中聯重科：廣發基金、鵬華基金等21家機構於8月31日調研我司

2021-09-01日中聯重科（000157）發佈公告稱：廣發基金、鵬華基金、華泰柏瑞基金、財通基金、東方阿爾法基金、淡水泉投資、華商基金、融通基金、薔薇資本、博遠基金、中國人保、碧雲資本、CloughCapital、高盛、摩根大通、摩根士丹利、中信建投證券、中金公司、海通證券、東吳證券、長城證券於2021-08-31日調研我司，本次調研由副總裁 杜毅剛女士,副總裁 王永祥先生,董事會秘書 楊笃誌先生,證券事務代表 徐燕來先生負責接待。

本次調研主要内容：
一、公司財務情況介紹
1、公司及各板塊收入、毛利、淨利情況2021年上半年,公司實現營業收入424.49億元,同比增長47.25%;毛利額106.16億,同比增長25.44%;歸屬於母公司淨利潤48.50億,同比增長20.70%;歸屬於母公司的扣除非經常性損益的淨利潤45.42億元,同比增長29.57%。上半年公司淨利潤率11.43%,同比下降2.5個百分點,但仍略高於上年全年淨利潤率的11.18%。上半年公司各板塊銷售收入實現全面增長。工程機械板塊收入404.26億,同比增長47.80%,其中混凝土機械收入114.74億,同比增長32.85%;起重機械收入226.77億,同比增長47.84%;土方機械收入20.03億,同比增幅75.65%;高空機械收入17.26億,同比增長397.95%;其他機械板塊(消防、車橋、路面等)收入25.36億,同比增長34.32%;農業機械板塊收入16.09億,同比增長52.43%,金融服務板塊收入4.14億,同比略降1.11%。上半年公司海外收入27.68億,同比增長52.28%。公司運用互聯網思維,聚焦重點國家業務,通過管理創新與業務模式的改變,境外業務顯著增長。公司通過本地化發展戰略,將CIFA公司定位為歐洲綜合性工廠,豐富其産品類型,新增全地面起重機,越野輪胎吊,塔機等産品,歐洲新工廠在意大利正式落成,標誌著本地化生産“深入”走進歐洲市場。隨著疫苗的普及與接種,一些大型經濟體出台政策支持和相關項目復工的樂觀預期,公司預計未來海外收入將持續保持增長。上半年受行業競爭、國五切換國六影響,産品銷售價格結構性調整、略有下降;鋼材價格大幅上漲,對於建築起重機、攪拌站等直接耗用鋼材量大的産品成本産生較大影響;另外,與産品銷售相關的運輸費用調整至成本進行核算,對於建築起重機、履帶式起重機、攪拌站等這類需要通過車輛運送的産品毛利率有一定影響。上半年公司潛力業務持續取得突破和進展,土方機械毛利率同比上升明顯。土方機械形成“渭南+長沙”兩地生産模式,結構件自制降本增效明顯,産品型譜覆蓋更加全面,通過持續調整銷售結構,盈利水平較好的中大挖産品銷量得到大幅增長,整體市場份額穩步提升,經營質量保持較好水平。上半年農業機械毛利率同比也有提升。農業機械貫徹“智贏、提質、聚焦、突破”的戰略方針,優化産品結構,大力推進産品升級與統型,加強制造過程管控,做“精品”裝備。AI智能農機商品化進程加速,小麥收獲機、抛秧機、甘蔗機等産品可靠性全面升級,智能化程度更高;聚焦核心區域、主銷産品、優質渠道,深耕目標市場,上半年實現規模與盈利能力較大改善。小麥機、烘幹機、旋耕機、打捆機、抛秧機國内市場份額保持數一數二。智慧農業實現商業化落地,借助大田數字化技術先發優勢,加速推動智慧農業在湖南、河南、江西等地的示範推廣,面向小規模農戶、大型農場主和政府三大主體的商業化智農雲平台快速定型,夯實智慧農業行業龍頭的品牌基礎。下半年公司提升産品毛利率舉措:①調整産品結構,加大緊俏型産品研發與推廣,主力型産品快速叠代升級,提高新技術新産品的銷售價格,持續保持主力産品的行業領先地位。