藍黛科技(002765)2021年中報點評：中報表現亮眼 盈利能力大幅改善
類別：公司 機構：長城證券股份有限公司 研究員：孫誌東/劉欣暢/劉歡 日期：2021-09-02
事件：公司發佈2021 年半年報，2021 年上半年公司實現營收16.20 億元，同比+91.77%，歸母淨利潤1.20 億元，同比+6321.79%，扣非歸母淨利潤0.77 億元，同比+590.83%；其中21Q2 實現營收8.53 億元，同比+50.14%，歸母淨利潤0.80 億元，同比+274.89%，扣非歸母淨利潤0.47 元，同比+300.97%。
對此我們點評如下：
收入端：21Q2 營收8.53 億元，同比+50.14%，環比 +11.31%，收入符合預期。21Q2 營收同比實現大幅增長，主要是去年二季度海外疫情影響公司觸屏業務終端産品需求，去年同期基數較低，環比仍能實現增長，預計主要是平衡軸的銷量增長及觸屏業務中新增CNC 蓋板玻璃(2020 年下半年開始量産)貢獻收入。公司二季度營收表現符合預期。
毛利率：21Q2 毛利率20.40%，同比+3.54pct，環比+4.36pct。 在二季度原材料成本上漲的情況下，公司毛利率實現同比環比仍能實現較大幅度的改善，表現優異。預計主要是受産能利用率的上升、毛利率較高的蓋板玻璃等産品佔比的提升帶動公司毛利率的改善。
利潤端：21Q2 期間費用率同比-1.21pct 至8.37%，淨利率同比+7.48pct至10.82%，單季度實現歸母淨利潤0.80 億元，同比+274.89%。21Q2 公司期間費用率8.37%，同比環比都實現一定程度的下降，主要是受管理費用率下降的影響，。具體看銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別為0.89%/2.57%/4.04%/0.87%，同比分別-0.30pct/-1.36pct/+0.40pct/+0.06pct，在毛利率及期間費用率同時改善的情況下，21Q2 公司淨利率同比+7.48pct至10.82%，能力盈利大幅改善。
公司汽車零部件業務轉型，主攻3 大高景氣度方向，客戶升級為主流整車廠。公司基於自身齒輪加工及調校的優勢，汽車零部件業務在維係原有變速箱業務的基礎上著力打造平衡軸、減速器及微卡AMT 變速器三大新 産品，主要客戶也從之前的二、三綫自主品牌轉變為主流的整車廠商。
① 平衡軸業務，2020 年開始已經供貨吉利、長城、一汽等主流廠商，其他中高端客戶如上汽、廣汽、長安等多個項目已開始技術對接。2020年出貨量約12 萬套，客戶開拓及産能爬坡進展順利，平衡軸總成已快速發展成公司核心産品。
② 新能源汽車減速器業務，公司開拓了法雷奧西門子、日電産及小康股份等客戶，前期為上述客戶配套減速器齒輪及軸，未來産品可能擴展至減速器總成。公司已經拿到日電産、小康賽力斯的定點，即將在今年下半年開始供貨。
③ 微卡AMT 變速器業務，公司一直有商用車變速器業務，主要給長安跨越、柳汽、北汽福田等供應微卡MT 變速器，體量較小。公司將在原商用車MT 變速器的基礎上進行産品升級，打造微卡AMT 變速器，目前正在和北汽福田、小康股份等客戶聯合開發中，預計今年下半年配套福田車型。
收購台冠科技，進入觸控顯示領域，開拓智能座艙業務。公司收購台冠科技，從汽車零部件業務進軍觸屏顯示領域。此外公司投資建設子公司重慶台冠“觸控顯示一體化模組生産基地項目”，擴展了觸控顯示業務上下遊産業鏈，進一步加快了在觸摸屏及觸控顯示領域、乘用車智能化領域的業務佈局。公司依託汽車領域深耕多年的客戶資源優勢，緊抓汽車行業智能化和自動化的機遇通過與國内知名車載屏供應企業深度合作，進軍智能座艙，開發華陽、力華、矢崎等客戶，主要應用於五菱、廣汽等車型。
