電力及公用事業行業：夏季用電負荷屢創新高 西部新能源基地有望優先開發以緩解用電緊張
類別：行業 機構：長城證券股份有限公司 研究員：於夕朦/範楊春曉 日期：2021-09-07
近期各地尖峰電價政策陸續出台，映射出目前用電高峰時的缺電問題
今年7 月，國家發改委印發《關於進一步完善分時電價機制的通知》，政策提出大幅拉大峰谷電價，並設計尖峰電價機制，引導用戶削峰填谷、改善電力供需狀況、促進新能源消納。隨後全國多省份陸續出台政策，調整分時電價機制。各地大規模調整分時電價機制的主要原因是因為我國用電高峰時期電力短缺問題越發嚴重，根據中電聯數據，今年1-7 月全國主要電網統調最高發電電力同比增長16.3%，今年夏季華東、華中區域電網及廣東、江蘇、浙江等11 個省級電網用電負荷均刷新記錄，用電高峰時間缺電現象頻發。因此政府希望通過拉大峰谷電價，引導消費側用電習慣，平滑負荷曲綫。但我們認為僅依靠分時電價政策不能完全解決問題，還需要更多裝機規模來支撐用電高峰時的負荷。
多因素促使西部新能源基地將被優先開發，通過西電外送緩解缺電問題
根據今年3月新華社公佈的《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四五規劃和2035 年遠景目標綱要》，我國將在“十四五”期間重點發展九大清潔能源基地和五大海上風電基地，具體雅魯藏佈江下遊水電基地，金沙江上下遊、雅砻江流域、黃河上遊和幾字灣、河西走廊、新疆、冀北、松遼等清潔能源基地，和廣東、福建、 浙江、江蘇、山東等海上風電基地。
我們認為西部的風光火儲以及風光水儲新能源基地將被優先開發，通過配合特高壓輸電綫外送電能，緩解用電緊張問題，主要原因有以下四點：
西部地區能源資源豐富，用電需求較小，整體用能富裕。我國西部地區無論煤炭、水能、風能和光能資源都十分豐富，目前已開發眾多火、水、風、光項目，而隨著“雙碳”目標的制定，西部地區良好的風光資源將被進一步開發。同時存量新能源的“上大壓小”也將釋放出巨大的産能，例如寧夏近期出台的老舊風電場“以大代小”更新試點政策就提出將老舊機組替換為3MW 以上機組，到2025 年力爭實現老舊風電場更新規模200 萬千瓦以上、增容規模200 萬千瓦以上，我們認為西部地區還存在大量老舊風場，未來都有望進行“上大壓小”，屆時將釋放出更多新能源産能。隨著增量和存量新能源項目産能釋放，未來西部地區電能供給能力將顯著提高，同時由於西部地區經濟發展相對較慢，整體用電需求較小，我們預計西部地區的用能富裕有望持續，將依靠外送完成剩餘能源消納。
我國已有20 餘條特高壓綫路建成，為西部新能源基地外送電力提供綫路。由於我國能源資源集中在西部地區，而用電負荷集中在東部，為了協調東西部共同發展，我國21 世紀初開始建設西電東送工程。目前我國已建成投産20 餘條特高壓綫路，西部新能源基地有現成的外送通道可以使用。此外，根據國家電網“雙碳”行動方案，“十四五”期間，國家電網將規劃建成7 回特高壓直流，新增輸電能力5600 萬千瓦，新增的跨區輸電通道將以輸送清潔能源為主，隨著新的特高綫路陸續建成投産，西電外送能力還將進一步增強。
西部基地綜合開發成本低，建設開發基礎好。由於西部地區整體經濟基礎較為薄弱，綜合開發成本低，並且電力行業的集中度在五大電力央企煤電資産整合之後有所提升，行業自律改善，有了比較好的建設開發基礎，因此適合在風光平價初期優先開發。
