水泥或優先納入全國碳交易市場 市場需求有望恢復水泥股強勢走高

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水泥作為國民經濟建設中重要的基礎性原材料之一，具有防腐蝕、耐高溫、抗震等特點，其廣泛應用於工業建築、民用建築、交通工程、水利工程、海港工程、國防建設等新興工業和工程建設等領域。水泥工業也是國民經濟重要的基礎產業，是改善人居條件、治理生態環境和發展循環經濟的重要支撐。

從全球各國2017年以來的水泥產量來看，中國以58.2%的佔比成為了全球最大的水泥生產國家，其次為印度、美國、土耳其、俄羅斯，所佔比例分别為7.4%、2.4%、1.8%、和0.8%。目前，我國水泥行業產量和需求量皆為世界首位，且國内水泥需求總量仍在不斷上漲中。未來的中國水泥市場仍將持續擴大，預計在2022年將突破1萬1千億元。

短期水泥行情以穩中有漲為主

在中國經濟高速增長時期，水泥工業得到了迅猛發展。我國水泥的年需求總量連續8年維持在22-24億噸之間，根據國家統計局數據顯示，2019年全國水泥產量23.5億噸，同比增長4.9%。2019 年「量穩價升」的運行特徵，帶動了水泥行業銷售收入首次突破萬億，達到10126億元，同比增長12.5%，實現利潤總額1867億元，創歷史新高。

同時，國家政策導向堅持以供給側結構性改革為主線不動搖。在節能減排、錯峰生產、礦山綜合整治等環保政策的實施與推動下，水泥產能發揮被制約。

一邊是需求平穩，一邊是供給收縮。不過，在行業協會和大企業的帶動下，水泥行業自律的效果明顯提升，促使我國水泥市場總體產能過剩的供需矛盾得到了明顯改善，多數地區庫存水平處於低位運行，支撐水泥價格一路上揚，全國水泥價位創本世紀歷史高位。

值得一注意的是，一季度作為水泥淡季，價格往往呈現走低態勢。而今年春節之後，長三角熟料價格超預期提前回漲兩輪，累計漲幅60元/噸。業内認為，這預示著水泥行情或早於往年啓動。不過，近期陰雨天氣增多，雖然工地和攪拌站陸陸續續復工，但市場需求沒有明顯提升，廠家出貨量不佳，華東水泥行情處於陰跌狀態。但是，受到熟料價格提前回漲的影響，後續隨著雨水天氣減少，華東水泥市場需求有望進一步恢復，水泥行情有止跌回漲趨勢，短期内水泥行情以穩中有漲為主。

水泥行業或將優先納入全國碳交易市場

今年2月，全國碳交易市場正式「開市」。生態環境部印發的《碳排放權交易管理辦法(試行)》啓動施行。按照要求，企業年度溫室氣體排放量達到2.6萬噸二氧化碳當量，折合能源消費量約1萬噸標煤，即納入溫室氣體重點排放單位，應當控制溫室氣體排放、報告碳排放數據、清繳碳排放配額、公開交易等信息並接受監管。

水泥行業是二氧化碳排放的重點行業，佔社會二氧化碳總排放量的16%。推動實現水泥行業碳中和碳達峰，主要途徑有技術性減排和結構性減排，未來預計技術性起到九成作用。有媒體從相關渠道獲悉，擁有良好碳排放數據基礎的水泥、電解鋁行業將可能優先納入全國碳交易市場。除電力已納入外，石化、化工、建材、鋼鐵、有色金屬、造紙、航空剩餘七大行業，將在「順利對接、平穩過渡」的基調下逐步納入全國碳市場。尚未被納入全國市場的行業將繼續在試點市場進行交易。因此，在未來一段時間内，試點市場和全國市場將會並行。

目前我國水泥熟料排碳因子距離巴黎協議2050 目標仍需壓減12%，距離國際能源署2030 預計均值需壓減7%。碳中和對於水泥行業供給端影響體現為總產能壓縮和集中度提升。全行業來看對於生產過程的控制程度加強，可進一步強化對碳減排的推行，實現正循環作用。

利好消息刺激 水泥板塊強勢走高

興業證券表示，水泥行業或優先納入全國碳交易市場，可以提前關注3個方向：①減產&限產，格局改善；②轉嫁成本，貿易替代；③技術投入。首先，水泥行業碳排放在全國佔比13.5%，控制產量是最直接有效的減排方式，但大面積減產易引起價格劇烈波動，匹配需求變化、逐步展開減產措施或更為合理，短期秋冬季錯峰生產有望持續貫徹執行，長期看富餘產能加快退出。此外，粉磨行業同樣面臨過剩，也同樣適用《管理辦法》，不達標主體有望有序退出。第二，碳交易或增厚成本，轉嫁下遊的同時，還可以進口海外更低成本的熟料/水泥，已在海外佈局產線、擁有國際貿易經驗的龍頭企業受益，海螺、華新、紅獅等。第三，餘熱發電、生活垃圾協同處置、碳捕捉技術得到積極推進，龍頭企業持續投入，例如海螺2019年在節能減排投入5.8億元，所有熟料產線配套餘熱發電，華新協同處置熱替代率(替代燃料的熱量佔熟料生產所消耗全部熱量的比例)最高可達到50%。

國盛證券也認為，碳排放交易體係的建立有利於水泥行業中長期供給側的把控。水泥行業納入碳排放交易體係後，不僅將加速水泥行業通過技術工藝改進實現技術性減排，也將推動行業通過市場與產業政策結合的手段實施減排，34號文件所提出的錯峰生產、推進聯合重組整合產權或經營權，壓減過剩產能等產業政策，供給側結構性改革的方式也是實現絕對減排量的最佳方式。有利於水泥行業中長期供給側的總量控制和優化，進而利好行業中長期盈利中樞，龍頭企業將享有超額收益。另外，水泥板塊高分紅，低估值有修復空間。後續盈利增速有望加速，推薦海螺水泥、冀東水泥、華新水泥、祁連山、上峰水泥、塔牌集團等。

二級市場方面，3月11日，受推動實現水泥行業碳中和碳達峰消息影響，水泥板塊強勢高開高走，板塊指數大漲逾3%漲幅居前。截止午間收盤，四川金頂(600678-CN)、青松建化(600425-CN)、寧波富達(600724-CN)、中材國際漲停，天山股份(-CN)、凱倫股份(-CN)漲逾9%觸及漲停，上峰水泥(000672-CN)大漲超8%，萬年青(000789-CN)、福建水泥(600802-CN)漲超7%，祁連山(600720-CN)、華新水泥(600801-CN)、寧夏建材(600449-CN)、西藏天路(600326-CN)漲逾5%以上，海螺水泥(600585-CN)、冀東水泥(000401-CN)等多股紛紛跟漲。