中泰國際：海爾智家(06690.HK)盈利能力有望持續改善 首予目標價39港元

中泰國際發佈報告，海爾堅持多年的海外自主創牌及智慧家庭的戰略佈局正逐步進入收成期。我們預測海爾智家(06690.HK)FY21E/FY22E/FY23E的淨利潤分别同比增長29.4%/38.0%/23.4%,至114.9億/158.5億/195.6億元；FY20–FY23E淨利潤年復合增長30.1%。該行首予目標價為39港元，漲幅空間31.3%，首予買入評級。公司已完成全球化佈局和私有化海爾電器，正蓄勢待發，從早期注重收入增長，轉入注重利潤率提升的快車道。

海爾在國内推出卡薩帝品牌服務於高端市場，為用戶提供藝術生活的享受。卡薩帝結合全球頂尖技術實力、研發能力和差異化服務，有效降低成本端壓力，佔穩國内高端家電市場龍頭地位。卡薩帝收入於2017-2020年間年復合增長達28.5%；2020年佔中國銷售收入10%。2020年，公司三翼鳥場景品牌落地，抓住場景化趨勢，帶動成套化產品銷售，聚焦用戶智慧家庭全流程解決方案，配合高端產品，開辟新賽道，引領消費電子升級。

海爾充分利用全球協同平台、產品開發、採購、供應鏈、營銷及品牌推廣等綜合功能，並能夠將已有的成功市場經驗共享拓展至全球各個市場。獨創的工業互聯網平台，令海爾與生產相關企業合作，在供應鏈體係、銷售體係全面提升研發、生產和銷售效率。在全面的降費提效下改善盈利能力。

2020年12月，公司完成海爾電器的私有化方案後，實現在「A+D+H」的資本市場格局。私有化後，以前復雜的組織架構大幅清晰化，由管理統一推動更進一步的業務協同與利益統一，整體效率提升，減少關聯交易，公司内在價值釋放可期，現金狀況有所改善。私有化減少了少數股東權益並利於提升淨利潤，盈利能力有望持續改善。