華利集團：摩根士丹利、中信證券等19家機構於8月24日調研我司

2021-09-01日華利集團（300979）發佈公告稱：摩根士丹利程世維,Peggy Wang、中信證券馮重光,王玥,周希、高毅資産曲萍,卓利偉,吳嘉懿、威靈頓管理公司楊雪銳,Jon Jhun,Sirius Luo、中信建投葉樂、泰達基金周少博,師婧、華商基金闵文強、招銀理財楊鈜毅,張旭欣、大成基金付欣宇,孫丹,魏慶國、南方基金呂思奇,鄭詩韻,姚萬寧、長江證券於旭輝、銀華基金韓天鴻,王斌,薄官輝、博時柴文超、興業證券趙樹理、富國基金毛聯永,唐頤恒,曹晉,趙宗俊,劉莉莉,劉博,辛禹、國泰君安證券張愛寧,符紫媚、國海證券洪源,馬家骅、中金公司缪子桐、嘉實基金湯舒婷,王力於2021-08-24日調研我司，本次調研由董事會秘書 方玲玲負責接待。

本次調研主要内容：
現場會議的來訪人員按深交所規定要求簽署了《承諾書》。來訪者就關心的内容與公司進行了交流。Q:公司未來的産能規劃如何,緬甸的産能規劃如何?A:從消費端來看,各個品牌需求增長強勁;從行業供應端來看,印尼、越南受疫情影響,産能供應緊張。對公司而言,會保持比較穩健的擴張速度。公司會通過購買土地新建廠房、租賃廠房、在原有廠房增加生産綫、購買廠房等方式來提升産能。今年在越南已經有3個工廠投産,印尼工廠目前也在建設中,緬甸已經投資部分,建設進度受當地政局影響。Q:疫情之後行業競爭格局是怎樣的,未來是否會有變化?A:由於運動鞋的開發周期長、需要比較長時間的經驗技術的積累和沉澱,並且量産管理的難度也比較大,行業壁壘還是比較高,難以有新進入者。今年上半年整個運動鞋履消費市場情況較好,需求快速增長;從供應端來看,全球約一半的制鞋工廠分佈在越南,其中絕大部分制鞋工廠分佈在越南南部胡誌明市附近,産能受當地疫情影響較大,恢復生産仍需要一定時間。公司工廠主要分佈在越南北部,工廠正常生産,行業緊張的供需關係導致品牌方對公司擴産的需求強烈。在内因層面,公司優化客戶結構,改善内部管理流程,推進精益生産,促進毛利率提升和運營效率的提升。綜合來說,在内因和外因的雙重作用下公司未來幾年仍將保持穩健的發展。Q:與同行相比,公司的競爭力如何?鞋履制造和成衣制造有什麼區別?A:公司實行優質客戶多樣化策略和産品專注慢跑和休閑運動的策略,以及快速設計制樣、快速爬坡量産、快速産品交付能力,能夠在訂單波動時較好的應對,成為客人信賴的合作夥伴。運動鞋制造與運動服相比,多了模具開發制造、鞋底制造的環節,同時運動鞋的原材料種類也非常多樣化。從Nike的運動鞋和運動服的制造工廠比較來看,鞋履制造的集中度高於服裝行業。Q:前幾大客戶未來增長趨勢?A:2021年上半年,公司前五大客戶的排名發生變化,Deckers從第三大客戶變為第二大客戶;UA超過了Columbia,變成第五大客戶。增長最快的為前兩大客戶Nike和Deckers,其中Nike客戶包括Converse與Nike兩品牌,合計增速約33%,從目前公司與Nike的合作情況和未來的産能規劃看,我們對來自Nike的增長比較樂觀。前五大客戶合計佔比比去年增加兩個點,總共達到91.16%。新客戶Asics和On已經開始出貨,NewBalance已經下達了訂單,新客戶合作一般需要1-2年時間後訂單會有大的成長,公司對新客戶訂單未來增長比較樂觀。Q:現在客戶增加那麼快,工廠擴建後如何應對品牌減少訂單的情況?A:各客戶會與公司討論未來的發展規劃,公司根據各客戶未來的訂單需要進行擴産。今後如果客戶業績發生波動,我們公司作為客戶第一大制造商或核心供應商,訂單能夠有保障,比如在去年疫情,部分品牌業績有下滑,但是我們公司的訂單並沒有受到太大的影響。