次高端酒企Q1業績穩健增長超預期 白酒板塊王者歸來領漲兩市

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春節後白酒板塊遭大調整，受部分資金調倉、消費稅預期再起以及市場整體走弱等因素影響，白酒板塊一度跑輸市場，白酒股價持續下探，出現逾10%回調的白酒股超過10只。其中，洋河股份股價下跌超30%，貴州茅台股價回落幅度甚至超過20%。這令不少抱團基金的業績遭遇重創，重倉白酒的基民，則因持有收益漲一天跌一天，而形容日子是「貓一天，狗一天」。一些重倉白酒的「頂流」基金經理甚至發「道歉」信致歉回撤，並建議基民長期持有以儘量保證基金流通的持續性。

不過，從近期發佈財報的上市酒企一季度業績預告來看，當前機構認為白酒板塊基本面已經趨勢向好，業績催化仍在繼續。尤其近日次高端白酒股成為當下熱點，水井坊、酒鬼、舍得、伊力特等相關公司股價暴漲，使得白酒板塊整體呈現上揚態勢，板塊指數也從3月9日低點以來反彈接近20%。

白酒依舊是最穩定的核心資產

今年白酒春節動銷超預期，—改去年的頹勢，高端酒茅五泸回款順利，動銷旺盛。具體反映到業績來看，貴州茅台2020年實現營收949.15億元，同比增長11.10%;實現歸母淨利潤466.97億元，同比增長13.33%。金徽酒2020年實現營收17.31億元，同比增長5.89%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為3.31億元，同比增長22.44%；作為基金經理的重倉標的水井坊一季度淨利預計增加約2.28億元，同比增長約119.7%;營業收入與上年同期相比增加約5.11億元，同比增長約70.2%。

與此同時，次高端核心單品保持彈性增長，水井坊21Q1業績實現翻倍增長，舍得恢復性增長，銷量、價格和庫存均有顯著改善；二三線酒企的表現也超出市場預期，伊力特受益於疆内的穩定發展和旅遊帶動，21Q1消費升級提速，疆外也快速佈局擴張，預計已恢復至19Q1同期水平。此外，舍得酒業、伊力特等公司Q1的利潤增速或大超預期，前者利潤增幅或達到6倍，後者或達到15倍。

日前，有相關媒體報道，全球最大的中國股票基金「瑞銀(盧森堡)中國精選股票基金(美元)」3月大筆增持茅台，份額增長了近15%。另外，隨著近日易方達公司率先披露基金一季度報，旗下明星基金經理「頂流」張坤的持倉股也依次曝光，此前張坤不愛白酒的謠言也不攻自破。一季度張坤對其管理基金的持倉結構進行了調整，大幅下調了白酒股，尤其是洋河股份和泸州老窖，而頭部白酒股茅台和五糧液持股仍有所加碼，其中茅台股持倉增加了43萬股，五糧液增加了896萬股。

作為消費賽道，短期來看，二三線白酒表現更為強勢，水井坊、青青稞酒、伊力特等；中長線看，白酒行業依舊能夠維持比較穩健的增長，雖然行業過了高速增長期，但確定性較強。而且從今年各渠道春季糖酒會的調研情況看，白酒景氣度很高，尤其是以醬酒為代表的中高端酒企。而瑞銀基金大手筆增持茅台已經表明在外資眼里，白酒依舊是最穩定的核心資產。

二季度預期仍向上 白酒板塊持續回暖

今年春節過後，白酒價格淡季漲價，一季度利潤不錯，部分機構表示從1-3月份看核心區域增長都達到過去三年最高水平。事實上，白酒板塊近期延續也強勢，繼續拉升，為連續第7日上漲。目前，白酒板塊自節後低點已反彈近20%，指數創今年1月以來新高。

對於白酒板塊，很多機構也表示了看好。川財證券認為，上周白酒行業迎來季報期，考慮到白酒板塊節後補庫存以及酒鬼酒、水井坊一季度披露情況，市場對酒企一季度業績預期或有提高。從青青稞酒一季度披露來看，一季度酒企業績分化仍將較為明顯，其中高端酒從渠道庫存和批價來看，具備較高景氣度；部分次高端酒由於去年一季度低基數也有望實現較高增長；區域酒和三四線酒或將持續承壓。從估值上來看，白酒板塊整體處在相對較高位置，但是長期來看高端白酒依然是最優質、確定性最高的板塊。配置上建議選擇業績確定性較高或者增長較快的白酒企業，建議關注，貴州茅台、五糧液、泸州老窖、山西汾酒。

另外，2021年3月社會消費品零售總額增長34.2%，較1-2月增速仍有回升，主因在於2020年疫情導致的低基數效應。其中餐飲、珠寶、紡服類消費增速強勁。而從食品飲料細分子行業數據看，2021Q1糧油食品類、飲料類、煙酒類同比分别增10.0%、35.7%、44.9%，但較2019Q1分别增23.9%、41.3%、24.6%，增速遠超社零數據整體增長水平，側面反映食品飲料基本面強勁，其不僅在疫情後可以形成補償性消費，迅速恢復，二期仍可穩健的持續成長，因此預計二季度白酒仍處向上通道中。

二級市場表現方面，4月20日，白酒板塊再度大幅上漲，板塊指數大漲近4%。截止午間收盤，金徽酒(603919-CN)、迎駕貢酒(603198-CN)、皇台酒業(000995-CN)、ST舍得(600702-CN)漲停，酒鬼酒(000799-CN)漲超8%，金種子酒(600199-CN)、古井貢酒(000596-CN)、今世緣(603369-CN)、青青稞酒(002646-CN)漲超6%，伊力特(600197-CN)、山西汾酒(600809-CN)、洋河(002304-CN)等集體跟漲。此外，五糧液(000858-CN)漲2.38%報271.99元，貴州茅台(600519-CN)亦上漲1.58%重新站上2100元，現報2120.98元。

文：毛莉