②技術降本和商務降本雙管齊下,加大對産品進行結構優化、配套統型,提升産品的通用化、模塊化、標準化;對於通用物料、核心部件通過集團統購與招標,進行戰略合作,增強採購的議價能力。③從7月數據來看,當月産品毛利率較6月環比已有提升,說明公司各項調整措施得當,改善效果將逐漸顯現。上半年,為了對沖産品毛利率階段性下降的影響,通過提高運行效率、加強費用管控,公司的運行費用率同比下降了2.74個百分點,有效地保障了公司的利潤率略高於上年全年。上半年公司銷售費用率同比下降1.8個百分點。主要得益於公司不斷推進業務端對端管理的深度與廣度,形成研發、制造、銷售、服務等全鏈條的實時聯動與閉環自治,讓客戶體驗更流暢、更高效。強大的中後台數字管理與支撐,有效地降低前端人員與費用的投入。上半年公司管理費用率同比下降0.74個百分點。主要係公司進一步提升組織管理、優化流程、高效配置資源,同時,加大推進所有管理與控制活動的標準化、綫上化、電子化,拓展移動化場景應用,全面啓動業財融合數字經營平台建設,推動財務、人力與運營等機器人應用,用各類管理平台支持公司各類業務的拓展,確保不因業務量的增加而導致管理流程的復雜、管理人員的增加。上半年,公司研發費用率同比上升1.1個百分點。主要是公司堅持“技術是根、産品是本”的高質量發展理念。上半年已完成專利申請近470件,同比增長136%,其中發明專利180多件,同比增長81%;上半年共授權專利266件,同比增長95%。上半年公司開展近30款新能源産品研發,覆蓋挖掘機、高空作業機械、攪拌車、礦卡等8類主機。農業機械板塊,CL2404無級變速拖拉機樣機下綫,該機採用國内自主研發無級變速箱,實現自動刹車、無人駕駛、智能作業等功能,填補國内空白,打破國外無級變速技術封鎖;智慧農業技術進一步突破,形成“低成本數據採集、智能決策和精準作業”的技術體係,實現衛星平地、無人旋耕、無人抛秧+變量施肥(以田塊為單位),有利於田間管理和農事操作的機械化、智能化、自動化,推動農業現代化和智能化發展。上半年,公司緊密圍繞“綠色”、“智能”、“極致”佈局共性技術研究。綠色方面,從零部件→係統→主機全面啓動純電動技術研究,支撐全係列工程機械新能源版産品的開發;智能化方面,AI技術全面賦能單機智能化,佈局新一代操控關鍵技術,打造智能虛擬操控終端,變革人機協同模式;極致方面,佈局一批新材料、新工藝、新方法、新機構的研究,支撐主機産品形成領先的極致性能,為公司保持持續的産品競爭力奠定堅實的基礎。上半年,公司財務費用-700萬,較上年同期減少約6000萬,說明公司信貸資金保持了高效運行,以極低成本支持公司的生産經營。
2、經營性現金流情況上半年,公司經營活動産生的現金流量淨額為41.30億元,同比增長179.19%。現金流的增長高於銷售收入、淨利潤的增長,表明公司切實堅持穩健經營和有質量的增長。
3、資本結構、資産質量及周轉效率情況2021年半年度末,公司資産負債率58.6%,較上年末降低0.2個百分點,資本結構保持穩定,財務結構安全。公司加強兩金管控,督促應收賬款及時回收,加強供應鏈及生産組織管理,提升營運效率。期末應收賬款較年初增長36%、存貨較年初增長13.8%,均遠低於銷售規模增幅,應收賬款周轉天數同比加快34天,存貨周轉天數同比加快28天。顯示公司業務質量、資産質量、營運水平的持續優化。
4、資本支出情況及資本支出展望上半年,公司各項資本支出15億,主要包括:智慧産業城,泉塘園區,建起智能園區二期,常德液壓閥園區,攪拌車工業園等,以上技改資金主要來源於“退二進三”政策項下的政府資金。未來三年公司主要的資本支出將用於智慧産業城的建設。
