順豐控股高溢價收購嘉里物流 三贏局面須股東果斷出手

8月12日，中國最大的綜合物流服務商順豐控股 (深：002352)宣佈開始以175億港元總代價進行要約收購嘉里物流(636.HK) 51.5%股權，要約期至9月2日，對應收購價每股26.08港元，當中包括基本要約價每股18.80港元及特別股息每股7.28港元。是次收購進一步提升順豐控股一體化綜合物流解決方案能力，對國際業務戰略佈局具重大意義，可鞏固順豐控股行業龍頭地位，同時打開嘉里物流進入中國市場的門戶，提高內地市場佔有率。透過優勢互補，雙方創造更長遠價值。

自嘉里物流於2013年12月上市以來，股價長期徘徊於9-15港元之間。2019年底新冠疫情以來物流需求急增導致去年大部分物流股股價上升，即使受惠於強勁增長的空運與船運需求，嘉里物流股價亦從未突破18元。最近嘉里物流股價受順豐收購要約推動，但消息屬短暫性影響，假若是次順豐控股收購不成功，以及未來疫情平穩帶來的行業紅利消失，嘉里物流股價很大機會跌破之前18元，回歸歷史水準。

是次收購存在高價溢價空間，每股26.08港元的總要約價較嘉里物流交易公佈前連續30個交易日的平均收盤價溢價約56.22%，並高於所有投行目標價。按2020年全年盈利計算，收購要約價約為市盈率27倍，高於全球大部份物流股。然而需要留意的是，當中包括每股7.28港元特別股息，如果於要約期內，順豐未能收到超過51.5%股權的話，特別股息每股7.28港元將不會派發。對於小股東而言，是次要約帶來一個絕佳的離場機會，先進行一波獲利，其後在收購完成後，嘉里物流的基本面上揚，再進行一波投資，實現二次獲利，同時亦可避免錯失特別股息，最大程度上保障自身利益。

進行股票投資，在回報率已十分明確的情況下，果斷、迅速的投資者才是真正的贏家。順豐與嘉里物流的業務近乎完全互補。順豐需要一個成熟的國際物流平台，而嘉里物流則需要一條有效打通內地市場的鑰匙，在經過一定時間的磨合，雖然疫情帶來的紅利會弱化導致業務短期承壓，長期應具備增長潛力。不論對兩家公司及廣大股東而言，成就是次收購，可達到真正三贏局面。