西部地區有充足的火、水電資源可用於輔助調峰，將有效提升新能源機組並網容量。目前在儲能尚未大規模商業化運用前，新能源並網容量取決於配套輔助調峰的火電、水電裝機容量。而目前西部新能源基地中金沙江上下遊及雅砻江流域的清潔能源基地擁有充足的水電機組，内蒙、寧夏、新疆的清潔能源基地擁有充足的火電機組，都可以用來輔助新能源調峰，這將提升新能源的最大並網容量，增加新能源機組的並網規模。
投資建議：由於我國西部地區能源資源豐厚，電能富裕，外送綫路完善，綜合開發成本低且擁有充足火、水電機組調峰，因此我們認為位於西部的新能源基地將被優先開發，當地主要能源開發企業將因此受益。
推薦標的：華電國際、國投電力、長江電力。推薦關注：國電電力、大唐發電、甘肅電投。
風險提示：宏觀經濟下行風險、政策執行情況不及預期、電價下降風險、用電量需求下滑風險、上遊設備漲價風險。
食品飲料行業：Q2業績整體增速放緩 白酒相對穩健
類別：行業 機構：山西證券股份有限公司 研究員：和芳芳 日期：2021-09-07
核心觀點
大盤震蕩上行，成交量創年内新高，北向資金連續5 日流入，採掘和公用事業板塊漲幅居前；有色金屬和電子板塊跌幅居前。中報披露完畢，2021H1申萬食品飲料行業營業總收入為4521.64 億，同比增長15.15%；歸母淨利潤為863.14 億，同比增長15.85%；單Q2 收入增速同比下降6.73pct、環比下降15.82pct，淨利潤增速同比增加2.91pct、環比下降30.06pct；增速排名靠前的子板塊是其他酒類(48.55%)、葡萄酒(29.35%)、白酒(19.53%)；增速排名靠後的是調味發酵品(-12.44%)、肉制品(-11.26%)。食品飲料板塊整體增速放緩，主要在於高基數、需求疲軟等影響。白酒業績相對穩健，我們認為目前白酒估值已到合理區間，配置價值進一步凸顯。
行業走勢回顧
市場整體表現，上周，滬深300 上漲0.33%，收於4843.06 點，其中食品飲料行業上漲1.28%，跑贏滬深300 指數0.95 個百分點，在28 個申萬一級子行業中排名第14。細分領域方面，上周，食品飲料子板塊漲跌不一，其中乳品漲幅最大，上漲5.99%，其次是肉制品(2.90%)、白酒(2.36%)；調味發酵品跌幅最大，下跌10.64%，其次是啤酒(-3.84%)、其他酒類(-2.86%)。
個股方面，迎駕貢酒(17.81%)、龍大肉食(11.95%)、古井貢酒(11.01%)、ST 通葡(9.66%)、皇台酒業(9.02%)有領漲表現。
本周行業要聞及重要公告
(1)酒說報道，近日，景芝酒業發佈關於産品價格調整通知，決定自9 月份開始對全綫産品價格體係進行進一步調整。一品景芝芝香15 年産品開票價提升幅度10%，其他一品景芝産品開票價提升幅度5%；瓷瓶景陽春係列開票價提升5 元/瓶，且分兩期執行；景芝白幹42 度老字號開票價提升2元/瓶，52 度老字號開票價提升3 元/瓶。
(2)酒說報道，8 月30 日，貴州省人民政府發佈通知，推薦丁雄軍為中國貴州茅台酒廠(集團)有限責任公司董事、董事長，貴州茅台酒股份有限公司董事、董事長人選；建議高衛東不再擔任中國貴州茅台酒廠(集團)有限責任公司董事長、董事，貴州茅台酒股份有限公司董事長、董事職務。
(3)酒說報道，8 月31 日，泸州老窖集團組織召開2021 年上半年經營分析會。會議對各子公司上半年業績予以肯定，提出下半年工作要求。一是要認識到數字化轉型的重要意義，加強數字化戰略規劃；二是要對老窖集團發展充滿信心；三是要關注宏觀政策，把握方向、找準賽道，在加強風險防控的前提下加速發展，確保全面完成2021 年各項經濟指標。
投資建議