5、智慧産業城項目對於公司利潤的影響及未來貢獻智慧産業城整體建設按計劃有序進行中,首開園區通過“看得見的智能”和“看不見的智慧”有機融合,做到“自動化”、“智能化”、“無人化”,打造行業内規模最大、智能化程度最高、制造柔性最好的挖掘機智能裝配工廠。將全面打通下料、焊接、機加、塗裝、裝配五大工藝,同步建設多條智能産綫、“黑燈”産綫;引入切割、搬運、焊接、塗裝四類機器人,配合AI、視覺等高新技術,大幅提升産綫自動化率。全面投産運營後,通過智能制造技術應用,結合智慧管理,以更低的成本,更高的效率,産出質量更高更穩定的産品,全面提升企業的成本競爭力、産品競爭力,提高盈利水平。上半年,公司在“用互聯網思維做企業、用極致思維做産品”的理念指導下,堅持“積極的經營策略、穩健的財務計劃”的經營方針,加速數字化、智能化、綠色化轉型升級,經營效率持續提升,經營質量夯實穩健,實現高質量發展。下半年,公司將進一步優化降本增效措施,提高資産的運營效率,保持財務槓桿穩定,保障公司健康持續發展。
二、上半年經營業績介紹及下半年展望公司在堅持高質量經營戰略、嚴控業務風險的前提下,産品競爭力持續增強,經營效率持續提升,經營質量夯實穩健,産業梯隊競相突破。
1、上半年主要板塊經營情況工程機械板塊①混凝土機械長臂架泵車、車載泵、攪拌站市場份額仍居行業第一;攪拌車市場份額位居行業前三。②汽車起重機産品持續保持市場領先,30噸及以上汽車起重機銷量居行業第一,大噸位汽車起重機同比增長超過100%;履帶起重機産銷規模再創新高,國内市場份額位居行業第一。③建築起重機械市場份額持續提升,銷售額創歷史新高,銷售規模穩居全球第一;湖南常德、華東江陰、陝西渭南、河北衡水智能制造基地全綫投産,智能制造基地輻射全國。④土方機械形成“渭南+長沙”兩地生産模式,産品型譜覆蓋更加全面,通過持續調整銷售結構,盈利水平較好的中大挖産品銷量得到大幅增長,整體市場份額穩步提升,經營質量保持較好水平。⑤高空作業機械快速補齊産品,超高係列直臂産品實現批量銷售,曲臂産品實現對商超、石化等細分領域的應用拓展;完成多款高空吸盤車、路軌兩用臂車、伸縮臂叉裝車新産品研制。産品市場表現和客戶口碑持續提升,市場份額穩居行業前三。⑥礦山機械加速露天採礦設備新産品研制,礦卡、礦挖、移動破碎站六款機型實現量産,加快打造國内最全的礦山成套設備。農機板塊農業機械貫徹“智贏、提質、聚焦、突破”的戰略方針,産品可靠性全面升級,智能化程度更高;上半年農業機械銷售規模和盈利能力得到重大突破。小麥機、烘幹機、旋耕機、打捆機、抛秧機國内市場份額保持數一數二。智慧農業加速推動智慧農業在湖南、河南、江西的示範推廣,面向小規模農戶、大型農場主和政府三大主體的商業化智農雲平台快速定型,夯實智慧農業行業龍頭的品牌基礎。中聯新材板塊幹混砂漿新材料業務快速推進,已組建完整的技術團隊,材料中試生産綫已建成試産,26款新型建築材料已進入中試及工程試用階段,其他在研項目60多項,機噴抹灰砂漿已完成多個重點工程試用,獲得重點工程客戶認可。海外業務公司加速用互聯網思維推進海外變革,通過數字技術完善海外業務端對端數字化平台;繼續聚焦重點國家和地區,深入推進“本地化”戰略,海外市場取得突破性進展。上半年,公司出口收入同比增長超過50%。
2、2021年下半年行業判斷由於2020年下半年處於疫情恢復期,基建政策、金融的支持、國五搶購等,刺激國内工程機械行業在2020年下半年及2021年上半年高增長。同時今年6月份國五升級國六,7月客戶持觀望態度,市場需求稍有回落,三季度進入相對淡季。從長期來看,國五切換國六,會加劇存量設備的施工受限,存量設備會加速退市,刺激新的購買需求;同時當前支持投資持續恢復的有利因素在不斷增多,國家穩投資政策持續發力,資金面逐步寬松,判斷四季度基建開工將會逐步恢復,工程機械行業有望企穩,呈現震蕩向上態勢。全球範圍内新冠疫苗接種覆蓋率持續提升,世界經濟將出現恢復性增長,國際市場對中國工程機械剛性需求不斷增加,行業出口有望保持快速增長。