投資建議及盈利預測：公司汽車零部件業務戰略轉型，著力打平衡軸、減速器及微卡AMT 變速器三大新産品，其中平衡軸業務已快速發展為公司核心産品，汽車業務實現觸底回升。通過並購台冠科技，進入觸控顯示領域，並利用公司在汽車領域的客戶資源進軍智能座艙。公司打造的汽車零部件加觸控顯示雙業務驅動初見成效。
預計2021-2023 年公司營收分別為33.39、41.98、49.19 億元，增速依次為36.0%、25.7%、17.2%，歸母淨利潤分別為1.61、2.74、4.12 億元，增速依次為1988.0%、70.2%、50.1%，對應當前43 億元市值，PE 依次為26.6、15.6、10.4 倍。維持“買入”評級。
風險提示：新業務開拓不及預期、原材料價格大幅上漲、觸控業務整合不及預期導致商譽減值、國内車市恢復不及預期、資産減值損失風險
贛鋒鋰業(002460)2021年半年報點評：鋰業龍頭業績高增 上下遊一體化佈局提速
類別：公司 機構：東北證券股份有限公司 研究員：曾智勤 日期：2021-09-02
事件：公司披露2021 年半年報，2021 年上半年營收40.6 億元，同比+70.3%，歸母淨利潤/扣非淨利潤14.2/8.4 億元，同比+805.3%/+380.6%。
鋰業量價齊升帶動公司業績高增。1)鋰鹽板塊量價齊升：公司鋰係列産品營收同比+66.1%，毛利同比+236.2%，一方面係公司上年末新增5 萬噸氫氧化鋰産能釋放，報告期内鋰鹽産銷量大幅增長，另一方面係鋰價上漲(21H1 電池級碳酸鋰/氫氧化鋰均價同比+78%/+34%)，鋰産品盈利能力提升，毛利率同比+20.9pct 至41.4%。2)鋰電池板塊：21H1 鋰電池板塊營收同比+84.3%，毛利同比+96.1%，亦實現高增，公司佈局鋰電池板塊成效逐步顯現。3)公允價值變動收益增厚盈利：21H1 公司實現公允價值變動收益5.4 億，主因參股的Pilbara 公司上半年股價上漲67%，但即便剔除這一因素，公司業績仍實現高增(扣非淨利潤同比+380.6%)。
佈局上遊優質資源，中遊鋰鹽産能持續擴張，向下延伸産業鏈。1)上遊資源：報告期内公司繼續增持Bacanora 及其旗下Sonora 鋰黏土項目股份，現持有Bacanora 公司28.88%股權，擬要約收購剩餘股份；公司通過收購荷蘭SPV 公司50%股權間接持有非洲馬裡Goulamina 鋰輝石礦項目權益並取得包銷權；同時公司擬收購加拿大Millennial 公司(主要資産為Pastos Grandes 鋰鹽湖項目及Cauchari East 鋰鹽湖項目)、伊犁鴻大(一裡坪鋰鹽湖項目)。2)鋰鹽産能擴張：公司目前已形成碳酸鋰/氫氧化鋰産能4.3/8.1 萬噸，金屬鋰産能2000 噸，在建5 萬噸LCE 鋰電新材料産能及7000 噸金屬鋰及鋰材産能，計劃於2025 年前形成不低於20萬噸LCE 鋰産品供應能力。3)拓展鋰電池板塊：公司在建鋰電池項目主要包括年産5GWh 新型鋰電池項目及10GWh 鋰電池生産制造基地。
供需矛盾突出，鋰價長牛可期。未來電動車+儲能兩大高成長性賽道將帶動鋰需求持續擴張，而主流鋰供給增量有限，預計未來三年鋰行業供需趨緊，鋰價中樞或將不斷擡升，推動公司業績持續釋放。
盈利預測及投資建議：預計2021/2022/2023 年歸母淨利潤27.0/34.2/42.2億，考慮到行業高景氣+公司為鋰業龍頭，首次覆蓋並給予“買入”評級。
風險提示：下遊需求不及預期、供給超預期風險、産能投放不及預期
太平鳥(603877)：全年增長可期 長期動能充足
類別：公司 機構：國金證券股份有限公司 研究員：李敬雷 日期：2021-09-02
事件
公司8 月30 日發佈2021 年上半年業績，實現營業收入50.15 億元(+55.88%)、歸母淨利潤4.11 億元(+240.52%)、扣非歸母淨利潤2.91 億元(+420.02%)，保持快速增長，符合此前預期。
