【大行報告】廣發策略：RCEP簽訂有助成員國相對優勢互補 推動資本開支

廣發證券就供需視角看RCEP對中國產業鏈影響發佈報告，報告認為RCEP簽訂RCEP成員國相對優勢互補，推動資本開支。改善區域貿易環境，激發成員國間投資信心，原產地規則提升對非成員國的投資吸引。各成員國相對比較優勢特徵明顯，有助於形成較強的優勢互補，降低產業鏈綜合成本，提升全球競爭力。

成員國按比較優勢進行產業分工的格局有望強化，加速部分產業鏈向相對優勢國轉移，推動資本開支，中國加速產業升級。中日首份自貿協定，對中國而言，最大邊際變化來自日本。

各國技術優勢方面，日本汽車、半導體設備；韓國集成電路、汽車；中國通信設備、自動數據處理設備、集成電路。澳新資源優勢——澳大利亞鐵礦、煤炭、油氣等資源品；新西蘭農牧產品。東盟為製造業(電話及通信設備、集成電路、鞋靴等)和資源品混合優勢。

一方面，中國作為供給方，可享受對成員國的更優惠貿易條件，替代部分非成員國的出口份額形成出口擴張，但同時，也可能與成員國具有重合的出口優勢，從而面對更為激烈的競爭。另一方面，中國作為需求方，進口依賴且RCEP成員國具備供給優勢的產品，成本下行可能會刺激需求擴張和產業鏈綜合成本降低，但對於具備國產能力的商品，關稅降低也可能對本土產業形成衝擊。

RCEP對中國出口鏈的影響：路徑一(外部替代)受益：中國具備出口優勢、成員國競爭小，中國有望替代非成員國的份額形成出口擴張(服裝、家居等可選消費品；中遊製造如塑料製品、機器零件、顯示設備、存儲設備)。路徑二(内部競爭)受損：中國與其他成員國存在出口競爭，競爭加劇可能擠壓出口份額(電話與通信設備)。但目前多數成員國所面臨的關稅一致且多為零關稅，後續邊際變化小，該路徑整體影響有限。

RCEP對中國進口鏈的影響：路徑一無影響：中國進口依賴，但RCEP成員國不具備出口優勢(大豆、銅礦)。路徑二理論受損，實際影響有限：中國相對競爭力偏弱，但當前關稅高且未來下調幅度低的產業受到較好保護(汽車)。路徑三理論受益，實際影響有限：中國進口依賴、RCEP成員國具備出口優勢，關稅下調降低產業鏈成本。

但實際上該類產品當前關稅極低或零關稅，未來下調空間小(鐵礦、黃金等資源品；集成電路、半導體設備等科技品)。路徑四受損：具備國產能力，但進口關稅調整幅度大、節奏快，或受外來衝擊(液晶裝置、汽車零部件)。