广发证券发布报告指,疫情对于美欧经济的约束或先后于Q3初、Q4初解除。以色列的经验说明疫情得到控制或仅需疫苗接种率突破50%。根据当前欧美疫苗接种数据估计,美国与欧元区疫苗接种完成率分别有望在7月初及9月初超过50%,但考虑到欧元区各成员国疫苗接种存在一定差距,预计疫情对于美欧经济的约束或先后于Q3初及Q4初解除。
下半年美欧或相继进入以全面资本开支为标志的经济过热期。本轮美国经济过热的时间或在Q3。我们预计2021年全年美国实际GDP增幅为6.7%;其中Q3美国将迎来年内实际GDP环比折年率高点,或达9.4%。类似美国,预计Q4初疫情对欧元区经济约束解除后该区域有望进入资本开支全面加速的经济过热阶段。此外,只要中美欧三大经济体摆脱疫情约束、经济全面恢复,日本外需受到提振后亦有望加速资本开支并进入经济过热期。
报告指发达经济体经济过热后全球贸易亮点将由下游向中上游转移。Q3美国抗疫刺激结束、居民储蓄率下降且消费意愿向服务消费倾斜后,美国To C端可贸易品需求或将明显下降,并将掣肘全球To C端的贸易活跃度。但欧美日企业资本开支全面加速意味着To B端的需求开始显著提升,预计下半年全球贸易亮点将向中上游转移。
当前全球“高通胀”可能是个结构性问题。今年的高通胀主要体现在各国PPI同比远超历史均值,以及部分国家CPI同比远超历史均值两个方面。其中,PPI同比的“高”主要是去年同期国际原油等商品价格低基数的结果。今年CPI同比显著高于2011-2019年均值的主要经济体只有印度和美国。美国的高CPI同比与供给恢复程度偏低及财政转移支付有关,而今年印度的高CPI同比大概率是疫情形势严峻并对其生产端形成约束的结果。
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