其中2Q21 單季度公司收入、歸母淨利、扣非歸母淨利潤分別為23.4 億元(+28%)、2.08 億元(+86%)、1.03 億元(+11.6%)，扣非歸母淨利潤增速慢於收入增速主要係公司2Q20 疫情期間享受大額租金及社保減免，利潤基數較高所致。
業績簡評
PB 女裝增速領跑，同店增長顯著。1H21 公司收入按品牌拆分： PB 女裝/PB 男裝/ 樂町/MP 童裝分別實現21.4/14.6/6.5/6.0 億元， 同比增長76.6%/52.5%/35.6/74.2%。按渠道拆分：1H21 公司綫下收入同增75.9%至34.4 億，其中直營渠道增長69.6%，在店數基本持平的情況下實現快速增長；加盟收入增長92.1%，淨拓店109 家，估算同店實現快速增長。同時，1H21 公司綫上渠道收入為15.48 億元(+37.71%)，其中抖音零售額增幅較大，由0 提升至3 億元，佔綫上銷售總額18%。
直營渠道盈利能力提升， 存貨周轉加快。公司1H21 毛利率同比增長2.82pct 至55.29%，其中直營渠道毛利率提升明顯(+4.72pct)；淨利率增長4.55pct 至8.19%， 其中2Q20 實現淨利率約8.87%， 同比提升2.76pct，環比提升1.27pct。除去政府補貼，公司2Q21 扣非淨利率為4.1%，同增約3pct。1H21 公司存貨周轉天數為186 天，同比減少28 天。
盈利預測與投資建議
公司PB 女裝消費者洞察、快反領先，下半年新係列集中推出預計推動銷售端加速增長；PB 男裝産品持續優化，針對性加強運動基因、提升面料科技感，銷售勢頭良好，全年增長可期。渠道端公司加盟拓店加速、直營店效、盈利能力持續提升帶動業績增長。且公司管理團隊動能足、數字化轉型決心強，改革紅利有望持續釋放，看好長期成長。維持此前盈利預測，預計 21-23 年EPS 為2.2/2.7/3.3 元，對應PE 為21/17/14 倍，維持“買入”評級。
風險提示
加盟開店、數字化不及預期；庫存風險；股東質押及高管減持風險。
泉峰汽車(603982)2021年中報點評：閥板+新能源雙輪驅動業績高增長 充分受益汽車電動化
類別：公司 機構：長城證券股份有限公司 研究員：孫誌東/劉欣暢/劉歡 日期：2021-09-02
事件：公司發佈2021 年中報，2021 年上半年公司實現營收8.1 億元，同比+57.1%；歸母淨利潤0.8 億元，同比+266.4%。其中21Q2 收入3.8 億元，同比+43.2%；歸母淨利潤0.3 億元，同比+241.2%。
對此我們點評如下：
收入端：自動變速箱閥板+新能源業務雙輪驅動，上半年收入大幅增長57.1%。2021 年上半年公司營收同比+57.1%，主要受益於自動變速箱閥板業務與新能源業務的大幅增長，自動變速箱閥板業務在IPO 産能投産放量下收入同比+174.2%，新能源業務也在新訂單驅動下同比+53.2%。
毛利率：上半年公司毛利率同比+4.54pct，主要是自動變速箱閥板、新能源兩大核心業務量利齊升，公司業務結構得以優化。2021H1 公司毛利率26.08%，同比+4.54pct，主要是業務結構優化的結果，高毛利率的自動變速箱閥板和新能源業務量利齊升，合計業務佔比自去年同期的 31.12%提高到2021 年上半年的40.15%，且自動變速箱閥板業務、新能源汽車業務的毛利率分別較去年同期上升了3.32pct、4.60pct，公司整體盈利能力得以優化。Q2 毛利率24.34%，環比Q1 下降3.31pct，主要是鋁價、運費繼續大幅上漲所致。