1)行情延續波動，白酒中長期景氣不改。經過調整後，目前板塊進入價值區間，緊握一綫白酒，尋找高彈性二、三綫，建議關注五糧液、山西汾酒、今世緣等；
2)大眾品步入Q3，高基數效應逐步消失，隨著旺季的到來，建議佈局食品板塊，建議關注安井食品、絕味食品等。
風險提示：疫情超預期的風險、食品安全風險、市場風格轉變風險
鋼鐵行業：壓産全面鋪開 産業鏈利潤實現再分配
類別：行業 機構：國信證券股份有限公司 研究員：劉孟巒/馮思宇 日期：2021-09-07
2021年8月板塊及個股表現
8月，多空信息博弈，鋼價震蕩，但鋼鐵企業盈利持續提升。8月，隨著鋼鐵企業中報的亮眼表現，申萬鋼鐵指數大幅上漲17.6%，跑贏上證綜指13.3 個百分點。
壓産加速，行業格局持續改善
近期，鋼鐵行業壓降粗鋼産量政策不斷清晰，從頂層政策到分省要求，再到具體企業落實，各項工作有序進行。壓減工作執行嚴格，全國粗鋼産量明顯下降。從後續壓産的預期來看，存在繼續加碼的可能，若要年底完成全國粗鋼産量平控任務，8-12 月，我國需壓減粗鋼産量5616 萬噸，同比下降11.9%。同時，在産能、産量約束下，鋼鐵企業發展重點由量向質切換，行業集中度提升，有望迎來高質量發展的新篇章。
旺季臨近，關注消費啓動節奏
受到疫情、暴雨等多方面因素影響，7 月鋼材消費淡季表現偏弱。但在産量大範圍壓降影響下，庫存穩步去化，目前已低於去年同期水平，庫存壓力逐步緩解。從下遊行業來看，地産下行壓力下，能起到逆周期調節作用的基建投資有望隨著專項債發行加速而發力，進而對鋼材消費形成正向支撐。此外，前期偏弱的鋼材消費，也為旺季需求改善發力奠定了基礎，金九銀十或可期待，短期需格外關注消費啓動節奏。
2021年中報總結：提質增效，盈利爆發
上半年，在鋼鐵行業壓産背景下，鐵礦石和焦炭價格上漲得到充分轉移，鋼材價格大幅上漲。需求表現差異下，板材價格漲幅超過長材，特別是矽鋼表現尤為亮眼。從盈利情況來看，鋼鐵企業盈利大幅提升，多家鋼廠充分把握行業機遇，提質增效，經營業績創歷史新高，鋼鐵行業盈利穩定性得到反復驗證。
投資建議：壓産背景下，需求韌性決定盈利水平隨著各地區有序開展鋼鐵去産能“回頭看”工作，對於粗鋼産量的管控政策正在有序執行，從省級層面逐步落地到公司層面，並且存在繼續加碼的可能。而鋼材需求仍有韌性，基建有望接棒地産，特別是旺季臨近，行業供需或偏緊運行，鋼廠盈利有望保持在理想水平。建議關注寶鋼股份、華菱鋼鐵。此外建議關注具備雲母資源保障的永興材料。
風險提示：需求端出現超預期下滑。粗鋼産量平控政策落地力度不及預期。
石油加工行業：長絲企業聯合減産見效
類別：行業 機構：信達證券股份有限公司 研究員：陳淑娴/曹熠 日期：2021-09-07
原油：價格震蕩上漲。艾達飓風導致美國墨西哥灣石油減産引發市場對供應中斷的擔憂，疊加EIA 原油庫存超預期下降提振油價。另外，OPEC+維持40 萬桶/日的增産計劃，且飓風重創美國海灣地區煉油基礎設施導致當地煉廠需求下降，原油價格震蕩上漲。截止周末，佈倫特原油價格為72.61(與上周相比，-0.09)美元/桶，WTI 原油價格為69.29(+0.55)美元/桶。
PX：市場震蕩走跌。原油價格震蕩上漲，成本端提供支撐。供應端，周内浙石化1 期200 萬噸PX 裝置進入檢修，二期200 萬噸裝置開始提升負荷，威聯石化100 萬噸裝置重啓尚未出料，市場整體供應下滑。需求端，逸盛新材料裝置穩定運行，以及虹港石化前期降負裝置的重啓，需求端維持在偏高位置，對原料的需求窄幅上漲。PX 市場供需尚好，但由於聚酯端及終端表現始終疲軟，PX 市場難有上行預期，同時由於下遊PTA 供應的逐步放松以及供需壓力加劇，拖累上遊PX 市場心態。目前，PX CFR 中國主港價格在886(-27)美元/噸，PX 與原油價差在353(-42)美元/噸，PX 與石腦油價差在211(-25)美元/噸，開工率在78.42%(+0pct)。