Q:公司在Nike供應商中的地位,公司在Nike的份額不斷增長的原因?公司對此的經營規劃是什麼?A:公司2012年進入Nike供應鏈,目前雙方的合作關係進一步加深。(1)Nike對供應商的考核是非常嚴格的,包括供應商是否能及時交貨、良品率、開發能力、開發成本、開發後轉量産的能力、社會責任等,公司在例行考核中的排名非常靠前,連續多個季度獲得金牌。(2)我們擅長的産品和Nike的需求是相吻合的,休閑鞋和慢跑鞋佔Nike比重很大,而這些産品是華利重點發展的領域。未來增長規劃,這個首先要看Nike自身的增速,其次是Nike給我們的份額。從目前雙方的合作情況和未來的産能規劃看,我們對來自Nike的增長比較樂觀。Q:印尼工廠的建設進度如何?A:印尼工廠目前還在建設中,建設進度受當地疫情影響。新工廠的産能爬坡一般1.5年-2年左右。Q:公司毛利率較高的原因?A:毛利率的提升在去年下半年的報表中已經開始體現,毛利率增長主要得益於公司客戶結構和産品結構的調整以及精益生産的推進。公司未來在客戶的持續優化和運營效率持續推進,希望未來公司毛利率能保持穩定。Q:受疫情影響行業産能緊張,公司是否有向品牌方調價的行為?A:公司與品牌方都有比較長時間的合作,由於公司採用成本加成的銷售定價模式,成本增加比如原材料的漲價、人工工資上調等最終會反映到公司的銷售價格上。Q:目前公司新客戶的訂單量?A:2021年上半年,Asics和On的訂單已開始出貨,NewBalance已經下達了訂單。一般合作第1年的訂單量不會特別大,從開始合作的産品的開發、小批量量産、員工的熟練度等都需要時間。Q:原料端大宗物料漲價對價格有什麼影響?A:公司主要包括紡織佈料、皮料、橡膠、化工原料等,公司所需的主要原材料由客戶指定供應商,其採購定價主要由客戶與供應商談定,部分橡膠原材料等由公司根據客戶指定的質量標準進行自主採購,採購的價格則根據市場價格由公司與供應商談定。公司銷售的定價模式是成本加成的模式,原材料的漲價最終會反映到公司的銷售價格上。Q:越南北部用工成本會比較低嗎,為什麼會選擇在北越建廠,除了成本因素還有哪些原因?A:公司考量工廠選址時不僅會考慮勞動力成本的問題,也會關注勞動力數量能否滿足要求和勞動力素質。(1)勞動力數量方面,越南人口接近1億人,主要分佈在以紅河三角洲為主的北部以及以湄公河三角洲為主的南部兩大區域,公司工廠所在的北越勞動力資源比較豐富。(2)勞動力素質方面,越南北部的文化背景與中國相似,經過多年訓練後勞動力素質與中國的差距逐漸縮小。(3)在員工穩定性方面,越南南部工業化進程更早一些,工業配套設施要更完善,但是同時隨著工業的快速發展,商業、旅遊、餐飲等其他産業也會快速發展,造成對勞動力的競爭、勞動力流動性強。Q:擴産的難點主要是什麼?A:擴産受限於管理團隊的培養計劃、熟練員工的培訓計劃、當地政府的效率、固定資産的投資等因素。工廠擴産的固定資産投資規模不大,主要在於新增工廠的管理團隊的配置。Q:公司的採購優勢如何?對毛利率的影響?A:公司所需的主要原材料由客戶指定供應商,其採購定價主要由客戶與供應商談定,工廠在量産中對材料的利用率和良品率會影響毛利率。公司與很多供應商建立了比較久的合作關係,並且公司業績增長比較不錯,是很多供應商的大客戶,同時公司賬期合理,付款及時,很多供應商也比較支持公司。Q:工廠的疫苗覆蓋率如何?A:公司屬於清化當地比較大的企業,公司盡量爭取更多的疫苗配額,目前公司外派幹部已全部接種完畢,當地工人需根據越南政府政策分批逐步完成接種。公司對員工宣導到位,採取報告和隔離等措施,目前工廠一切正常。