利潤端：業務結構優化升級，淨利率同比+5.56pct，歸母淨利潤增幅顯著強於收入增幅。上半年在新産能、新訂單的推動下公司收入規模創新高，但是期間費用率基本持平，主要是研發費用率和銷售費用率分別較去年同期提升了1.3pct、1.0pct，銷售費用率增加主要是運費增長、研發費用率增加主要是新項目研發費用增長。上半年新産能、新訂單推動公司收入規模提升，且業務結構得以優化升級毛利率同比大幅提升，公司整體盈利能力向上，歸母淨利潤同比+266.4%。
新能源業務斬獲多個重要新能源客戶訂單，佈局一體化壓鑄，充分受益汽車電動化大趨勢。2021 年上半年，比亞迪DMI 平台變速箱閥板項目開 始量産交付(訂單金額5 年約4 億元)、某美係電動車企逆變器殼體項目也已量産交付，近期公司又獲得長城DHT 檸檬混動平台變速箱殼體項目(訂單金額5 年約12 億元)，同時公司已成功通過某電池客戶的準入審核，新能源業務將延伸至電池構件業務領域，實現新能源車“三電係統”全覆蓋，公司新能源在手訂單充裕且合作新能源重要車企和電池廠商，將充分受益汽車電動化大趨勢。另外，公司將在馬鞍山基地增設3000T、4200T、4400T、6000T、8000T 各一台大型壓鑄設備，積極佈局大型鋁壓鑄車身構件領域。
投資建議：預計2021-2023 年公司實現營收18.0 億元、23.5 億元、30.1億元，同比增速分別為30.2%、30.5%、27.8%，歸母淨利潤依次為1.8 億元、2.5 億元、3.4 億元，同比增速分別為47%、39.1%、37%，對應PE分別為24.4 倍、17.5 倍、12.8 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：原材料價格持續維持高位、新客戶開拓不及預期、新産品開發不及預期、産能爬坡不及預期等
伊利股份(600887)：産品結構升級與控費增效 盈利將持續改善
類別：公司 機構：中銀國際證券股份有限公司 研究員：畢翹楚/湯玮亮 日期：2021-09-02
公司發佈2021 年中報，實現營收562.9 億，同比+18.9%；歸母淨利53.2億，同比+42.5%；EPS 0.87 元。單2Q 收入290.3 億，同比+8.3%；歸母淨利24.9 億元，同比-3.9%； EPS 0.41 元。2Q 業績超預期。
支撐評級的要點
液體乳産品結構持續升級，增幅20%遠高於行業；液體乳、嬰配奶粉、奶酪業務市佔率提升。伊利上半年主營業務實現556.5 億元，同增18.2%。(1)分業務來看，液體乳+20%(1Q/2Q 為+36%/+7%)，遠高於國内液態乳品市場零售額同比增幅9%，主要原因為産品結構繼續調整，核心大單品貢獻主要增量。上半年旗下“金典”“安慕希”“暢輕”“金領冠”“巧樂茲”等重點産品銷售收入比上年同期增長20.7%。2Q20 補庫存效應基數較大，在高基數基礎上仍+7%，體現終端動銷良好，産品力強。奶粉及奶制品+15%(+23%/+7%)；冷飲增速分別為+14%(+14%/+14%)。(2)液體乳市佔率繼續提升穩居第一，奶酪業務市佔率提升幅度較大。尼爾森零研數據顯示，常溫液態奶銷售額份額+ 0.7pct，穩居第一；嬰幼兒配方奶粉的市場零售份額+0.9pct，奶酪業務的終端市場零售份額+6.7pct。(3)從渠道來看，電商業務+21.8%，根據星圖零研數據顯示，電商平台，公司常溫液態奶市場份額第一。
盡管費用率收縮-2.1pct，但原奶價格大幅提升使得淨利率下降。(1)公司1H21 毛利率為37.4%，同比-0.8pct，其中2Q21 毛利率37.1%，同比-1.6pct，原因主要為原奶價格大幅提升。(2)1H21 四項費用率為27.5%，-2.1pct：銷售費用率22.1%，同比 -1.8pct，銷售費用中裝卸費用佔比-0.4pct、廣告營銷費用-1.7pct，費用投放效率提升；管理費用率為4.5%，同比持平；研發費用率和財務費用率分別持平和-0.2pct。(3)公司1H21 淨利率為9.5%，同比+1.6pct；2Q 為8.6%，同比-1.1pct，主要原因為原奶價格大幅上漲導致。