PTA：需求端持續弱勢。國際原油震蕩上漲，成本端支撐相對堅挺。
周内川化能投裝置由於蒸汽問題臨時停車10天左右時間，但由於虹港石化前期降負裝置負荷提升，逸盛新材料裝置提負後保持穩定運行，市場供應窄幅上漲。需求端，聚酯主流大廠繼續兌現減産計劃，聚酯市場整體開工環比下滑明顯，終端市場持續疲軟，需求端弱勢運行。供需關係走弱利空市場心態，但國際油價堅挺以及PTA 行業加工費縮窄為市場提供支撐，PTA 市場緩跌為主。據CCFEI 數據顯示，PTA 社會流通庫存至220.3(+4.1)萬噸。目前PTA 現貨價格在4780(-170)元/噸，行業單噸淨利潤在-68(-18)元/噸，開工率在73.30%(+1.50pct)。
MEG：價格上漲。石腦油價格上漲為主，乙烯國際價格上漲，成本端支撐偏強。供應端，上周華東港口庫存小幅降庫，本周預計有18萬噸船貨到港，國内新裝置投産緩慢，且多套合成氣制裝置按計劃檢修，而重啓裝置供應較為緩慢，場内現貨流通偏緊，供應量縮減。需求端，下遊聚酯行業整體運行負荷較穩，實際産銷情況不佳，需求端整體支撐偏弱。總體來看，本周乙二醇成本面支撐偏強，供應量縮減，需求轉弱。目前MEG 現貨價格在5,245(+220)元/噸，華東罐區庫存為53(+2)萬噸，開工率為63.40%(-0.80pct)。
滌綸長絲：長絲企業聯合減産見效，庫存減少。上半周，由於近期長絲産銷不佳而庫存承壓的長絲企業月底集中讓利出貨，下遊用戶存在一定的補貨需求，抄底買入，産銷數據大幅上漲，市場成交重心下移。
下半周，因下遊周初已進行集中補倉，原料庫存充足，大多退市觀望為主，市場交投氣氛重回冷清，疊加坯佈庫存高壓，多數下遊紡織生 産基地不得不選擇停車或者降負緩解當前庫存壓力，市場整體表現依舊冷清。目前滌綸長絲價格POY 7,300(-200)元/噸、FDY 7,600(-50)元/噸和DTY 8,700(-250)元/噸，行業單噸盈利分別為POY138(-102)元/噸、FDY 72(-2)元/噸和DTY 205(-135)元/噸，滌綸長絲企業庫存天數分別為POY 17.5(-4.0)天、FDY 24.0(-2.0)天和DTY28.0(-3.8)天，開工率80.40%(-0.90pct)。
織佈：新訂單稀少。本周紡織織造生産基地開機率仍未有起色，下遊坯佈庫存高壓，多數下遊紡織生産基地不得不選擇停車或者降負緩解當前庫存壓力，新訂單稀少，主要以維護老客戶為主，通常指定購買新坯佈，及時降價抛售都難以緩解庫存壓力，市場整體表現依舊冷清，短期内織造開工仍有降負的可能。盛澤地區織機開機率70.00%(0pct)，盛澤地區坯佈庫存天數為40.0(+0)天。
滌綸短纖：開工率下滑。原油價格震蕩偏強，PTA 市場處於陰跌狀態，乙二醇價格上漲，成本端支撐一般。供應端因裝置停車檢修不斷縮減，企業高庫存情況有所改善。下遊自身原料庫存儲備充足，補貨積極性欠佳，部分貿易商多持觀望心態，等待時機抄底補貨。終端需求持續表現疲軟，江陰地區企業低價惜售心態明顯，但貿易商低價抛售，疊加短纖期貨價格不斷走低，現貨市場價格難以堅挺，短纖企業實單商談出貨為主，市場成交重心區間震蕩為主。目前滌綸短纖價格6900(-50)元/噸，行業單噸盈利為72.1(-8.8)元/噸，滌綸短纖企業庫存天數為+4.8(+1.6)天，開工率75.20%(-6.1pct)。
