一个不起眼的海参,却能撑起一个百亿元的市场。
据灼识咨询数据显示,2020年中国海参养殖业的产值高达200亿元人民币(单位下同),2015年至2020年的复合年增长率约为7.6%。预测在消费升级及标准化行业法规的推动下,预计中国海参养殖的产值将从2020年的300亿元增至2025年的424亿元,复合年增长率约为7.2%。
在百亿海参市场增量之下,山东省海参苗养殖大户安源种业种业技术有限公司(下称“安源种业”)悄悄的向港交所递交了IPO申请书。
从递交的招股书中,安源种业业绩及盈利能力要优于以上市的獐子岛及好当家。但是,安源种业聚焦的海参苗养殖市场,未来却面临增速放缓的困境。
与獐子岛和好当家不同的是,安源种业是一家海参苗养殖户,只聚焦于海参苗这个细分领域,即海参育种育苗及销售。据招股书显示,安源种业主要产品包括幼体、幼参及海参苗饲料。其中,幼参销售是安源种业收入来源,占比在八成以上。
根据灼识咨询报告,按销量计,安源种业于2020年位列中国最大的海参苗生产商,售出约962,300公斤的海参苗,市场份额约为5.4%。此外,按水产养殖水体计,安源种业亦是最大的海参苗生产商,车间的水体合共约为101,900立方米。
值得注意的是,聚焦海参苗养殖的安源种业,整体业绩及盈利能力却要高于做海参生产及加工的獐子岛及好当家。截至2018年、2019年及2020年,安源种业的营业收入分别为1.67亿元、1.99亿元及2.13亿元。
虽然安源种业海参业务的营收规模没有獐子岛与好当家的规模大,但净利润却相当可观。截至2018年、2019年及2020年,净利润为9,817.4万元、9,097.6万元及9,354.9万元。对应的净利率分别为58.8%、45.75%、43.8%。
安源种业能拥有如此可观净利率,离不开是持续增长的毛利率。盈利指标方面,截至2018年、2019年及2020年,安源种业的生物资产公允值调整前的毛利率分别为65.9%、65.7%及70.3%。值得注意的是,好当家2020年养殖业务的毛利率也就30.8%。
实际上,安源毛利率能保持如此之高,与近些年海参苗价格直线攀升存在莫大的关系。
由于2018年辽宁省夏季高温,造成大量海参死亡,对海参苗的需求增加,因此海参苗的价格自2017年至2018年上涨超过50%。与此同时,由于许多小公司关停,产量减少,海参苗价格居高不下,致使 2018年至2020年海参幼苗价格与过往相比保持较高水平。
在此海参苗波涨价潮之下,安源种业每斤小幼参的售价从2018年的164元直接攀升至2020年的204元,复合年增长率为11.5%。受此影响,小幼参毛利率更是从2018年的81.7%提升至2020年的87%。此外,大幼参毛利率也保持在68%高毛利率的水平线上。截至2018年、2019年及2020年,安源大幼参毛利率分别为68.5%、67.9%及68.2%。
虽然安源种业深耕的海参苗市场处于高景气阶段,公司可以享受到可观利润。但是从长远发展来看,海参苗养殖市场规模较小、行业集中度不高,而且未来增速趋于放缓的态势,安源种业面临的挑战重重。
据灼识咨询数据显示,以销售收益计,海参苗养殖业的市场规模由2015年的约16亿元增加至2020年的约33亿元,复合年增长率约为15.6%,高于同期海参养殖业产值的7.6%。
但是,未来海参苗养殖业的市场规模增速将会趋于放缓的态势。据灼识咨询还预测,到2025年海参苗养殖业的市场规模将达到45亿元,在2020年至2025年的复合年增长率约为6.4%。同期,中国海参养殖产值复合年增长率为7.2%,继续保持在7%以上增速水平。
在海参苗养殖业的市场规模增速放缓的情况下,极为分散的海参苗养殖市场或将给安源种业带来不小的压力。
据了解,目前,海参苗养殖市场大约有1,000多个海参苗养殖户。就海参苗的销量而言,排名前五大海参养殖户的市场份额仅有9.6%,其余90.4%市场份额由其他几百家养殖户瓜分。作为海参苗养殖市场排名第一的安源种业,市场份额仅有5.4%,现阶段并未拥有绝对的竞争优势。
或许是意识到自身仍有不足或具备较大的提升空间,安源种业此次赴港IPO目的非常明确。据招股书显示,安源种业将所筹集资金主要用于将用于收购八角湾海洋经济创新区一副面积约267,000平方米土地(第四生产基地土地)的土地使用权。此外,部分资金用于第四生产基地土地建设及生产车间设施的建设,进而提升提升公司的产能,以谋求在极其分散的海参养殖市场中抢占更多的市场份额,巩固自身的市场地位。
文:一枝。
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