2H21 原奶價格將平穩上行，公司延續控費增效模式，競爭格局優化趨勢明顯，全年來看公司利潤率將提升。1H21 原奶價格上漲20%，對乳制品企業毛利率影響較大，疫情後對乳制品需求提升促使上遊原奶價格處於平穩上行周期，展望2H21，上年同期價格走高，同比變化將顯著小於1H21，成本端壓力放緩。降費增效趨勢不改，同時高端産品帶動整體增長，競爭格局優化趨勢明顯，全年利潤率將緩慢提升。
估值
我們根據上半年銷售情況小幅上調盈利預測，預計21-23 年EPS 分別為1.47、1.66 元、1.84，同比變化+26%、+13%、+11%，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
疫情反復、行業競爭大幅加劇、原料成本大幅上漲。
華魯恒升(600426)：化工化肥量價齊升 新材料佈局蓄勢待發
類別：公司 機構：中銀國際證券股份有限公司 研究員：餘嫄嫄/王海濤 日期：2021-09-02
[Table_Summar y] 2021 年上半年公司主營化工及化肥行業均出現顯著回暖，價格大幅上漲，配合公司新産能釋放，量價齊升。新項目陸續投産及規劃保障中長期成長性。
維持買入評級。
支撐評級的要點
2021 年上半年業績大漲。公司發佈公告，2021 年上半年實現營業收入116.12億元，同比增長93.76%；實現歸屬上市公司股東淨利潤38.01 億元，同比增長320.46%；扣非後歸母淨利潤37.91 億元，同比增長331.97%。其中，二季度營收及歸母淨利潤分別是66.09 億元(YOY117.82%)及22.25 億元(YOY68.97%)。綜合銷售毛利率2021 年上半年達到41.40%，同比增長83.27%。
上半年受益於化工品景氣周期，公司産品量價齊升 。分業務來看，公司2021年上半年肥料收入20.55 億元，同比增長16%，主要受益於尿素價格上漲。
有機胺收入同比大幅增長172%至23.93 億元，報告期内公司年産10 萬噸DMF項目驗收，銷量增長至29.56 萬噸。根據百川盈孚數據，DMF2021 年上半年市場均價同比增長達111%。己二酸及中間品收入15.45 億元，同比增長也達到169%，主要是因為 2021 年2 月19 日公司精己二酸項目投産，己二酸産能翻倍。醋酸及衍生品收入由2020 年上半年6.82 億元增長至2021 年上半年16.6億元，主要是因為價格漲幅顯著。根據百川盈孚數據，醋酸市場2021 年上半年均價(含稅)6357 元/噸，同比增長達171%。公司多元醇21 年上半年收入22.31 億元，同比增長89%。
未來新項目保障公司成長。公司新增30 萬噸/年酰胺及尼龍新材料項目預計將在2021 年12 月投産，將與公司原有己二酸板塊配合形成尼龍66 及尼龍6兩條互補且完整的産業鏈。根據山東省發改委項目公示，公司新增項目還包括依託甲醇的成本優勢設計12 萬噸/年PBAT 可降解塑料及5 萬噸NMP。公司荊州新基地一期項目總投資不少於人民幣100 億元。環評報告顯示其合成氣綜合利用項目為C1 産業鏈，包括合成氨、尿素、醋酸、DMF 等産品。荊州煤化工基地位於華中地區，交通運輸便捷，肥料市場需求較大，項目綜合優勢比較明顯。目前該項目各項要素條件相繼落實，項目建設逐步啓動。荊州新基地建成有望大幅提升公司盈利，保障公司長期成長空間。
估值
産品價格上漲以及新項目順利投産，上調公司盈利預測。預計2021-2023 年公司EPS 分別為3.33 元(原1.991 元)、3.63 元(原2.178 元)、3.82 元(原2.930 元)，當前股價對應的PE 為11.1 倍、10.2 倍、9.7 倍。維持買入評級。
評級面臨的主要風險