聚酯瓶片：價格穩定。周初，聚酯雙原料價格寬幅拉漲，疊加持貨商現提資源緊張，部分出貨價格略有上漲表現，然下遊剛需採買，市場交投一般。周末成本端拖累，大部分瓶片企業報價下調，下遊逢低採買，市場交投無明顯改觀。目前PET 瓶片現貨價格在6,700(+0)元/噸，行業單噸淨利潤在38.9(+31.1)元/噸。
信達大煉化指數：自2017 年9 月4 日至2021 年9 月3 日，信達大煉化指數漲幅為202.90%，石油加工行業指數跌幅為-9.55%，滬深300 指數漲幅為25.94%。
相關上市公司：桐昆股份(601233.SH)、恒力石化(600346.SH)、恒逸石化( 000703.SZ ) 、榮盛石化( 002493.SZ ) 、新鳳鳴(603225.SH)和東方盛虹(000301.SZ)等。
風險因素：(1)大煉化裝置投産，達産進度不及預期。(2)宏觀經濟增速嚴重下滑，導致聚酯需求端嚴重不振。(3)地緣政治以及厄爾尼諾現象對油價出現大幅度的幹擾。(4)PX-PTA-PET 産業鏈的産能無法預期的重大變動。
通信行業：世界5G大會盛幕來襲 建網應用雙強可期
類別：行業 機構：中銀國際證券股份有限公司 研究員：莊宇 日期：2021-09-07
世界5G大會順利開幕，伴隨運營商新一輪5G設備集採，持續提升5G建設應用景氣度。華為産業鏈熱度與機遇依然不減，將成為通信新一輪大行情啓動的關鍵催化。堅定看好通信行業在三季度具備強相對收益，建議優先配置高景氣板塊的龍頭白馬。
本周觀點：
題材面：5G世界大會順利召開，進一步推動5G 建設與應用的高景氣度，5G 建設及應用産業鏈核心收益。2021 世界5G 大會的順利召開，進一步展示5G 建網應用廣闊空間。我國5G 商用兩年來，已開通建設了99.3萬個5G 基站，覆蓋全國所有的地級市，95%以上的縣區，35%的鄉鎮，5G 終端手機連接數超過了3.92 億戶。日前移動、廣電開啓新一輪的5G700M 無綫設備的集採，總規模預計達到 48 萬座，拉開5G 三期招標序幕，大規模發貨和建設預計主要集中在下半年，建議重點關注。本次標包劃分份額更加集中，有利於5G 産品競爭力強的國内主設備商獲得更高份額，主設備龍頭有望充分受益。
題材面：華為産業鏈尋求新機遇，三駕馬車並排向前。2021 是華為去年被制裁反攻的第二年，也是計劃崛起到實現崛起的關鍵一年。那麼我們看華為反攻的三駕馬車，分別是聚焦通信 5G 行業的 IDM 集成一體化，智能汽車的大浪潮以及鴻蒙係統。三駕馬車的強勢啓航，也將帶動通信板塊的上行，相關産業鏈公司業績有望高增長。
基本面：行業維持較快增長，估值整體處於低位，市場關注度回暖。從中報預告看，受5G 建設進度提速，主設備商及光通信廠商淨利潤均有大幅增長。此外，IDC、物聯網等多家廠商業績強勁增長。短期形勢下看，5G 的建設進度有望在通信産業鏈相關標的漸次落地的基礎上進一步明確，雲計算、車聯網等熱門板塊持續上升。中長期形勢下，目前已經在後疫情時代，世界經濟開始復蘇，通信行業按照從建設到應用的周期性規律，在5G 業績上行周期的背景下，整個通信行業在未來幾年仍將處於增速快車道。堅定看好通信行業在三季度具備強相對收益，建議持續關注“績優高景氣”組合。
“績優高景氣”組合關注：主設備商(中興通訊)、運營商(中國聯通)、雲視訊(億聯網絡)、光模塊(天孚通信)、IDC(科華數據、數據港)、5G 射頻及器件(奧士康)、MCU(東軟載波)、連接器(意華股份、瑞可達)。
