約40%—45%。在石化和能源裝備行業,公司進入石化領域的時間較晚,但憑借過去幾年的持續研發和市場拓展,目前市場佔有率和知名度已快速提升,産品主要以蝶閥、球閥為主,開拓市場效果逐步顯現,該領域的閥門毛利率約20-25%。問:公司為何並購瑞帆節能?答:利用資本市場平台實現企業做大做強是我們一直堅持的戰略之一,通過並購行業内某一細分市場領域或細分産品具備較強競爭優勢的企業,加入神通公司平台以實現上市公司整體競爭能力的提升。該子公司是2017年通過現金支付方式並購的子公司,並購之前是公司客戶,瑞帆節能的業務類型主要分為:合同能源管理業務(“EMC”)及工程總承包業務(“EPC”)以及少量的材料供銷業務,瑞帆節能成立以來,在高爐、轉爐餘熱節能發電領域,公司較早採用合同能源管理模式,是市場的開拓者和領跑者。問:環保節能的毛利情況如何?答:瑞帆節能的業務模式為一次投入,多期回收,效益分享階段,分期回收,會帶來資金佔用。未來開展EMC業務,總體毛利水平在40%左右,淨利水平接近30%。關於資金壓力,項目投入在前期有資金壓力,但是集團總體資産負債率不高,有比較充裕的授信額度,通過銀行授信以及其他融資手段結合,總體上可以實現有效投入。問:請介紹下瑞帆節能金屬膜除塵業務的開展情況?答:近年來我國對鋼企的汙染物減少排放提出了更高要求,現有除塵技術中,靜電除塵易發生爆炸等安全風險,佈袋除塵需要頻繁更換佈袋,成本較高。公司子公司瑞帆節能近年來研發並推出的金屬膜除塵技術,解決了上述問題,具有較高的工藝與技術可靠性、穩定性。首套金屬膜除塵産品已交付用戶投入使用,除塵效果明顯,除塵後排放低於5mg/m3,目前公司正在向唐山、江蘇、山東等地區的鋼鐵企業推廣。問:公司目前定增進展?答:公司定增項目一次反饋意見回復材料已更新至今年半年報數據,已經報證監會,現在證監會在審核中,後續還要經過上會和發審委審核等階段,具體進度存在不確定性,公司將根據具體審核進度按規定及時披露相關信息。問:大宗商品漲價會不會影響毛利率?答:公司定價模式是成本加成,營銷模式是以銷定産。鋼鐵佔原材料成本比例約40%,本身佔比不大,影響比較有限。其次,公司産品生産周期在3-6個月,具備價格轉嫁能力。今年上半年4-5月期間鋼鐵價格快速上漲,對公司生産經營帶來一定影響,但到六月中旬後,鋼鐵價格趨於平穩,對我們的影響逐漸消除。

江蘇神通主營業務：研發生産銷售閥門及冶金、電力、化工機械、比例伺服閥;閥門及機電設備的安裝、維護、檢修;工業裝置的安裝、維修、技術咨詢及技術服務;經營本企業自産産品及技術的出口業務;經營本企業生産、科研所需的原輔材料、儀器儀表、機械設備、零配件及技術的進口業務(國家限定公司經營和國家禁止進出口的商品及技術除外)。(依法須經批準的項目,經相關部門批準後方可開展經營活動)。

江蘇神通2021中報顯示，公司主營收入9.19億元，同比上升37.82%；歸母淨利潤1.24億元，同比上升32.02%；扣非淨利潤1.11億元，同比上升31.78%；負債率41.16%，投資收益946.0萬元，財務費用561.35萬元，毛利率28.61%。