宏觀經濟形勢變化；公司新項目投産不及預期；化工化肥産品價格大幅下跌。
恒立液壓(601100)點評報告：擬定增50億擴産能 全面邁向高端化、電動化和全球化
類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：王華君/李鋒 日期：2021-09-02
擬非公開發行募資50 億擴産能：將全面邁向高端化、電動化和全球化公司公告：擬定增不超過50 億元用於恒立墨西哥(11 億)、綫性驅動器(14 億)、恒立國際研發中心(5.7 億)、通用液壓泵技改(2.9 億)、超大重型油缸(1.4 億)等項目。
根據MarketsandMarkets 的數據，2020 全球液壓件市場規模2580 億元，到2025 年將增加至2904 億元，CAGR 為2.4%。2020 年中國液壓件市場規模779 億元，佔比30%，2016-2020 年CAGR 達7.7%，市場規模穩健增長。
高端化：積極建設通用泵閥、非標油缸産能，改善産品結構和提升價值量與挖機油缸相比，通用泵閥、非標油缸等技術難度更大，價值量更高。通用液壓泵技改項目將使公司原有年産9000 台通用液壓泵的産能將擴至年産7 萬台，超大重型油缸項目達産後將形成年産2800 噸非標定制超大重型油缸生産能力。
電動化：推動液壓缸向電動缸升級，攻關電動缸和核心零部件滾珠絲桿難點電動缸在特定場景可以替代液壓缸和氣動缸。滾珠絲桿等精密傳動元件是電動缸的關鍵零部件。根據Value Market Research 數據，2019 年全球滾珠絲桿市場規模為195 億美元，預計2026 年將達到297 億美元，CAGR 約為6%。綫性驅動項目達産後將形成年産10.4萬根標準滾珠絲桿電動缸、4500 根重載滾珠絲桿電動缸、750 根行星滾柱絲桿電動缸、10 萬米標準滾珠絲桿和10 萬米重載滾珠絲桿的生産能力。
全球化：恒立液壓全球市場份額穩步提升，海外提前佈局逐步進入收獲期根據國際流體動力委員會數據，博世力士樂、派克漢尼汾、伊頓和川崎重工合計全球市佔率從2012 年46%下降至2020 年35%，恒立液壓的全球市佔率從0.5%快速提升至3%。
公司已經切入以美國卡特彼勒為代表的全球高端工程機械配套體係，也將伴隨國内主要客戶進行海外拓展，恒立墨西哥項目會降低向北美出口的關稅，達産後將形成工程機械用油缸20 萬根、延伸缸和其他特種油缸6.3 萬根以及液壓泵和馬達15 萬台的生産能力。
成長路徑明晰：國産替代+品類擴張+電動化+全球化，有望成為全球龍頭成長路徑(1)國産替代，存量産品市佔率提升；(2)從挖掘機行業向非挖掘機工程機械行業滲透；(3)從工程機械行業向通用領域拓展；(4)産品品類拓展，泵閥馬達復制油缸成長路徑；(5)電動化實現技術升級；(6)全球化成長空間更大。
盈利預測及估值
由於定增仍處於預案階段，具有不確定性，暫不考慮本次定增影響。預計公司2021-2023淨利潤為27/33/39 億元，同比增長20%/23%/16%，對應PE46/37/32 倍。給予買入評級。
風險提示：地産基建投資下滑；原材料價格超預期上漲；
隆基股份(601012)公司信息更新報告：半年報符合預期 需求回暖龍頭豐富應用場景
類別：公司 機構：開源證券股份有限公司 研究員：劉強/蔡紫豪 日期：2021-09-02
半年報符合預期，需求回暖龍頭再起航。
隆基股份發佈2021 年中報，報告期内實現收入350.98 億元，同比增長74.26%；實現歸母淨利潤49.93 億元，同比增長21.3%；2021Q2 實現收入192.44 億元，同比增長66.73%，環比增長21.38%；實現歸母淨利潤24.91 億元，同比增長10.59%。上半年公司毛利率22.73%，同比減少6.5 個PCT。我們維持盈利預測不變，預計2021~2023 年歸母淨利潤為116.12、147.04、188.55 億元，EPS 為2.15、2.72、3.48 元，當前股價對應PE 為41.7、32.9、25.7 倍，維持“買入”評級。