3、2021年下半年經營展望公司在“用互聯網思維做企業、用極致思維做産品”的理念指導下,堅持“積極的經營策略、穩健的財務計劃”的經營方針,加速數字化、智能化、綠色化轉型升級,加速推進國際化,實現有質量的增長。
三、投資者提問環節
1、新興板塊中,農業機械、幹混砂漿業務的發展展望?答:農業機械和智慧農業相輔相成。(1)農業機械:主要定位中高端産品,中國的農機整體規模不小,但行業廠家集中在中低端,中高端企業很少,對産品和企業研發能力要求很高,中聯有工程機械的積累和技術底蘊,具備條件做高端農機。規劃來看,國家會大力發展農業機械,隨著高端農機勞動效率提升,産品技術含量加大,盈利能力會達到一個不低於工程機械的水平。目前趨勢也是比較明朗的。(2)智慧農業:利用工業的思路,利用互聯網、傳感器技術,結合我們的智能農機,科學精準的去做農業,在蕪湖、湖南、江西等地推廣,有效降低農業成本,提高經濟效率方面效果很好。新材料業務主要是特種幹混砂漿,與農業類似,是設備+材料,國内砂漿行業之前集中在普通砂漿,公司新材料方面利用設備優勢,還有技術配方優勢。m-tec德國幾十年的配方積累形成了完整的數據庫,但在中國要做本地化適配,我們現在已組建比較完整的技術團隊,正與各地政府、企業積極洽談合作中,下半年相關項目也會提速。
2、塔機今年上半年行業同比增長速度?對塔機行業的展望?答:您好!塔機行業廠家太多,協會登記的企業有300家左右,而規模以上企業較少,所以沒有第三方的權威數據。歷年來看,下半年行業增速會較上半年低一點。塔機行業的馬太效應越來越明顯,行業集中度提升核心原因是因為塔機對安全性、可靠性的要求比性價比要求更高,中聯的安全性得到了充分驗證,從客戶施工方到政府監管方對中聯塔機認可度都極高。塔機也有結構性變化,從小型到中型為主,市場也在下沉,之前頭部企業價格高,集中在一綫城市,現在已經逐步深入到地級市甚至縣級市。公司市場份額還有提升空間。謝謝!
3、高機板塊的展望?答:您好!行業目前還處於發展階段,高增長仍然是確定性趨勢。中聯在高機方面做了很多工作。中聯依託端對端業務體係,以頭部客戶+區域性龍頭客戶為主,這些企業的成長性會很大。另外,我們改善經營機制,我們獨立運營,從公司高管團隊到高機團隊,機制更靈活,我們有信心完成全年的工作目標。謝謝。
4、海外板塊的展望?答:您好!公司海外收入增長態勢良好。今年上半年CIFA增長強勁,公司把CIFA定位為歐洲制造工廠,看好其發展。直接出口結構中,混凝土機械和工程起重機械佔比較高,增速比較快的是土方機械和高機,區域來看,重點區域還是在南亞、東南亞、中東歐、南美等一帶一路地區。今後,我們會用地球村思維推進海外業務發展,提高海外業務佔比,人員本地化,組建超千人海外員工團隊。同時我們也會完善海外業務運行實體作為“航空港”,作為海外發展基地,建立全業務流程的子公司,依託本地化來做國際化,這是公司十四五期間的重點方向。謝謝!

中聯重科主營業務：開發、生産、銷售工程機械、農業機械、環衛機械、汽車起重機及其專用底盤、消防車輛及其專用底盤、高空作業機械、其它機械設備、金屬與非金屬材料、光機電一體化高新技術産品並提供租賃、售後技術服務;銷售建築裝飾材料、工程專用車輛及金屬材料、化工原料、化工産品(不含危化品和監控品);經營商品和技術的進出口業務;以自有資産進行房地産業投資(不得從事吸收存款、集資收款、受託貸款、發行票據、發放貸款等國家金融監管及財政信用業務)。二手車銷售;廢舊機械設備拆解、回收。(依法須經批準的項目,經相關部分批準後方可開展經營活動)

中聯重科2021中報顯示，公司主營收入424.49億元，同比上升47.25%；歸母淨利潤48.5億元，同比上升20.7%；扣非淨利潤45.42億元，同比上升29.57%；負債率58.63%，投資收益6229.6萬元，財務費用-676.63萬元，毛利率25.01%。