行情回顧：
上周通信二級子行業中，通信配套服務實現正增長，上漲0.10%，通信傳輸設備、通信運營商以及通信終端略有回調，下跌0.36%、0.67%和0.97%，板塊估值修復持續進行。受益於數字貨幣的高景氣度，上周移動轉售/智能卡行業通信板塊大幅上漲12.69%。從全周(0830-0905)來看，“績優高景氣”組合略有回調，按照總市值加權平均計算組合周漲跌幅為-1.01%，跑輸通信(申萬)(-0.5%)、滬深300(0,.33%)、上證綜合指數成份(1.69%)，跑贏創業板指成份(-4.76%)。
風險提示：中美貿易摩擦造成的不確定性因素，5G 建設速度未達預期。
家用電器行業：龍頭配置性價比凸出 關注高成長細分賽道
類別：行業 機構：華安證券股份有限公司 研究員：馬遠方/虞曉文 日期：2021-09-07
本周專題：家電行業 中報總結收入端來看，21H1 受益於去年疫情同期的低基數效應，家電行業實現兩位數高增，至21Q2 增速放緩。2021H1，整體家電行業及白電、大廚電、小家電、黑電等子行業營收增速分別為28.8%、25.6%、46.9%、34.7%、32.6%，均實現兩位數以上高速增長。自21Q2 起，行業增速開始放緩，除大廚電受益於集成竈高增疊加高端産品佔比提升外，其他子板塊增速均回落至15-20%區間内，增速放緩明顯。
利潤端來看，與營收趨勢基本保持一致。2021H1，整體家電行業及白電、大廚電、小家電、黑電等子行業歸母淨利潤增速分別為38.2%、35.5%、45.3%、37.8%、67.8%，亦實現兩位數以上高速增長，且除小家電外，其他板塊的利潤增速快於營收增速，認為這主要係行業内産品結構優化所致。自21Q2 起，各板塊利潤增速出現不同程度的放緩，其中黑電和小家電放緩較為明顯，主要受20Q2 高基數影響。
本周觀點
白電板塊：展望下半年，2020 年疫情導致的6-7 月份高基數壓力將得到緩解，疊加5 月以來大宗原材料漲價趨勢有所緩解、6 月以來地産竣工提速帶來的需求釋放，以及7 月以來高溫天氣增多，因此，預計下半年作為必需品的白電將迎來底部復蘇。
廚電板塊：地産竣工加速大背景下，廚電企業將充分受益。從集成竈龍頭火星人、浙江美大、億田智能已發佈的中報看：火星人實現營收9.2 億元、歸母淨利潤1.4 億元，分別同比79.7%/178.2%；浙江美大實現營收9.1 億元、歸母淨利潤2.5 億元，分別同比+40.7%/49.2%；億田智能實現營收16.87 億元、歸母淨利潤1.93 億元，分別同比+47.5%/98.1%。集成竈板塊高景氣度和滲透率提升邏輯持續得到驗證，未來有望延續。
清潔電器板塊：石頭科技將於8 月25 日推出新款帶拖佈自清潔掃地機和洗地機，同時洗地機的快速放量吸引美的、萊克等企業迅速跟進，下半年或有更多企業推出相關産品，清潔電器板塊高景氣度的確定性較強。
投資建議
推薦關注競爭格局持續優化且下半年盈利能力有望修復的白電龍頭海爾智家、美的集團、格力電器。
推薦關注産品結構持續優化、多元渠道穩健拓展的集成竈龍頭火星人，以及全面推進産品、品牌、渠道和管理提升的集成竈龍頭億田智能。
推薦關注綜合優勢突出、借助智能生活電器打造第二增長極的掃地機器人龍頭科沃斯，以及技術壁壘深厚、海外渠道快速拓展的掃地機器人龍頭石頭科技。
風險提示
宏觀經濟增長不及預期導致居民購買力下降；地産調控嚴峻對下遊家電需求産生負面影響。
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