開工率影響非矽成本，矽片自用高於外銷，市佔率逆勢提升。
2021H1 因矽料價格波動較大，公司下調矽片開工率，加大原材料成本可控力度，略微影響公司非矽成本，2021Q3 行業需求回暖，開工率逐漸上調，預計非矽成本環比好轉。2021H1 公司矽片出貨38.36GW，自用19.60GW，佔比51%，自用水平首次超過外銷，矽片行業擴産較為激進，公司提前佈局調整戰略方向，加快組件業務發展，提高一體化佈局力度。2021H1 公司矽片市佔率達到45.6%，相比2020 年繼續提升，在市場需求較差時繼續擴張市場份額，彰顯矽片龍頭風採。
低價訂單即將交付完畢，電池技術引領行業。
2021H1 公司組件出貨17.01GW，估計市佔率為20.25%，位居行業首位。公司目前低價訂單即將交付完畢，預計2021H2 組件價格逐漸得到提升，盈利有所好轉。
此外，公司加快佈局BIPV 業務和光伏制氫，實現應用場景擴張，完成新成長極佈局。電池方面，公司加大N 型電池投入，N 型TOPCon 電池研發轉換效率達到25.21%，HJT 電池研發轉換效率達到25.26%，最新公佈的P 型TOPCon 電池研發轉換效率達到25.19%，不斷刷新世界紀錄。
風險提示：光伏裝機量不及預期，技術推進不及預期，光伏市場競爭加劇。
隆基股份(601012)公司信息更新報告：半年報符合預期 需求回暖龍頭豐富應用場景
類別：公司 機構：開源證券股份有限公司 研究員：劉強/蔡紫豪 日期：2021-09-02
半年報符合預期，需求回暖龍頭再起航。
隆基股份發佈2021 年中報，報告期内實現收入350.98 億元，同比增長74.26%；實現歸母淨利潤49.93 億元，同比增長21.3%；2021Q2 實現收入192.44 億元，同比增長66.73%，環比增長21.38%；實現歸母淨利潤24.91 億元，同比增長10.59%。上半年公司毛利率22.73%，同比減少6.5 個PCT。我們維持盈利預測不變，預計2021~2023 年歸母淨利潤為116.12、147.04、188.55 億元，EPS 為2.15、2.72、3.48 元，當前股價對應PE 為41.7、32.9、25.7 倍，維持“買入”評級。
開工率影響非矽成本，矽片自用高於外銷，市佔率逆勢提升。
2021H1 因矽料價格波動較大，公司下調矽片開工率，加大原材料成本可控力度，略微影響公司非矽成本，2021Q3 行業需求回暖，開工率逐漸上調，預計非矽成本環比好轉。2021H1 公司矽片出貨38.36GW，自用19.60GW，佔比51%，自用水平首次超過外銷，矽片行業擴産較為激進，公司提前佈局調整戰略方向，加快組件業務發展，提高一體化佈局力度。2021H1 公司矽片市佔率達到45.6%，相比2020 年繼續提升，在市場需求較差時繼續擴張市場份額，彰顯矽片龍頭風採。
低價訂單即將交付完畢，電池技術引領行業。
2021H1 公司組件出貨17.01GW，估計市佔率為20.25%，位居行業首位。公司目前低價訂單即將交付完畢，預計2021H2 組件價格逐漸得到提升，盈利有所好轉。
此外，公司加快佈局BIPV 業務和光伏制氫，實現應用場景擴張，完成新成長極佈局。電池方面，公司加大N 型電池投入，N 型TOPCon 電池研發轉換效率達到25.21%，HJT 電池研發轉換效率達到25.26%，最新公佈的P 型TOPCon 電池研發轉換效率達到25.19%，不斷刷新世界紀錄。
風險提示：光伏裝機量不及預期，技術推進不及預期，光伏市場競爭加劇。
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