Q:公司的交貨日期如何?A:原材料的交貨日期會直接影響到我們的交貨日期,其次還跟訂單的量有關。一般是在45天-60天,部分訂單我們可以2-3周交貨,也有訂單需要90天交貨。Q:在印尼開工廠有難度嗎?A:在多地開工廠是運動行業的慣常模式,公司之前在印尼有開廠的經驗,所以印尼對公司不是陌生的環境。當然由於國情、文化、人員素質的差異,還是會有新的挑戰,我們也做了很多準備工作。目前,越南屬於東南亞國家中勞動力資源比較好的國家,印尼的工人經過一段時間的培訓與訓練,勞動效率也會逐步提升。Q:制鞋業是勞動密集型産業,是如何招聘、管理人員的,培訓員工需要多久?A:不同職級、不同工序的員工的培訓周期不一樣,對於基層員工,一般需要1-6個月的訓練才能上崗,達到熟練工的狀態,需要更長的培訓周期。公司在開設新廠時,對應客戶下單節奏,公司要統籌安排工廠建設、設備採購和調試、管理團隊的籌備、基層員工的訓練等,一般而言,新工廠投産後差不多需要一年半到兩年的時間進行産能爬坡。Q:銷售的淡季和旺季如何?客戶下單流程如何?成本提高會不會提價?A:不同品牌因為涉及的鞋型不同,會有季節性訂單差異,比如戶外靴鞋,通常秋冬季的量會略大、單價會高一些,休閑運動鞋和慢跑鞋的季節性不明顯,季節交替月份的訂單相對低一點。客戶下單基本上一個月一次,有些客戶會一個月下兩次訂單。除了正式訂單,客戶還會溝通預告訂單,即下一季的訂單預告,然後每個月給我們刷新。預告訂單數量基本上都是比較準確的,這是因為要讓制造商提前準備好産能安排。客戶每年的産品開發通常區分春夏、秋冬兩個大季,部分品牌或産品綫的季節分的更細。公司所需的主要原材料由客戶指定供應商,其採購定價主要由客戶與供應商談定。公司銷售的定價模式是成本加成的模式,銷售價格與原材料的成本、人工成本等有直接關係,成本的上漲最終會反映到公司的銷售價格上。Q:目前的自動化水平?A:運動鞋款式多、碼數多,工序多,材料種類多,這些特點讓運動鞋生産的全自動化有一定難度。我們對工藝、工序做分解,在適合標準化的工序上不斷提升自動化率,比如在鞋底的生産、鞋面的裁切、縫紉等環節,通過定制化設備、夾制具的改進等,提升自動化水平。Q:Nike中佔比比較大的還是慢跑鞋和時尚休閑運動鞋,公司未來有沒有可能拓展其他的籃球、足球鞋?A:運動鞋中包含了專業比賽運動鞋和日常運動鞋,如果按運動場景分還可以分為籃球鞋、足球鞋、冰雪運動鞋、慢跑鞋、健步鞋等等。不同運動鞋有不同的專業生産設備,也會有一些不同的工藝,所以一般不同專業的運動鞋,Nike都會有一個相對來說比較固定的供應商供應。公司重點發展的産品品類主要是慢跑鞋、休閑運動鞋。

華利集團主營業務：研發、設計、生産經營各種鞋底、鞋材、鞋類産品;提供鞋類技術咨詢服務,商務信息咨詢(不含市場調查);投資制鞋業;生産、經營、設計各類模具、針梭織鞋面、襪子及半成品、針織用品、各類紗綫、化學纖維、化工材料(不含危險化學品)、五金制品;研發紡織技術;産品質量檢驗;工業用房出租;機械設備租賃;電子計算機軟件技術開發;貨物或技術進出口(國家禁止或涉及行政審批的貨物和技術進出口除外)(上述經營範圍涉及貨物進出口、技術進出口)。(以上項目不涉及外商投資準入特別管理措施)(依法須經批準的項目,經相關部門批準後方可開展經營活動。)

華利集團2021中報顯示，公司主營收入81.95億元，同比上升18.23%；歸母淨利潤12.91億元，同比上升66.58%；扣非淨利潤12.98億元，同比上升66.99%；負債率31.52%，投資收益20.14萬元，財務費用-54.86萬元，毛利率28.63%。